供给端扰动增加，关注铜铝修复行情|铜铝_新浪财经

来源：华宝财富魔方

分析师：王合绪（执业证书编号：S0890510120008）

研究助理：白云飞

1. 有色板块表现弱势，黃金板块调整

1.1.基本金属价格跌多涨少，金价震荡上行

金属行情方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于4804.5、1495、1699、1858.5、14420、11260美元/吨，周变动幅度分别为-0.22%、-3.70%、0.44%、-0.83%、0.98%、-1.40%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于39250、11445、13815、15140、121290、92680元/吨，周变动幅度分别为0.54%、-2.51%、0.11%、-1.59%、1.58%、-0.81%。上周基本金属涨跌互现，海外疫情的冲击导致对经济的悲观预期使基本金属的价格继续承压。国内库存方面，锌、铝库存上升，铜、锡、铅、镍库存下降，LME库存方面，铝、铝库存上升，铜、锡、锌、镍库存下降。

贵金属行情方面，流动性危机缓解&通缩预期放缓，金价中期有望震荡上行。近期美联储宽松政策持续加码，3月上旬宣布紧急降息50bp，中旬宣布紧急降息75bp至零利率、推出CPFF等措施、开启7000亿美元量化宽松，3月23日又进一步开启无限量的量化宽松，并将此前融资便利措施升级。3月26日美联储主席鲍威尔还表示，政策弹药尚未用尽，美联储仍有政策空间，抵押贷款和车贷是下一步有可能涉及的领域。上周原油价格大幅反弹，叠加近期美联储超预期开启量化宽松，中期来看，美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境，伴随通缩预期的缓解，金价短期存回调压力，中期有望继续震荡上行。

小金属方面，钴因供给端扰动，价格或先抑后扬。上周前半周非洲钴原料预期进口受阻，钴盐价格下降空间压缩，但据南非最新消息，港口继续对各类船只开放，港口限制对钴原料运输影响较小，本周随着南非政府可能继续延长“封锁令”，或将影响未来钴原料进口。

锂：锂盐企业开工率下调，静待需求回暖。国内动力三元材料企业大幅削减产量，对电池级碳酸锂需求造成打击，基于部分矿石企业库存压力，企业下调电池级碳酸锂价格以求出货。随着工信部发布的进一步放宽新能源车企及产品准入门槛等刺激措施，预计终端需求将在二季度有望环比上升带动锂盐需求企稳。

1.2.有色板块受贵金属拖累跑输大盘

上周上证综指、深证指分别收于2763.99、1689. 57，周变动幅度分别为-0.30%、-0.22%；上周有色指数、新材料指数分别收于3443.91.17、2537.64，周变动幅度分别为-0.35%、-0.14%。有色板块涨幅跑输大盘。

上周有色金属各子板块，稀土永磁版块涨5.3%，跌幅前三名：黄金版块跌2.8%，铝版块跌1.5%，铅锌版块跌0.9%。

2. 一周行业及公司资讯

2.1. 宏观动态

央行：3月，外汇储备30606.33亿美元，环比减少460.85亿美元。3月末黄金储备报6264万盎司，与上个月持平。3月，主要受新冠肺炎疫情在全球加速蔓延、国际原油价格大幅下跌等因素影响，美元指数走强，主要国家资产价格出现大幅调整。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，外汇储备规模有所下降。

工信部：修改《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》，删除申请新能源汽车生产企业准入有关“设计开发能力”的要求；将新能源汽车生产企业停止生产的时间由12个月调整为24个月；删除有关新能源汽车生产企业申请准入的过渡期临时条款；删除新建纯电动车乘用车生产企业应同时满足《新建纯电动乘用车管理规定》的条款。

3月，财新中国制造业PMI录得50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。3月制造业承受双重压力。一方面，复工复产尚不充分；另一方面，外需恶化、国内消费需求尚未大面积启动，因而造成生产扩张仍比较有限，没有看到明显的生产回补。

2.2. 行业新闻

银：受疫情影响，银矿公司Hecla Mining周二宣布撤销2020年产量指引。公司表示，第一季度产量符合预期，总计生产了290万盅司白银以及57238盅司黄金。

铜：受疫情影响，银矿公司Hecla Mining周二宣布撤销2020年产量指引。

金：贵金属开采公司Coeur Mining周二宣布将暂停墨西哥Palmarejo金银矿区的相关活动，同时撤销2020年产量指引。

锌：东京4月1日消息，日本最大锌冶炼商--日本三井矿山株式会社(MitsuiMining and Smelting Co Ltd)周三报告称，计划2020-21财年上半年生产105000吨精炼锌，较上一财年同期减少5.8%。日本2020-21财年上半年从今年4月到9月。

铝：江苏亚太轻合金科技股份有限公司与日本三菱铝业株式会社，于2020年3月31日签署《合作意向协议》，双方拟通过在中国设立合资新公司方式共同推进轻量化铝材零部件业务在汽车尤其是新能源汽车领域的发展，合资公司注册资本拟定为8000万元。

金：据路透社，欧洲最大的黄金精炼中心瑞士提契诺州的三家大型加工厂在关闭近两周后，将以有限的速度重新开业。位于瑞士与意大利边境附近的Valcambi、Argor-Heraeus和PAMP因当地政府3月20日的一项命令而关闭了一些非必要产业，以遏制冠状病毒的传播。

2.3. 公司动态

3. 个股表现、重点建议

3.1. 有色版块永磁稀土概念股表现亮眼

上周有色及新材料板块涨幅前列股票为稀土永磁概念股，包括宁波韵升，盛和资源，上涨主要受益于缅甸中重稀土封锁等供给端收缩导致的涨价预期；跌幅较大股票包括：电工合金（2019年净利同比大增92.85%）、荣华实业（2020年度业绩延续亏损预期）。

3.2. 铜铝复苏势头渐稳固，持续关注金银震荡上行

铜市现复苏迹象：首先，中国铜市正显示出复苏迹象，SMM调研显示，铜材开工率环比回升明显。下游复苏得益于其在建筑和输电领域的使用，这对更广泛的经济而言是一个有益的指标。上海期货交易所监测的库存已连续第三周从接近创纪录的水平下降，伦敦金属交易所(LME)的库存也有所减少。另外，供应端也出现了一些扰动。在秘鲁政府将紧急状态延长至4月12日后，Freeport也表示将延长Cerro Verde铜矿检修至4月12日；第一量子称Cobre Panama爬产速度预计将因疫情减缓；墨西哥宣布紧急状态，智利Los Pelambres铜矿扩建项目已暂停。

截止到目前海外疫情不断扩散，欧洲地区接近疫情拐点，而随着季节交替，疫情存在着向南半球转移的可能性。美洲地区的疫情扩散使得铜矿供给面临短缺，预计此情况可能会持续一段时间。一二季度消费端下滑作为一直预期，已在前期铜价下跌中体现，考虑到中国占到全球铜消费的40%以上，中国的复工复产以及政府基建投资在二季度加码，预计中国消费预计有望弥补海外二季度消费的减少，提振铜价反弹，建议关注铜行业龙头冶炼及加工企业业绩修复行情。

铝价底部显现：随着市场需求的增加和原铝库存的下降，A00铝锭的价格近期连续上涨，截至4月7日至11640元/吨。这是铝锭价格继4月2日跌至每吨11300元人民币之后，连续第二次上涨。供给端，截止4月7日我国本轮电解铝累计已减停产51.4万吨，意向减停产电解铝产能累计64.2万吨（含已减停产），我们预计后期减停产数量还会增加。随着库存拐点出现电解铝企业陆续停产检修带来的供给带收缩，叠加目前在全球主要经济体推出前所未有刺激措施背景下，预计铝价全面反转尚难确认，但是铝价或将在4月底前完成低位盘整，转为逐步企稳。

金价中期看涨，短期或盘整。黄金权益资产在上周大涨后，上周金价和黄金股出现一定的盘整，原因可能在于美元受美国财政刺激政策利好回升，同时俄罗斯央行宣布自4月1日开始停止购买黄金，可能在于油价暴跌导致石油收入减少所造成的购买力下降，随着本周油价底部企稳反弹，这一限制可能会再度解除。美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境，伴随通缩预期的缓解，金价短期存回调压力，中期有望震荡上行。

关注银价供给端收缩。上周墨西哥政府宣布国家进入卫生紧急状态，白银矿企等非必须企业须在 4月30 日之前停止运营。据外媒报道，NewmontMining和Argonaut Gold等大型白银企业均已宣布暂停其墨西哥矿山的运营。根据美国地质调查局的数据，2019年墨西哥生产了6.3万吨白银，约占全球白银矿产供应的 23％。在此情况下，尽管工业需求端有所萎缩，但随着中国大规模复产复工，预计短期白银供需情况边际好转。同时截止 4 月 6 日，金银比 112.1 仍是历史极高点位，尽管从 123.49 的历史高位有所回落，但当前在通缩预期逐步放缓的预期下，金银比持续向下修复空间巨大，建议关注国内白银行业龙头公司。

建议紧随新基建主线，5G为新基建核心。新基建仍是当前市场确定性较高的主线之一。因为海外疫情3月发生后，国内需求恢复再次受到冲击，因此我们认为新基建相关的订单可靠性更高。随着三大5G基站建设进度加快，包括高频高速覆铜板、高端铜带箔、铝材、镁合金、靶材和氮化镓等复合材料预期显著受益。随着2019年报及2020年一季报发布后5G产业链科技类龙头公司疫情影响较小，业绩普遍稳健向好，以及国家大基金二期重点方向为硬核材料企业，预计5G基建、终端及新能源车产业链上游的新材料公司业绩将持续收益。

风险提示：

海外疫情持续发展超预期，全球经济增速大幅下降。