专访｜博时基金汪洋：ESG投资应“义利并举”

来源：公私风云

来源丨国际金融报

图片丨博时基金指数与量化投资部副总经理 汪洋

ESG（环境、社会和治理）投资是否意味着以牺牲收益为代价？博时基金指数与量化投资部副总经理汪洋给出的答案是否定的。

“ESG投资如果只关注环境、社会和治理三个维度，可能难以获得理想的财务回报。如此一来，投资本身就不可持续了。”在近日举行的2019中国可持续发展金融论坛上，汪洋在接受《国际金融报》记者专访时表示。

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ETF聚焦可持续发展投资

博时基金是国内发展可持续发展主题ETF产品的公司之一。汪洋介绍，今年以来，他先后去了纽约、阿姆斯特丹和阿根廷，分别在全球最大的三个影响力投资组织——GIIN（全球影响力投资网络）、GSG（全球影响力投资指导委员会）和AVPN（亚洲公益创投网络）的年会上做了路演及潜在投资者沟通。

“他们觉得我们的产品非常超前。”汪洋解释道，因为以前的ESG投资主要聚焦在一级市场，通过参与企业的早期阶段来达到目的。但这毕竟只是全社会可投资资金中很小的一部分，大部分资金在居民的个人财富中。这个长尾就需要公募来补足，通过发行产品，为个人投资者提供参与ESG投资的机会。

虽然博时基金选择试水以ETF形式呈现的ESG主题基金，但是主被动投资在ESG领域有优势也有劣势。汪洋认为，主动投资的优势在于，可以集中持股，对看好的公司参与度更高，可以施加更大的影响力。而被动投资的持股更为分散，可以让更多的企业参与到可持续发展的进程中。其次，成本比较低。最后，业绩相对透明和可追溯。

博时基金探索的步伐或不止于此。汪洋表示，以后再发行可持续发展产品，可以把视野再拓展一点。“目前我们是从沪深300里挑选了100只股票，以后可以把池子扩大，从中证800里去选，也可以把港股也纳入，做一个大中华区的可持续发展主题基金。此外，在发行地上，可以在上海交易，也可以在欧洲或者美国挂牌。”

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探索“E+ESG”模式

富兰克林邓普顿最新调查显示，欧洲资产所有者关注的是一系列更广泛的ESG问题，这反映出该地区在责任投资方面的长期发展历史；而亚太地区和北美ESG采用范围较为狭窄，在亚太地区，随着时间的推移，“环境”和“公司治理”这两个因素的优先级也在发生着变化，资产所有者对“环境”的关注逐渐上升。

博时中证可持续发展100ETF更侧重哪个维度？汪洋指出，由于地域和发展阶段的差异，目前ESG投资很难建立起全球统一的标准。联合国设定了17个可持续发展目标，至今很多指标仍然难以量化。

“博时中证可持续发展100ETF关注的维度比较均衡，我们并不偏颇于单独的某个部分。这样在制定标准的时候相对会更加中立，投资效果也更可持续一些。”汪洋表示。

从追求经济效益最大化到追求社会效益最大化，ESG投资越来越受到国内公募的追捧。ESG即环境、社会、公司治理英文首字母的缩写，是提倡责任投资和弘扬可持续发展的投资方法论。

过去的ESG投资，主要依靠慈善公益和政府出资，但只能满足三分之一的资金缺口，剩下的三分之二需要依靠商业模式的建立。

在汪洋看来，商业模式建立的基础首先是要产生收益，不能做亏本买卖。“所以我们就在ESG的基础上，再加上‘经济’这个维度，即‘E+ESG模式’。”

汪洋进一步解释，这一模式可以理解为“doing good and doing well”，翻译成中文就是“义利并举”，即在完成社会责任的基础上，同时产生可持续的的商业回报。

至于“经济”的部分如何去考量，首先需要锚定一个基准，再去看基金的投资收益是否跑赢这个基准，同时产生了多少超额回报。

在“E+ESG模式”中，基金超额收益的来源，一部分来自ESG因子，另一部分则来自第一个E所蕴含的传统基本面因子，比如估值、盈利和成长性。两者相加，就是跑赢基准的来源和基础。

“两者结合就能达到一个很好的商业模式，这也是博时中证可持续发展100ETF最精髓的部分。”汪洋认为，相比传统ESG投资，“E+ESG模式”提供了一个可持续发展的方案。

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三大投资难点待解

对于尚处于起步阶段的国内公募而言，ESG投资仍面临诸多难点。

在很多发达国家，ESG已经深入到真正的投资层面。公司在做决策的时候，会把ESG放在很重要的位置。全球范围来看，北欧和西欧地区相对做得最好，美国处于发展的中间段，亚洲地区相对落后。

“当然，这与国家的经济发展阶段有关。”汪洋总结道，目前国内ESG投资的难点主要在于三方面：

其一，怎样建立标准以及建立怎样的标准。每个国家和地区对于标准有不同的理解，博时中证可持续发展100ETF的产品模型，就是建立了一个中国特色的本土化标准。和海外成熟市场相比，因为企业的发展阶段不同，评价的标准也会有所差异。

其二，如何提高对企业的参与度问题。ESG投资的核心是通过投资行为来改变企业行为。传统的ESG投资是通过一级市场，进入企业的董事会，来直接参与经营决策，这样才能保证从一开始就能改变企业的行为。而二级市场投资，虽然也能成为股东，可以通过投票表决，来间接地参与企业的运营，但是怎么更进一步影响企业的行为，仍是不小的难点。

其三，投资者对于ESG投资的认可度有限。目前市场上的主要投资者还是保险、银行等大型金融机构，很多普通投资者根本不了解ESG，因此，还需要一个较为漫长的投资者教育过程。

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