中国电器和关联方资金存放违反协议，或损害中小股东利益

来源：壹财信

文/《壹财信》

作者/周文思

10月25日，中国电器科学研究院股份有限公司（下称：中国电器）在科创板首次公开发行股票进行了网上网下申购，其本次IPO发行价格18.79元，拟发行股票5,000万股，占发行后总股本的12.36%，保荐人为中信建投证券。

《壹财信》研究后发现，中国电器的业绩依赖政府补助、税收优惠以及对外投资收益，资产负债率也远高于同行，在和关联方的资金拆借方面也是得不偿失，违反协议的同时或损害了中小股东的利益。

依赖政府补助和税费返还

据招股书，2016年至2019年6月30日，各报告期内中国电器的营业收入分别为15.81亿元、19.42亿元、25.98亿元和 13.88亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.12亿元、2.07亿元和1.22亿元。2017年、2018年，中国电器营业收入同比增长分别为22.85%、33.74%，归母净利润同比增长分别为-15.44%、88.90%。

《壹财信》注意到，2016年至2018年，中国电器计入当期损益的政府补助分别为4,644.49万元、4,502.50万元、4,314.24万元，分别占同期利润总额的31.17%、36.41%、18.83%。

同期，中国电器还存在大额的政府补助被确认为递延收益，或通过递延收益进行了"利润调节"。2016年至2019年3月31日，中国电器的递延收益分别为6,576.36万元、6,439.68万元、9,454.54 万元和8,994.31万元。

此外，招股书还显示，报告期内中国电器因出口业务获得了大量的税费返还。2016年至2018年，中国电器外销收入占比分别为22.46%、24.51%、23.22%。同期，收到的税费返还分别为3,692.93万元、3,289.98万元、7,213.65万元，占利润总额的比重分别为24.78%、26.61%、31.49%，并且呈逐年上升趋势。

经统计后发现，2016年至2018年中国电器收到的政府补助及税费返合计占利润总额的比重高达55.95%、63.02%、50.32%。

此外，报告期内中国电器收到的投资收益分别为7,579.02万元、101.72万元、-1,119.96万元。

特别是中国电器2016年度的利润有过半来自于投资收益。2016年，中国电器出售持有中工国际股票，获得投资收益7,436.59万元，当年度总投资收益为7,579.02万元，占利润总额的比重为50.87%。

综上，2016年至2018年，中国电器收到的政府补助、税费返还、投资收益合计占利润总额的比重分别为106.82%、63.85%、45.43%。

而《壹财信》还注意到，中国电器的资产负债率也不容乐观，连续三年高于同行业平均水平，2018年高出同行均值达17.36%。

2016年至2018年，中国电器的资产负债率（合并）分别为78.94%、58.28%、60.67%。同期，同行埃斯顿、三丰智能、先导智能、国电南瑞、华测检测、苏试试验、电科院、神剑股份8家公司的资产负债率平均水平分别为37.24%、45.63%、43.31%。

和关联方资金存放违反协议

《壹财信》在梳理招股书的时候，还发现中国电器在报告期内和关联方发生了连续的资金拆借，且违反协议或损害中小股东的利益。。

报告期各期末，中国电器都有大量的资金存放在关联方处，也有从关联方处拆入小额贷款，而在这一存一贷之间，相应的产生了利息收入和支出。

据招股书，2016年至2019年3月31日，中国电器存放国机财务有限责任公司（下称：国机财务）的货币资金分别为8,053.09万元、28,839.04万元、23,898.38万元、8,829.29万元。同期，中国电器存放于国机财务的存款而收到的利息收入分别为103.07万元、292.76万元、96.85万元、21.79万元。

同时，报告期内，中国电器还和国机财务发生了长、短期借款并支付利息的情况。2016年度中国电器向国机财务长期借款16,000万元、支出利息902万元；2017年度没有长短期借款，有利息支出380.33万元；2018年度有短、长期借款分别为500万元、200万元，利息支出101.38万元；2019年1-3月有短、长期借款分别为800万元、400万元，利息支出32.18万元。

（截图来自招股书）

招股书披露，报告期内，中国电器自国机财务拆入资金利率分别为4.75%-5.75%、4.75%-5.75%、4.80%-5.30%、4.80%-5.00%。招股书中还称，公司与国机财务签订了《金融服务协议》，约定公司在国机财务的存款余额不超过中国电器货币资金总额的50%且不超过4亿元人民，但没有披露具体的存款利率。

而《壹财信》发现，中国电器在实际履行过程中，却违反了上述协议。

合并财务报表显示，2016年至2019年3月31日各期末，中国电器的货币资金分别为19,912.26万元、34,333.18万元、32,123.04万元、28,381.31万元。同期，中国电器存放在国机财务的货币资金分别为8,053.09万元、28,839.04万元、23,898.38万元、8,882.29万元，分别占中国电器同期货币资金总额的40.44%、84%、74.40%、31.30%，2017年和2018年中国电器在国机财务的存款余额远超过中国电器货币资金总额的50%，显然是违反了上述《金融服务协议》中的约定。

（截图来自招股书）

据招股书，国机财务为中国电器持股0.91%的参股公司，其控股方为持股20.40%的中国机械工业集团有限公司（下称：国机集团）。

而中国电器的控股股东也为国机集团，国机集团直接持有中国电器54%的股份，并通过其控股子公司国机资本间接持股6%，合计持有中国电器60%的股份。

中国电器一边违反协议约定超额存放资金在关联方国机财务处，另一边又以更高的利息支出从国机财务处拆入资金，这个账怎么算都得不偿失，或损害了中小股东的利益。

研究中发现了中国电器在募投项目及公司治理上还存在一些问题，《壹财信》也将继续关注。

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