进口钢坯和铁矿激增加剧国内供应端压力——钢铁行业周报及9月份数据点评|铁矿_新浪财经

来源：华宝财富魔方

分析师 / 王合绪（执业证书编号：S0890510120008)

研究助理 / 张锦

上周国家统计局公布了三季度经济数据，其中GDP同比6.0%，前值6.2%，为1992年以来的新低；其中1-9月累计固定资产投资5.4%，前值5.5%；9月工业增加5.8%，前值4.4%；社零同比7.8%，前值7.5%；尽管经济下行压力较大，但主要的宏观经济指标仍然保持在合理区间。9月M2同比增长8.4%，前值8.2%，社融增速6.48%，前值3.28%，前瞻性指标正逐步好转。整体来看，逆周期调节力度开始加大——9月份全面降准、财政投放力度加大、专项债作为资本金的项目范围扩大等系列政策落地，随着政策效果逐步显现，经济数据边际企稳。

上周全球部分重要的经济机构下调了经济增速。IMF下调了对2019年全球经济增速的预测，由4月份预测的3.3%下调至3%，为全球经济危机以来的最低水平。上周世界钢协发布2019年和2020年短期钢铁需求预测结果，据预测2019年，中国的钢铁需求将增长7.8%，达到9.001亿吨；发达经济体的钢铁需求预计小幅下滑0.1%。

上周螺纹钢消费量429.86万吨，环比增加62.83万吨；热轧板卷消费333.23万吨，环比增加5.41万吨，冷轧板卷消费量79.62万吨，环比增加2.55万吨；节后下游钢材消费释放。从上周公布的9月份下游行业数据来看，下游汽车环比增长，三大家电同比增长，工程机械景气度较高，基建投资回升、房地产新开工延续高位；短期银十月消费仍可期。供需主要矛盾在供应端，一方面全球经济下滑的影响，海外对钢铁需求下降，国内外价格倒挂，导致大量钢坯等涌入国内，巴西铁矿出口中国占比上升；另一方面环保限产弱化，国内自身供给能力也在释放。我们认为受进口钢坯和铁矿激增，国内供应端压力加剧的影响，钢价将与矿价同步共振下滑，但整体钢价跌幅会小于矿价；四季度钢企盈利环比有一定好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。

1.上周钢铁行业：钢材消费环比增加，螺纹钢旺季需求延续

上周京津冀周边部分地区采取重污染天气应急管控措施，钢厂继续限产；螺纹钢、热轧板、普冷板消费均环比增加。铁矿发货环比回升，港口库存环比小幅增加，库存持续上升；焦炭日均产量、开工率环比增加，全国焦炭总库存小幅下降。上周黑色产业链产品价格下跌，铁矿领跌。

1.1.螺纹钢消费环保大幅上升、旺季需求延续

产量：上周螺纹钢周产量354.18万吨，环比增加11.48万吨；热轧板卷317.2万吨，环比减少6.52万吨；普冷板卷78.73万吨，环比增加2.77万吨。上周全国高炉开工率为63.54%，环比减少0.82个百分点；不含淘汰产能的高炉产能利用率为80.85%，环比减少0.63个百分点；10月11日中联钢发布全国电炉开工率67.31%，环比上升1.28个百分点。

社会库存：上周螺纹钢库存639.81吨，环比减少69.28万吨；热轧板卷库存237.72万吨，环比减少161.3万吨，普冷板卷库存112.44万吨，环比减少0.22万吨。中国主要钢材社会库存1046.56万吨，环比减少79.34万吨。

钢厂库存：上周螺纹钢厂库245.74万吨，环比减少6.4万吨；热轧板卷库存94.34万吨，环比增加0.1万吨；普冷板卷库存29.27万吨，环比减少0.67万吨。

钢材消费：从推算来看上周螺纹钢消费429.86万吨，环比增加62.83万吨，上周合计库存减少75.68万吨。上周热轧板卷消费333.23万吨，环比增加5.42万吨，上周合计库存减少16.03万吨；上周冷轧板卷消费量79.62万吨，环比增加2.55万吨，合计库存减少0.89万吨。

1.2.铁矿：发货环比微增，库存增加

铁矿供给：上周澳洲铁矿石发货量1311.1万吨，环比增加267.2万吨；巴西铁矿石发货量604.9万吨，环比减少168.8万吨；北方铁矿石到港量989.9万吨，环比减少87.2万吨；双周调研公布的全国266座矿山精粉产量38.09万吨/天，环比减少2.07万吨。

铁矿库存：进口铁矿石港口总库存12724.03万吨，环比增加54.43万吨，铁矿库存总体呈现回升态势；进口铁矿日均疏港量301万吨，环比有所回落；双周调研的公布的钢厂进口矿库存可使用天数为30天，相比节后第一周回落9天，但总体库存处于高位。

1.3.焦炭：日均产量上升，库存下降

焦炭供给：上周独立焦化厂产能利用率为 78.02 %，环比1.8个百分点；独立焦化厂日均焦炭产量为67.15万吨，环比增加1.01万吨。

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存46.18万吨，环比增加3.43万吨；港口库存449万吨，环比减少0.1万吨；钢厂焦炭库存460.43万吨，环比减少3.4万吨；钢厂焦炭库存可用天数 15.2天，环比增加0.09天。全国焦炭总库存955.61万吨，环比减少5.27万吨。

1.4.铁矿：领跌黑色产业链

从10月11日到10月18日，黑色产业链现货价格以下跌为主。螺纹钢现货价格下跌1.87%，热轧板卷下跌1.64%，普冷下跌0.7%、镀锌下跌1.31%。原料方面，铁矿石现货下跌8.22%，普氏指数下跌7.55%，天津港准一焦炭下跌2.5%。

1.5.钢材盈利环比：螺纹钢和热轧板下降，冷轧板上升

我们将原材料价格滞后25天，测算三大品种模拟毛利。

2.九月份钢铁产业链下游需求环比改善

2.1.乘用车销售环比增速回升、商用车重新迎来增长

9月汽车产量220.9万辆，同比减少6.2%，销量227.1万，同比减少5.2%，销量降幅进一步收窄，产量相比上月降幅扩大；1-9月累计产量1815万辆，同比减少11.4%，1-9月累积销量1837.1万辆，同比减少103%。9月份乘用车产量186.5万辆，同比下降7.9%；销量193.1万辆，同比下降6.3%；9月主机厂总体乘用车库存73.3万辆，环比减少5.8万辆，库存再次下降。9月份汽车经销商库存系数1.50，环比回落0.03；根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约增加了12.08万辆的库存。从经销商到主机厂链条来看，经销商增库、主机厂减库。9月日均销量60226量，日均产量62464量，其中销量环比增长17.6%；总体来说乘用车销量环比有所改善。9月份商用车产量34.5万辆，同比增加4%，销量34万辆，同比增加1.9%；其中商用车库存20.9万辆，环比增加0.6万辆；受益于重卡销量提升，商用车同比重新迎来增长。

2.2. 房屋竣工面积回升、家电需求逐渐回暖

9月空调产量1783.9万台，同比上升10.6%；家用冰箱产量736.7万台，同比增速3.9%；家用洗衣机产量720.5万台，同比上升7.6%。空调和冰箱重归增长，洗衣机增速回升；8月统计的数据，空调、冰箱、洗衣机出口占产量比分别18%、63%、47，外需下降。从商品房竣工面积来看，8月5137万平米，同比增加4.8%，增速回升。总体来看，随着国内房地产竣工面积同比的回升，家电需求逐渐趋暖。

2.3.造船完工量环比减少，手持订单量环比增加

造船：9月造船完工量342万载重吨，同比增加6.6%，环比减少41万吨；手持船舶订单量7941万吨，环比增加32万吨，但仍在历史低位水平。据卡拉克森统计，8月全球造船完工量909万吨，环比增加142万吨，手持船舶订单量18836万载重吨，环比减少243万吨。

2.4. 挖掘机产、销量双双高增长

工程机械：9月挖掘机产量21957台，同比增长18.1%，在销量高速增长的推动下产量增速上升；累计产量213949辆，同比增速15.3%。9月挖掘机销量15799台，同比增加17.8%。国内市场销量13182台，同比增长12.5%。出口2617台，同比增长54.9%。1-9月累计总销量179195台，同比增长14.7%；累计内销159810台，同比增长12.2%；累计出口19385台，同比增长39.9%。在基建投资回升，工程机械继续保持着高景气。

2.5. 房地产新开工、基建增速小幅回升

房地产：9月房地产新开工面积20574万平米，同比增加6.7%，前值4.9%,增速小幅回升。1-9月份，商品房累计销售面积119179万平米，同比下降0.1%，累计降幅进一步收窄；百城土地成交累计面积下降6.2%,降幅收窄。

基建：1-9月全口径基建投资累计增速3.44%，不含电力基建投资累计增速4.5%，两项指标增速小幅回升。9月份地方政府专项债实际发行额2194亿元，同比减少70.31%。

2.6. 九月铁、钢、材产量增速放缓

9月粗钢产量8277万吨，同比增速2.2%，累计粗钢产量74782万吨；钢材产量10437万吨，同比增速6.9%。铁水产量6731万吨，同比增速2.1%；受限产的影响，本月铁钢材增速都出现回调、放缓。

9月钢材出口533万吨，同比减少10,2%；累计出口5030万吨，同比减少5.23%。钢材进口111.3万吨，同比减少7.25%；累计进口875.1万吨，同比减少12.23%。全年累计净出口4155.8万吨，同比下降3.85%。

根据测算，9月消费10180万吨钢材，同比增速10.7%，考虑到9月只有30天，实际测算日均消费量高于8月。全年累计消费86050万吨。

2.7. 海外钢坯冲击国内市场

部分钢坯出口国已经将资源转向我国；随着欧盟经济不断下滑，对钢铁产品的需求降低，国际市场部分钢坯价格下跌，相比国内形成倒挂，从经济角度来讲，国内独立轧制厂采购海外钢坯更有效益。从2019年钢坯的进口数据，我国从西亚进口的钢坯从年初的0吨，6月出现激增达到3.5万吨，7月、8月连续增长，达到8.7万吨和12.1万吨；从巴西的进口的钢坯，1-4月为0，5月单月进口0.98万吨，之后连续两月为0，8月份突增到4.6万吨。同时近年随着国内大量企业到东南亚投资建厂，从17年开始我国从东南亚进口的钢坯也呈现上升的趋势，但这并不是本次钢坯激增的主要因素。受欧洲传统钢坯进口需求下降的影响，近期独联体等国出口的钢坯价格大幅下降，其FOB报价已经低于国内同类钢坯价格近700-900元，考虑到关税以及运费等，相比国内同类产品已经很有竞争力。长期的低价，将促进国内更多的贸易商和独立轧制企业转向采购国外钢坯，海外钢坯将进一步冲击国内市场。

2.8. 海外铁矿石需求下降引发去全球供应格局改变

根据Mysteel统计，9月四周澳洲巴西发货合计8517万吨，相比8月下降3077万吨；海外矿山发货逐步提升。从9月底发布的港口库存来看，进口铁矿石港口总库存12033万吨，环比8月底减少98万吨；10月18日发布的45个港口进口铁矿合计库存12724万吨。10月8日，海关总署发布的8月铁矿石进口数据达到9935万吨，这在历史第三高。由于欧盟经济下滑，对钢铁产品的的需求减少，导致全球海运铁矿石卖家将更多的份额投向中国市场；从巴西出口到欧盟的铁矿石数量来看，已由每月正常的400万吨下降到180万吨左右；7-9月巴西面向中国的出口占比急剧攀升，由原先52%左右的正常水平上升到70%。欧盟市场对铁矿需求的下降，正常引发全球铁矿供应格局的改变，我们认为铁矿石价格下降的通道已经打开。

2.9. 焦炭产量同比增速回升，库存环比下降

9月焦炭产量3922万吨，同比增加3.2%；累积焦炭产量35436万吨，同比增加6.3%。9月底全国焦炭总库存942.03万吨，环比增加6.62万吨；其中港口库存453.7万，环比减少3.3万吨。总体焦炭产量增速大于同期铁水增速，供需相对宽松。

2.10. 九月钢材价格持平，模拟毛利上升

9月份钢铁产业链上，钢材价格环比基本持平，铁矿价格环比上涨1%，焦炭价格环比下跌6.2%。

我们将铁矿、焦炭价格后延25天（钢厂正常库存天数），测算钢企实际盈利；9月螺纹模拟毛利379元/吨，热卷207元/吨，冷轧板卷273元/吨，环比上升。

3. 上周上市公司重要事件

10月11日，方大特钢发布公告：放弃参与四川达钢重整投资的公告，同时为了不使商业机会旁落，在方大特钢放弃本次商业机会的前提下，控股股东方大钢铁将参与达钢集团的重整投资项目。其中达钢集团兴建于1958年，2004年改制为民营股份制企业。主营业务为生产、销售钢材及煤化工产品；现有产能规模：铁263.9万吨，钢270万吨，焦炭210万吨，烧结矿430万吨煤,化工产品20万吨,甲醇50万吨，受外部经济环境变化及自身债务负担沉重、债务结构不合理等因素影响，达钢集团于2016年起出现财务和经营困境，已严重资不抵债，债务负担十分沉重，且面临环保搬迁。

10月12日，南京钢铁发布公告：董事会审议通过《关于变更部分募集资金投资项目的议案》、《关于继续使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》、《关于调整闲置自有资金理财额度的议案》、《关于调整2018年股票期权激励计划行权价格的议案》、《关于2018年股票期权激励计划第一个行权期行权条件成就的议案》等。

10月15日，玉龙股份发布公告：公司股东拉萨市知合科技发展有限公司将其持有的公司187,920,000股无限售流通股质押给济南市高新区东方小额贷款股份有限公司，本次质押股份占公司总股本的24%，质押登记日为2019年10月11日。

截止10月18日，5家A股上市公司钢铁公司发布三季度业绩预告，其中预增2家：大冶特钢、钢研高纳；预减3家：柳钢股份、华菱钢铁、太钢不锈；其中太钢不锈发布三季报。

上周申万钢铁指数上涨1.65%，跟踪的31家A股上市公司和2家港股上市公司，5家上涨，1家持平（新兴铸管），27家下跌（西王特钢、沙钢股份、永兴材料）。

从三季度的数据来看，尽管宏观经济下行压力较大，但主要指标仍然保持在合理区间；逆周期调节力度开始加大——9月份全面降准、财政投放力度加大、专项债作为资本金的项目范围扩大等系列政策落地，随着政策效果逐步显现，未来份经济边际企稳。9月份下游行业数据来看，下游汽车环比增长，工程机械景气度较高，基建投资回升、房地产新开工延续高位；短期银十月消费仍可期。供需主要矛盾在供应端，一方面全球经济下滑的影响，海外对钢铁需求下降，国内外价格倒挂，导致大量铁矿、钢坯等涌入国内；另一方面环保限产弱化，国内自身供给能力也在释放；海外需求的下降，加剧国内供应端的压力。我们认为钢价将与矿价同步共振下滑，但整体钢价跌幅会小于矿价；四季度钢企盈利环比有一定好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司

4. 风险分析

宏观经济走低，房地产投资大幅下滑，汽车、家电等下游需求大幅下降。