一名山寨基金经理抄作业打败林鹏朱少醒董承非谢治宇

　　成为一名山寨基金经理并打败东方红之后

　　来源：韭菜说投资社区

　　一年多前有读者投稿，他发明了一种“抄作业”的投资方法，在一些明星基金的持仓公布后，进行同样的持仓调整，跑下来看看，他这个“山寨基金经理”能不能跑赢“正版基金经理”。

　　当时他选取了易方达消费、国泰互联网加，东方红中国优势等一系列著名基金，并用2017年的数据进行了模拟，结果显示，这一策略轻松吊打各位大佬。

　　不过该策略有个bug：他这个策略实际上是把前十大股票同比例放大，2017年是结构牛市，强化了牛股的效应，如果遇到熊市，可能也会强化跌幅。

　　上周末和程序员出身的股民小瑞聊天，他说“我发现你们这些搞金融的，炒股的鄙视买基金的，买基金的鄙视炒股的”，而这种策略正好可以作为一种折中。如果把回测时间拉长一些，仍旧有效的话，那么就可以突破这些明星基金限制申购的限制，完美变身大佬，也可以制霸炒股群了。

　　结果如何呢？各位大佬别紧张，请往下看：

　　林鹏、朱少醒、董承非、谢治宇将轮番出场

　　回测思路：在基金季报披露后，按照基金前十大持仓占比和股票仓位，同比例放大。相当于创造了一只影子基金，该基金假设只有10只股票，整体仓位调整和个股调整每个季度末20天后进行，一年4次。

　　回测周期：从基金经理管理该基金的首个季报披露日开始（季度末后20天左右），直到昨天或离任。

　　回测方法：起始金额200万，在持仓披露日第二天早上9点半按照市价交易，

　　个股买入金额=持仓市值*股票整体仓位*个股公告占比/（个股公告占比之和）

　　每个公告日根据金额变动情况调整。

　　语言及平台：python，JoinQuant，编程由小瑞完成

　　备注：最小单位100股（偶尔会导致茅台等高价股的配比有偏离），印花税0.1%，交易佣金万三

　　一、PK东方红林鹏

　　基金名称：东方红睿丰

　　基金经理：林鹏

　　其他代表作：东方红睿阳、东方红中国优势、东方红沪港深

　　简介：林鹏，生于1976年，上海财经大学工商管理硕士，自1998年起开始从事证券行业工作。现任上海东方证券资产管理有限公司副总经理、公募权益投资部总经理、基金经理。是东证资管股票投资制霸之路上除陈光明以外最核心的人物。

　　回测周期：2015-01-21~2019-07-30

　　图中蓝线是该策略的收益曲线，红线是东方红睿丰的场内价格收益曲线，按此对比，该策略在4年多时间，跑赢林鹏将近40%。其中16-17年林鹏获胜，18年二者基本严格趋同，19年的反弹中，策略获胜，并拉开林鹏一大截。

　　私募性质产品出身的林鹏在之前的采访中对公募基金有过一段评价：“我曾经做过一个测算，如一家公司每周涨1%，十年下来涨幅是176倍。假设组合当中有10只股票，每只股票10%，有一只特别特别牛的股票。如果没有10%的仓位限制，其他的9个品种都没有涨，那么这个基金十年的收益率有18倍左右，年化30%多，非常好。

　　但是如果有10%的最高仓位限制，也就是每周都要把超过10%的部分卖掉的话，那么这个组合的收益率，十年下来不会超过100%，连1倍多都没有。所以如果买到了很牛的股票，决定组合收益率的，不是这只牛股涨多少，而是其他的股票涨多少。因为只有其他的股票涨的多了，才会有更多的仓位来保证能够持有这只牛股。”

　　而这个山寨策略正是将重仓股的比例进行了放大，从而最后战胜了林鹏。这说明他的非核心持仓，确实干不过他的核心持仓。而林鹏的另一个特点是，持仓非常稳定，变动很小，这也是我们得以跟踪成功的原因之一。如果变动大，那么20个交易日的时滞，就有可能带来影响。

　　有了在林鹏身上的成功，“自以为能打”的小瑞让我再给他几个大佬虐一下，于是乎。。。

　　二、PK富国朱少醒

　　基金名称：富国天惠

　　基金经理：朱少醒

　　其他代表作：无，只管理这一个

　　简介：朱少醒，博士。现任富国基金管理有限公司副总经理兼权益投资部总经理兼基金经理。曾任华夏证券研究所分析师，2000年6月起就职于富国基金管理有限公司，一干就是19年，是目前中国公募基金行业管理单只基金时间最长的权益基金经理，而且是长期年化收益最高的基金经理（19.89%，19年）

　　时间周期：2006-04-19~2019-07-30

　　图中蓝线是该策略的收益曲线，红线是富国天惠的场内价格收益曲线，按此对比，该策略从2009年开始跑输，随后差距越来越大，直到昨天，策略收益445%，基金收益794%，跑输了将近35%，山寨策略被朱大佬虐的体无完肤。这说明，朱少醒的除了前十大之外的股票，表现得更加强劲，虽然他的持仓变动也不是很频繁，但在季度和季度之间，可能做了更多的调整。

　　不过朱少醒曾经评价过自己的基金：“持有人赚钱比例一大半，但是赚大钱的比例不高，需要一直拿着。散户天生就容易在市场最热的时候进入的，我们不太可能改变这种特性。”

　　这段话值得投资者警醒。

　　三、PK兴全董承非

　　基金名称：兴全趋势

　　基金经理：董承非、王晓明等

　　简介：董承非先生：1977年生，理学硕士。2003年加入兴业全球基金管理有限公司，历任兴全基金管理有限公司研究部行业研究员，现任兴全基金管理有限公司副总经理。兴全基金历史上牛人辈出，但近年来很多都离开了，最重磅的杨东、傅鹏博走了，剩下资历最老、业绩最强的就是董承非了。

　　其他代表作（董承非）：兴全全球视野、兴全商业模式、兴全新视野

　　时间周期：2007-04-19~2019-07-30

　　这一次，策略被彻底打服了（红色是基金），那差距不是一般的大。12年的时间，该基金有过多位基金经理，其中王晓明是曾经的投资总监，董承非是现在的投资总监，个个战绩辉煌。该策略在15年之前甚至是亏钱的，这四五年才开始有点收益，年化起来还不如一个债券基金。为什么会这样？

　　从董承非的话中可以找到原因：“首先，我会做仓位的选择，有时候仓位波动会比较明显。其次，不会固守在某一类风格的股票上。第三，使用的投资工具比较丰富，涵盖定增、可转债、可交换债等多种下方风险可控又不失上涨空间的投资工具，不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产。我觉得，无论是投资价值型公司还是投资成长型股票，最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险。”

　　原因找到了，他的仓位、持仓变动确实会更大，还有各种滞后的山寨策略无操作性的投资策略，导致二者差距越来越大。这说明董承非的择时、选股能力都是非常强的，每次调整大概率都贡献了更强的收益，而我们的策略被蒙在鼓里不知道，结果完败。

　　四、PK兴全谢治宇

　　基金名称：兴全轻资产

　　基金经理：董理、谢治宇、陈扬帆

　　简介：董理是兴全从嘉实挖来的牛人，先是接了傅鹏博留下的大作兴全社会责任，又接了谢治宇的兴全轻资产，而谢治宇是兴全新生代中最炙手可热的基金经理，18年初的300亿是他声望的第一个高峰，陈扬帆是早前兴全的明星基金经理，离职时写了一封高调文艺的告别信，不过后来做私募遇到了些麻烦。

　　其他代表作（谢治宇）：兴全合润、兴全合宜

　　时间周期：2012-07-19~2019-07-30

　　面对这三位能打的基金经理，策略表现如何呢？在陈扬帆管理期间（12-14年），该策略大幅度跑输，而在15年牛市中，也就是谢治宇管理初期，该策略大幅度追了回来。但是在后来的熊市和震荡市中，谢治宇逐渐把策略拉开差距，而且越来越大，董理接手后仍旧保持了这种差距。最终，基金的收益率是山寨策略的一倍之多。

　　谢治宇有一段采访很通透：“A股有一个特点，就是很容易把估值一步给到位，特别是对于那些新事物。市场会先假设你可以做出来，给你市值，然后再回过头来验证。如果验证是超预期，那么可能还能涨；如果不行，就会跌下来。”

　　这个访谈是16年，当时各种概念股风头正劲，而今天乐视、暴风的陨落，这是这种验证失败的结果，未来在科创板上，这样的故事一定还会重复，当然，也一定会有验证超预期的东西出来。

　　五、总结

　　这里我们回测了四位基金经理，除了略微跑赢林鹏之外，均大幅度跑输其他几位基金经理。

　　这时候我们再回顾那个“股民和基民到底谁应该鄙视谁”的问题，不知道上述结果能否为此做个注释。

　　优秀的基金经理，绝对不是碰运气，看天吃饭，无论是择时调仓、还是选股交易，还是相当靠谱的。尤其是前十大以外的持仓，也牛的一皮。

　　这就好像我们小时候考试，学渣视力2.5，眯着眼抄学霸的答案，偶尔能骗来个高分，但是你备不住有的学霸喜欢改答案啊~他还把身子一扭胳膊一挡不让你抄，时间长了，早晚会露出马脚的。

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责任编辑：常福强