探究银行现金管理类理财产品——银行理财双周报

探究银行现金管理类理财产品——银行理财双周报
2019年07月19日 20:45 新浪财经-自媒体综合

来源:华宝财富魔方

分析师 / 杨宇(执业证书编号:S0890515060001)

分析师 / 蔡梦苑(执业证书编号:S0890517120001)

分析师 / 范文婧(执业证书编号:S0890519030001)

1.探究银行现金管理类理财产品

日前市场传言银保监会对数万亿商业银行现金类理财产品的监管将会趋严,拟参照货币市场基金进行监管。监管趋严的方向将体现在包括投资标的、久期、偏离度等方面。

当前银行现金类理财产品较货基具备诸多政策红利。作为银行理财净值化转型的重要方向,2018年各家银行均在积极布局现金类理财产品,一方面是因为转型相对容易,另一方面也有利于稳定预期收益型产品逐渐退出带来的负债端波动。与货币基金相比,银行现金类理财因未有专门的监管办法,所以在投资标的范围、投资比例限制、流动性管理约束、杠杆比例、T+0赎回额度等方面都具有明显优势;估值方法上,央行720通也明确过渡期内暂时参照货基的“摊余成本+影子定价”进行估值。

高收益下掩藏诸多风险。从收益上看,目前主要银行发行的现金类理财产品7日年化收益均值约在3.5%左右,而货币基金7日年化收益均值仅在2.3%左右,二者之间收益差距约120BP。都是货币型产品,银行超出的这部分收益从何而来?我们从运作模式上一探究竟。

目前银行现金类理财的运作模式主要有以下三类:

第一类是“摊余成本法+非标资产”。作为资管新规发布前的主要运作模式,以摊余成本法进行估值、投资范围多涵盖非标。由于期限错配较为严重,流动性压力较大,必须利用资金池来应对投资者高频次的赎回需求。这种典型的老产品在过渡期之内还是允许续做或是新发。

第二类是“摊余成本法+标准化资产”。资管新规后的主要运作模式,产品设计条款与货币基金相近,但不如货币基金严格。以兴业银行发行的“添利1号”产品为例,截止2019年一季度,产品资产配置以企业债和其他债权类资产为主(信用债主体评级均在AA+以上,部分其他银行的标准是AA以上),合计占比高达48%,其次才是现金及银行存款和同业存单。投资组合剩余期限方面,平均剩余期限在6个月至1年期的资产占比最高,约35.9%;其次是1年至3年期资产,占比25.3%;另外还有占比1.8%的3年期以上资产。虽然未披露投资组合整体平均剩余期限,但肯定是长于货币基金120天的监管要求的。

第三类是“市值法+标准化资产”。去年光大银行发布了一款采用市值法估值的现金类理财“阳光碧1号”,是探索新规下理财产品路途中的一次全新尝试,未来成为转型的一个重要方向也未可知。

可以看出,目前银行现金类理财主要是通过下沉债券资质、拉长组合久期以及配置非标的方式来获得超过货币基金的“超额收益”。作为负债端每日可申赎且赎回额度没有限制的高流动性产品,资产端却配置大量长久期、相对低资质以及低流动性的资产,也容易引发流动性风险,监管层出台专项管理办法符合防范化解金融风险的监管思路,也符合资管新规“同类产品统一标准”的要求。过渡期结束后,配置非标的方式肯定是不被允许的,而下沉资质以及拉长久期的方式则是建立在当前的政策红利之上。未来参照货基的专项管理办法若正式出台,产品中的长久期、低等级债券将面临处置,产品收益率下滑也是大概率事件。

2. 本双周非同业理财市场发行概况

根据普益标准已公布的数据进行统计,2019年6月24日至7月7日,我国银行共发行零售人民币封闭式预期收益型理财产品3294只,较上一双周(2019年6月10日至6月23日)增加137只;发行开放式预期收益型产品15只,较上一双周增加3只;发行结构性预期收益型产品686只,较上一双周增加187只;发行净值型理财产品565只,较上一双周增加21只。

本双周:非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内3.944%、1-3个月4.015%、3-6个月4.212%、6-12个月4.322%、1年以上4.351%。与上一双周相比,1个月以内、1-3个月和3-6个月期限产品收益出现下滑,6-12个月和1年以上产品收益上涨。 

另外,我们统计(表内)保本理财各期限产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内3.025%、1-3个月3.418%、3-6个月3.643%、6-12个月3.771%、1年以上3.974%。与上一双周相比,1年期以下产品收益均有不同程度下滑,1年以上产品收益则出现上涨。

3. 本双周人民币封闭式预期收益型理财产品

3.1. 产品发行主体

从发行主体来看,本次双周:国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行零售人民币封闭式预期收益型理财产品718只、274只、1206只,1099只、19只。与上一双周相比,国有行、股份行和城商行发行量分别上涨9.79%、40.51%、3.97%,农村金融机构则下滑1.52%。

从单家银行发行情况来看,本次双周:建行、中行、民生、杭州银行、广州农商行分别发行337只、228只、83只、81只和64只,位列全部发行银行前五。城商行中发行量最大的是杭州银行。农村金融机构中本双周进入前十的是广州农商行。

从产品预期收益情况来看,本次双周:国有银行、股份制银行、城商行以及农村金融机构发行的(表外)非保本3个月期限人民币封闭式预期收益型产品的平均预期收益率上限分别为3.975%、4.117%、4.300%、4.302%。与上一双周相比,所有类型银行收益均出现下滑,其中股份行下滑20BP,幅度最大。

另外,我们统计了本双周各类银行发行的(表内)保本型3个月期理财产品收益率:股份行3.838%、城商行3.701%、农村金融机构3.490%。与上一双周相比,股份行和城商行分别上涨54BP、13BP,农村金融机构下滑13BP。

3.2. 产品收益类型

从产品收益类型来看,本双周:非同业保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的发行数量分别为143只、584只和2567只,与上一双周相比,分别增加9只、增加7只、增加121只。从不同类型银行来看,根据样本数据,目前保本理财的发行主力是城商行和农村金融机构,占其全部理财发行数量的比重分别达到23.48%、36.94%,占比在震荡下降。

本次双周:非同业3个月期限保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的平均预期收益率分别为3.562%、3.534%、4.156%,与上一双周相比,保证收益型和非保本浮动收益型均下滑9BP,保本浮动收益型上涨6BP。

3.3. 产品发行期限

从产品发行期限角度来看,本次双周:非同业1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限产品的发行数量分别为:17只、655只、1597只、922只、103只。与上一双周相比,除1-3个月期限品种发行下滑外,其余期限数量均有所上升,其中6-12个月上涨16.56%,幅度较大。从不同类型银行角度来看,90天(含)以内产品主要是城商行和农村金融机构在发行,其次是国有行。当前所有银行发行的主流期限品种已经逐渐从1-3个月转向3-6个月产品,期限显著延长。

本双周:非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内3.944%、1-3个月4.015%、3-6个月4.212%、6-12个月4.322%、1年以上4.351%。与上一双周相比,1个月以内、1-3个月和3-6个月期限产品收益出现下滑,6-12个月和1年以上产品收益上涨。 

另外,我们统计(表内)保本理财各期限产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内3.025%、1-3个月3.418%、3-6个月3.643%、6-12个月3.771%、1年以上3.974%。与上一双周相比,1年期以下产品收益均有不同程度下滑,1年以上产品收益则出现上涨。 

4. 本双周净值型理财产品

根据普益标准数据样本统计,本次双周净值型理财产品共发行565只,较上一双周增加21只,其中封闭式产品459只,开放式产品106只。从发行主体角度来看,本双周国有行、股份行、城商行、农村金融机构分别发行净值型理财产品99只、202只、207只、46只,分别较上一双周增加10只、增加17只、减少11只、增加2只。

从单家情况来看,根据发行量排名前五的分别为华夏银行中信银行农业银行青岛银行宁波银行,分别发行了92只、53只、50只、35只和34只。

从产品类型来看,根据统计到的数据,本双周发行的净值型产品中:固定收益类439只(占比90%)、混合类38只(占比8%)、权益类10只(占比2%)。

从募集方式来看,根据统计到的数据,本双周发行的净值型产品中:公募产品438只(占比90%),私募产品46只(占比10%)。

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