“咖啡因冲击波”——美国投资者为何看好瑞幸咖啡？

来源：阿尔法工场

作者为阿尔法工场研究员

导语：美股IPO的一次成功典范。

5月17日，瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)如期抵达美国华尔街，以17美元的发行上限价格登陆纳斯达克，随即给了市场一记咖啡因冲击：

当日开盘后，瑞幸的股价一度飙升47％，并最终以20.38美元／股收盘，相比发行价增幅约20%。

鉴于近期优步（Uber）等老牌科技独角兽上市表现惨淡，瑞幸咖啡能有这样的表现，美国投资者可谓给足了面子。

上市之前，关于瑞幸咖啡商业模式的争议颇多，但美国投资者为何展示出了足够的看好与善意？以下几个层面的原因，值得未来到美国上市的中国公司观察与学习。

01 有明确的美国对标公司可参考

与绝大多数赴美上市的中国公司相比，瑞幸咖啡的一个显著优势在于具有明确的美国对标公司，且双方还在中国市场正面“开火”，使美国投资者能很快理解其商业模式与战略逻辑。

瑞幸咖啡在中国市场的迅速崛起，始终伴随着与星巴克的对标、冲撞，并被视为后者的最主要竞争对手。这样极具关注度的故事，逐渐引起了海外媒体广泛关注，在过去18个月经由它们的持续报道，不断冲击美国投资者心智。

仅看瑞幸咖啡IPO前后美国主流媒体相关报道的标题，便可见一斑：

纽约时报：《Luckin  Coffee，China Rival to Starbucks，jumps in tis U.S Tradding Debut》；

华尔街日报：《Luckin  Coffee IPO Values Starbucks'China Rival at 4.2 Billion on Nasdaq Debut》；

彭博（Bloomberg）:《Starbucks China Vs. Luckin Coffee Companies Compared》；

CNBC :《Starbucks'China Rival Luckin seeks to raise up to 586.5 million in IPO 》；

福克斯：《China's “Luckin Coffee” want to take down  Starbucks》；

加拿大广播公司新闻网(CBC News)：《Luckin Coffee，the Starbucks of china,goes publik in New York》；

……

在股票市场中，投资者通常喜欢将公司描述为“Y”的“X”，这既是一种为新晋投资标的贴上认知标签的人性惯性使然，其中也凝结了对它现状的肯定与未来的期许。而星巴克过去近50年的成功轨迹，恰好成为了对瑞幸咖啡前景最有效的“背书”。

当然，“Y的X”的故事在资本市场历史中并不鲜见，瑞幸咖啡之所以格外受到美国主流媒体与海外投资者重视，更深层次原因在于，瑞幸并非是在简单重复星巴克，而是提出了一种新的商业逻辑——

一个由技术驱动的、移动版的星巴克。

而一个消费+技术驱动的新物种，对华尔街来说有则很大吸引力。

瑞幸咖啡受到美国投资者看好的第二个原因是颇为外露的：星巴克第二大机构股东贝莱德(NYSE:BLK)对瑞幸咖啡施以了重注。

中国个人投资者或许对贝莱德些许陌生，但对于全球机构投资者而言，它是高山一般的存在：这家具有30年历史的机构是全球最大资管集团，截至2018年年底，旗下管理的资产总规模已达到5.98万亿美元。

就在赴美上市前一个月，瑞幸咖啡完成了B+轮共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德所管理的私募基金占据其中的1.25亿美元。

股票市场有一个名词：吹哨子股东，亦即投资能力强到能引领市场风向的股东。其买入透露出上市公司优秀及市值上涨的信号，进而引发跟风买入，最终形成公司价值和市值双螺旋上升的自证预言。贝莱德之于瑞幸咖啡而言，无疑正是美国投资者眼中的“吹哨子股东”。

更加令美国投资者敏感的是，贝莱德也是星巴克第二大机构股东，其透过多家子基金合共持有星巴克8180万股，占比6.58%——星巴克的股东用真金白银为“中国星巴克”站台，使美国投资者对瑞幸咖啡有了高看一眼的信心。

在此前的《星巴克股东“站台”，瑞幸咖啡冲刺IPO》报告中，我们曾经解读过：贝莱德投资瑞幸咖啡的原因，用行业话说就是对冲，也就是对冲新物种诞生后对老物种的侵蚀。

显然，瑞幸咖啡的发展从结构上严重威胁到星巴克的未来的事实，已经通过贝莱德的投资行为，使美国投资者有了明确的洞悉与认知。

在海内外股票投资市场，有一条放之四海皆准的定律：消费赛道往往都是被投资者超配的。这样的定律比较容易被大家接受理解：“民以食为天”，消费对应的是刚性需求。

瑞幸藉以起家的咖啡品类，作为美国消费行业的重要分支，其价值内涵无疑在美国投资者群体内具有天然的共鸣。

从中国咖啡行业天花板上看，相比“美国的瑞幸咖啡”，“中国的星巴克”无疑更具有诱惑力——

在向美国证券交易委员会提交的IPO文件中，瑞幸引用了这样一组数据：2018年，中国消费者每年只喝6杯咖啡，而日本为279杯，美国为388杯，德国高达867杯。这一数据来自消费者研究公司Frost＆Sullivan。

图表来源：瑞幸招股说明书，点击可看大图。

图表来源：网络公开资料，点击可看大图。

“338杯 VS 6杯”，仅从简单的数据对比，美国投资者便足以了然，偌大的中国市场将是一个巨大的增量蓝海。

另外，从市值角度看，瑞幸咖啡的当前45亿美元左右的市值也有足够的支撑：

中国咖啡市场总量够大，完全容的下两个咖啡品牌，不过是二者相互竞争老大老二而已；

如果每家店面每天平均售出350杯咖啡，即可覆盖所有成本；同时，每家店面大约需要经过平均1.5个月的爬坡期，便可实现收支平衡。

在瑞幸边际扩张到稳定阶段（总营收达到100亿元），并能实现全面盈利之后，以其25%的利润率，同时参照星巴克30倍PE（市盈率），其市值有望看到750亿元人民币。

资料来源：瑞幸招股说明书、阿尔法工场研究部整理，点击可看大图。

好模式、好赛道、高效执行力以及全球知名机构投资者的认可，瑞幸咖啡创立18个月即完成IPO，这个激情成长的故事最终对美国投资者形成了直观的闭环逻辑冲击。

我们注意到，在以“seekingalpha”为代表的美国股票投资者论坛上，海外投资者们正基于这样的蓝本，对瑞幸咖啡得以迅速崛起背后的技术驱动力、产品品类扩展、动态定价策略以及消费者画像——甚至是移动支付、物流、云计算等中国商业“新基础设施”等更为具体的因素展示出了较大关切与研究兴趣。

毫无疑问，与IPO首日的股价大涨一道，这些都显示出，瑞幸咖啡已经在美国市场收获了一个良好的投资者关系开端。

这当然既是动力也是压力，它将追随瑞幸咖啡更为长远的发展，在其间股价的起落中，时刻提醒瑞幸如何更好地遵从并达成自己的使命——

“从咖啡开始，让瑞幸成为每人每天生活的一部分”。

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