红利增强——你不知道的两个秘密！

概述：

1.   红利基金的增强效果差强人意；

2.   不增强的大成红利增强效果最稳定。

盘面平静，市场进入正常的修正，

生物医药和半导体表现较好，未来具备延续性，

ST板块出现涨停潮，

但是在科创板+注册制的背景下，

它们应该是秋后的蚂蚱——蹦跶不了几天。

今天刊发红利基金系列文章的最后一篇，

拖了很久，今天不拖啦！

秘密一：红利增强，效果没有想象的好。

一起看看深圳红利、上证红利与红利增强基金的业绩对比：

备注：万家中证红利（161907）规模仅有4400万，偏小，不展示。

富国中证红利增强和大成中证红利指数旗鼓相当，

多数年份均跑赢了华泰柏瑞上证红利ETF，

（2013年、2015年、2017年均跑赢，2014年和2018年均跑输）

但最近三年两者均未跑赢工银深证红利ETF。

如果使用华泰上证红利ETF和工银深证红利各50%

做红利指数基金的业绩基准，

两只增强基金有一半的年份跑输基准，

近三年仅大成红利略微跑赢基准。

该类指数的增强效果远逊于其他指数。

秘密二：增强花样多，最好的策略是少动！

这里将业绩偏弱的上证红利和华宝标普红利剔除，

换两位业绩更好的混合类红利基金——

嘉实优化红利混合（070032）和长盛量化红利混合（080005）。

它们的业绩对比如下：

可以看出，大盘股走强的2014年和2017年，

指数和指数增强基金表现相对靠前；

在小盘股领涨的2013年和2015年，

混合型红利基金更容易取得超额收益。

以最近三年的业绩看，

两只混合红利基中，

只有嘉实优选红利跑赢上述红利基金基准。

下面通过板块和持股看看他们的差异：

上述红利基金均重仓主板，

但是重仓的行业差异较大。

深证红利第一重仓行业为家用电器，占比23.69%；

嘉实红利第一重仓行业为医药生物，占比22.16%；

富国红利、大成红利和长盛红利均重仓银行，

行业占比分别为12.08%、8.06%和9.66%。

细究几个红利基金，

深证红利相当于使用成长更好的大消费进行了行业增强；

嘉实优选红利主要通过精选个股进行增强；

长盛量化红利混合主要通过行业轮动进行增强。

富国红利使用择时（仓位增减）、价值（多买低估）等因子进行了增强，半年报显示非指数化的配置仓位达到16.69%，历史超额收益分布也较为均衡。

2008年底转型至今，相对其自身的业绩基准平均每年约多赚8%。

大成红利实质是并不是指数增强基金，

半年报显示非指数化配置的仓位仅为0.17%，

该基金真正表现较好的时间是自2016年之后（见下表）。

该时期大成量化投资的牛人夏高任基金经理。

但是查看大成基金各年度报告，

夏高经理均声明严格复制指数，

仅实施操作应对大额申赎和频繁申赎。

但是基金规模常年在2亿上下浮动，

显然上面的表述并非主因。

该基金仓位一直保持在90%以上的高仓位，

并未做择时控制。

大成红利2015年、2016年相对业绩基准的超额收益仅约2.5%

但在2017年达到惊人的9.56%。

真正的原因在换手率和规模，

大成红利2016年、2017年和2018年半年度的

换手率分别为31.01%、129.43%和26.45%。

富国红利同期的换手率为150.71%、171.6%和73.27%。

即大成红利的夏高经理没有“瞎搞”，

基本都是老老实实持有成分组合。

这一方面降低了调仓成本，

另一方面坚持打新，

较小的规模仅这一项年贡献收益3%左右，

实现了不错的收益。

嘉实优化红利混合（070032）则是另类“增强”，

该基金再高分红、持续分红的基金中，

选择未来业绩延续性较强的成份股进行增强,

最近两年多重仓生物医药、家用电器和白酒等大消费行业，

取得较为优异的业绩。

此外红利增强中，

业绩相对靠前的还有长盛量化红利（080005），

该基金使用业绩、估值等因子进行行业轮动增强，

2009年底成立至今，

大部分年份取得较好的增强效果，

特别是在2010年、2013年和2015年。

需要说明的是，

混合型的增强基金嘉实优选红利的业绩

主要依靠基金经理的选股能力，

未来的业绩延续性存在不确定性。

近期该基金经理再次更换，

未来业绩延续性更加存疑。

最后做个小结：

1.未使用增强策略的大成红利（090010），反而实现不错的稳定“增强效果”，可以作为红利增强策略的首选。

2.重仓大消费优质行业的工银深红利（场内159905，场外481012），长期成长性好，但短期波动大，适合在领跌时买入。

3.真正实施增强策略的基金为长盛量化红利混合（080005）和富国红利增强（100032），但增强效果与大成红利不相上下，近3年业绩甚至不如大成红利。

4.嘉实优化红利混合（070032）频繁更换基金经理加剧了未来业绩的不确定性，可能短期起不到增强的效果。

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