海富通8月债评：利率向下的概率和空间大于向上

　　7月初在流动性极度宽松、李克强总理发表关于降准和降低实际利率的讲话后，债券市场迎来快速上涨。在全球经济下行、海外央行开启宽松周期下，6月全球债市大幅上涨，因此我国的债市也有补涨的因素。7月中下旬债券市场在资金利率回升、6月金融经济数据超预期、易行长发表关于当前利率是合适的讲话后，债券收益率迎来小幅回调，但债市总体表现出“利空钝化”的局面，显示情绪仍然偏强。

　　展望8月，利率债或仍有交易性机会。7月底的政治局会议对于经济的定调回归至“经济下行压力增加”，对于货币政策重提“保持流动性合理充裕”，同时打破地产要放松的预期，因此在控地产和政府债务融资情况下，经济企稳的速率将较缓慢，经济下行压力进一步增加。货币政策预计将继续维持宽松，债券市场仍然有机会。虽然7月美联储议息会议尚未确定是否开启降息周期使得宽松预期回落，也极有可能使国内的货币政策进一步放松。因而无论从基本面还是政策，利率并无大的风险，但是向下的概率和空间都要大于向上。

　　信用债方面，在7月债市整体偏暖的环境下，信用债收益率下行，尤其是中长期下行幅度较大，信用利差涨跌互现、期限利差明显收窄，一级发行和二级交易量均较大幅度增加。展望8月，从信用环境来看，中央政治局会议强调房地产调控，房地产企业的集中度预计将会进一步提高，利好布局合理、财务稳健的大型房企，谨慎对待发展激进、过度多元化的中小型房企。从收益率和利差来看，产业债超额利差继续压缩的空间不大，而城投债超额利差的回调接近尾声。在基建托底下，短期城投债的性价比或好于产业债。

　　股市方面，7月大盘震荡回落，小幅收跌。转债方面，7 月转债指数上涨2.49%，日均成交量环比上涨10.1%。股市方面，市场主要纠结仍然在于政策定调，以及科创板对市场的分流。转债方面，部分转债标的已经进入中报披露期，但是从已有的正股业绩预告来看对标的走势的影响并不明显，投资者似乎对标的业绩有较充分的预判。虽然短期业绩的扰动可能有限，但是中长期看业绩是价格走势的基础。建议从业绩的可持续性与潜在拐点两个角度去寻找优质标的布局。

责任编辑：王妍