广发基金：流动性和基本面的交谊舞

　　广发基金：流动性和基本面的交谊舞

　　上周（4月8日-4月12日）A股继续上行趋势。上证综指上行2.6%，上证50大幅上行4.2%，中小板指和创业板指分别上行1.9%和1.2%。风格方面，上周风格差异并不明显。具体到行业层面，家电（9.7%）、通信（8.5%）和采掘（6.2%）表现相对较好。

　　1季度经济数据超预期，短期基本面无虞

　　1季度公布的GDP单季同比录得6.4%，超过年初市场的预期。对此，广发基金宏观策略部判断，在非典型房地产周期里，由于财政扩张的前置使得1季度经济运行情况超预期。

　　“在传统的经济周期中，房地产是核心驱动力，也是信用派生的关键渠道。因此，房地产销售往往和M1几乎同步，和广义社融同步或者略微领先。和历史相比，本轮房地产周期的最大特点是住宅库存显著偏低以及调控政策分化，这种低库存和政策特征支撑了销售、价格和投资的韧性。”广发基金宏观策略部介绍，传统上，地产销售对经济和融资起到决定性作用。但由于地产周期的扁平化，经济对财政的敏感性有所提高，表现为两方面：一是基建投资对经济增长的影响增加；二是基建投资对信用（社融和M1）的影响增加。

　　广发基金宏观策略部进一步介绍，今年1季度财政扩张的力度几乎为历史同期最高。首先，年初是地方债发行的淡季，但2019年财政扩张显著提前，新增地方债和专项债规模大幅高于往年。其次，年初是财政支出的淡季，但2019年1-2月财政支出同比增长14.6%，政府性基金支出同比增长110%，纷纷创下近年新高，带动基建配套贷款。第三，表外融资的改善，从资金流向来看，也主要是基建项目。

　　展望2季度，广发基金宏观策略部认为，领先指标广义社融增速企稳、减税降费有望刺激消费增速出现一定程度的反弹，名义经济有望延续较强的表现。此外，虽然通胀预期渐起，但距离导致货币政策掣肘的水平尚有距离，短期经济运行情况无虞。

　　政策微调但并未转向，短期市场或呈震荡走势

　　“政治局会议表态整体呈中性。从历史经验来看，在总结上半年宏观经济运行情况后，经济政策才可能出现较大幅度的转向。本次政治局会议总结了1季度经济运行情况同时再提‘房住不炒’和深化改革的相关举措。”广发基金宏观策略部分析，政策重心可能略有偏移，即稳增长的政策力度可能弱化，而促消费和扶植小微的政策可能更加聚焦，力度继续加码。整体而言，深化改革，推进资本市场对外开放，中长期利于市场风险偏好的提升。行业配置方面仍然推荐早周期和逆周期板块，包括汽车、基建和通信等。

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责任编辑：常福强