“集中优势兵力打歼灭战，重点配置消费和轻资产高端制造”

　　专访易方达基金公司基金首席投资官陈志民

　　早报记者 柯智华 发自广州

　　如你所知，眼下正掀起一股微博热，在公募基金中，易方达基金首席投资官陈志民和南方基金投资总监邱国鹭是仅有的两位在微博上谈投资的投资大佬。和邱国鹭喜欢总结投资思路不同的是，陈志民的微博更多关注一些社会热点，并通过社会热点反思市场状况。

　　比如，他将去年次新小盘股普遍暴涨比喻成“会飞的猪”——猪原本不会飞，但由于风太大，猪因此被吹了起来。

　　陈志民是国内第二大基金管理公司易方达的基金首席投资官。这个职务，以及公募基金年底排名的压力，让陈志民感到基于长期投资而坚持中小盘股在目前承受了很大压力。

　　陈志民毫不掩饰地表示对成长股的喜爱，并且因此取得不错的历史业绩。资料显示，其在管理基金科翔、基金科瑞、基金科汇、易方达积极成长期间，其业绩不但跑赢同期指数，并且超过同类基金平均回报10个百分点以上。

　　但困惑也在。今年年初，陈志民说，在迅速切换的市场风格下，希望通过深入研究获取充分的前瞻性，对优质成长股的持股集中度提高一些，对一些短期估值过高的股票适当回避。

　　“我还是那个观点，2010年、2011年、2012年市场基本上都是区间震荡市，那么就要集中优势兵力打歼灭仗，阶段性超配某些行业获取超额收益。”陈志民说，今年在基金普遍收益不佳的情况下，短期排名的收益率差一两个百分点就差三五十名，这对投资者其实并无太大价值，要想最终获得丰收，只有等到大行情才有大机会。陈志民表示，从长期来看，消费、轻资产的高端制造和个别的新兴产业是配置的重点，而对于眼下高估值发行并大幅上涨的新股，则选择暂时观望。

　　“叶总有很大的个人魅力”

　　陈志民自己也没想到，从深圳来到广州后居然一待就是10年。资料显示，他在2001年4月易方达基金基金创立时加入，并担任基金经理。此前，其在总部位于深圳的南方基金公司先后担任研究员、基金经理助理和投资部副总经理。

　　“当时和叶总（叶俊英，易方达基金总裁）聊了会，感觉他细心、勤奋又有大局观，就觉得这家公司肯定能做成。”陈志民回忆说，叶总有很大的个人魅力。

　　在陈志民此后服役易方达的十多年的时间里，陈志民多次感受到了叶俊英总裁的个人魅力。比如，叶俊英总裁在管理上花了很多心力，他曾笑称自己主要的工作是“为员工做好后勤服务”，在食品安全问题爆出后，易方达承包土地为易方达食堂提供绿色蔬菜；因为员工工作劳累，还聘用了专业按摩师为员工舒缓疲劳；诸如此类充满人情味的管理故事已在基金业内传为美谈。

　　陈志民曾经获得了在国外资金管理公司工作的机会，不过最终还是回到了易方达基金。“有段时间在哥伦比亚大学学习，此后并曾在美国Evergreen Investments 基金管理公司国际股票投资部工作，并收到了他们提供的OFFER,但我还是回来了。”陈志民说。

　　“两件事情让我感到震撼”

　　“江总（江作良，易方达前投资总监）自下而上选股非常厉害。”对于这位前同事，陈志民评价，易方达投研团队一直深受影响，易方达整体的投资风格是买入并且持有。

　　以陈志民此前管理的易方达积极成长为例，除了为市场所熟知的贵州茅台（600519）和苏宁电器（002024）外，根据基金季报，易方达积极成长持有七匹狼达到了5年，从2006年底至今，七匹狼（002029）基本都在该基金的十大重仓股中。截至7月6日，从2006年四季度至今七匹狼股价上涨约560%。

　　陈志民最终确立成长股投资偏好的风格，则是在美国学习和工作期间。其个人简历显示，陈志民曾被公派到美国哥伦比亚大学国际关系学院学习，此后2004年在美国Evergreen Investments基金管理公司国际股票投资部工作。

　　“那里有很多华人基金经理，在和他们交谈中有很多启发，相对而言他们看得比较长。其中有两件事情让我感到震撼。”陈志民说。

　　带来的第一个震撼是腾讯。在经历了世纪之交的互联网泡沫破灭后，中国国内对互联网公司的悲观一直延续到了2004年，这一年腾讯正好去美国上市，但是其所在的基金管理公司同事对腾讯非常重视，并表示了浓厚的兴趣。

　　“记得当时的招股价是4元多，而马化腾(专栏)当时看起来就像个小IT工程师，挺羞涩，不说英文甚至连中文表达也不是非常流利。”陈志民回忆说，在国内备受冷落的互联网公司，在国外却遭遇了追捧，这告诉我“要屏蔽掉市场的噪音，看公司要看更长远些。”

　　另一件记忆深刻的事情则和贵州茅台有关。其所工作的美国基金公司经常会用量化选股模型对一些公司进行测算，其中贵州茅台量化后的结果证实是一家好公司。“那时候中国还没有这种量化模型，国内也觉得贵州茅台很好，是一个定性，但不能用定量的东西去证实。”

　　“提前进入，回避高估值”

　　眼下，市场风格快速切换，冲击着老一批基金经理的理念。比如华安基金尚志民此前接受早报记者采访时表示，应善用趋势投资。陈志民也在尝试作一些变化--“此前易方达的风格是买入持有，配置比较均衡，现在市场波动特别大，我们希望把业绩做得更好，因此操作希望更激进一些，持股更集中一些。”

　　陈志民说，在中国真正值得长期持有的，大部分是和消费相关的公司。

　　记者从公告中发现，易方达旗下基金的持股可以佐证。除了此前持有期在5年以上的男装七匹狼外，根据公开资料，从去年二季度开始，易方达旗下多只基金还出现在罗莱家纺（002293）、富安娜（002327）、梦洁家纺（002397）的前十大流通股东名单中，上述三家公司均属于消费中的家纺行业。

　　尽管有意更激进一些，但是陈志民很难做到对高估值“随市入俗”。

　　那么，在基金赚钱压力和高估值之间应该如何平衡？“要么足够的前瞻，提前进入。当你不够前瞻时，对累计涨幅很大的股票，我就会吹毛求疵，看得很细。但如果相对低估，看得模糊一点没问题。”陈志民说，目前，尝试中的改变取得的效果还不十分明显。