美国通胀降温，美联储加息定力侧重维稳信誉_新浪财经

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率

　　中国外汇投资研究院研究总监李钢

　　美国劳工统计局（BLS）数据显示，美国2月通胀符合预期值6%，较前值回落0.4个百分点，为2021年9月以来新低；核心通胀符合预期值5.50%，低于前值5.60%，为2021年12月来新低。单纯从数据绝对值看，2月通胀并没有大幅下降，美国高通胀依然是现实问题，这与美联储2-3%的通胀界定水平大大高出。尤其从疫情后美国通胀发展轨迹来看，2021年11月至2022年11月是通胀“热度”最高阶段，虽然短中期通胀仍具有顽固性和反复可能，但美国通胀降温的趋势比较明朗。

美国总体和核心通胀

　　2月通胀数据或许可以作为市场炒作硅谷银行事件发酵的侧重，美联储再加息一次后暂停加息或者直接暂停加息的理由正在琢磨之中，但若美联储3月急于政策调整与转向可能会影响其抗击通胀的信誉。美联储2月一直反复强调坚定加息和抑制通胀的决心，这一定程度上纠偏了市场对美联储政策转向的预期，更提升了美联储的信誉和政策对预期管理的效能，因而预计美联储不会草率做出改变政策宗旨的决策。美联储政策制定者已进入缄默期，当下至未来美联储需要强化市场对持续加息的预期，并顺应承接此前坚定加息的作为。尤其是需要按照传统程式与逻辑推进政策，目前看市场预期的暂停加息乃降息预期条件并不成熟。

　　从前几轮美联储政策的转向经验看，美联储政策调整的条件尚不满足，经济和市场美元流动性是支撑联储加息的关键。首先是经济下行压力和潜在衰退风险，包括通胀、就业、需求和实体经济景气度动态等分项指标则是经济现实及发展趋势参照核心。以最新数据观察评估标准，美国上述指标都没有预示经济严重不良迹象，美联储偏紧缩政策转向的基础条件并没有出现。虽然2月失业率上升同时薪资增速的放缓，但3.6%的失业水平和4.62%的时薪增长仍是良好状态，就业并非经济不良因素；其它指标同样反应了美国经济的韧性和增长潜力。其次是当前市场中美元流动性保持充裕状况，市场供需整体并未出现紧张，美国的市场融资规模量上升以及部分市场融资成本上涨并非整体性流动性短缺。预计美国硅谷银行等区域性银行流动性短缺不足以引发美元整体流动性。因而美联储紧缩政策转向的货币流量和存量层面的支持也并不具备。

　　如果美联储官员仍然决意对抗通胀，其坚持到底加息是最稳妥的做法，毕竟维稳物价是美联储的使命，暂缓和延后加息可能伴生更多不确定性。尤为重要的美联储在稳定物价和支持经济之外还肩负稳定金融的重任，在美联储货币紧缩干扰了海外非美资产稳定性，从而能够强化美元资产的价值及对外优势。去年年底至今美股整体呈现下跌调整姿态，而股市则是美国经济的晴雨表，今年美国有必要重振股市提振市场信心。这意味着加息节奏是未来政策抉择难点，毕竟当下持续加息显然是市场风险情绪偏好谨慎参数。因而，预计未来美联储将在关键政策调整节点之前释放信号稳定国内投资情绪，侧重扶持美元资产投资信心和预期，这样既能达到稳定国内金融的目的，又能强化市场对美联储抗通胀的信任度。

　　综上所述，2月通胀对市场的影响相较1月状况略显平淡，但依旧是美联储短中期政策定力重要参考。美国银行业黑天鹅事件挑衅美联储政策定力，也令政策推进两难选择。预计美联储不会轻易改变政策基调，而加息节奏调整可能伴随信誉巩固舆论引导。直白来讲，3月加息25个基点是板上钉钉的事，市场炒作不加息和降息仅仅是对于短期风险的迂回策略。预计今年加息节奏的不确定和市场的波动性将贯通今年上半年，但加息的定力和信誉并不会改变。未来利率走廊的状态、美联储隔夜逆回购的用量和联储的紧急流动性工具用量是必须关注重点。