撰文：Matt Weller
本文是我之前为《现代交易者》杂志7月刊撰写文章的更新版：
毫无疑问，过去几年间，跟标普500上行趋势对着干是件吃力不讨好的事。自标普最后一次10%回调迄今已有近4年时间，这也是过去半个世纪延续时间第三长的标普盛宴。很多交易员可能认为，这也意味着标普的下行姗姗来迟，拖了太长时间，但这种想法身后却是无数行动过早空头们的遍体鳞伤。那么，为什么还有交易员要站在这辆失控的看涨列车前螳臂当车呢？
其中一个原因就是，我们看到了 2009年牛市启动以来，也可以说是自有记录以来，从未曾见过的基本面警告信号。即使最狂热的股市多头也不得不承认，相对以往历史而言，目前的股市已充分估值，或者说，极其昂贵。标普500目前的既往市盈率大大超过21左右的长期均值，长期估值指标，比如10年周期调整后市盈率为26，超过历史均值60%。虽然未来几个月，股市可能很容易进一步升值，但相对历史而言，多头将很难再于一个诱人的水平购入。
与此同时，标普500上市公司1季度和2季度收入全面萎缩，虽然采取了激进的成本削减方案，2季度盈利数字消极。成本削减措施可能无法长期推行，特别是在劳动力市场全线收紧的背景下；6月JOLTS就业机会报告显示职位空缺接近520万纪录高点，这就意味着雇主可能会迅速开始大幅加薪，以此吸引符合要求的求职人士。
当然，多头们认为2季度财报乏力要归因于暂时性因素，比如油价下行对能源企业的负面影响以及美元价值激增拖累跨国企业盈利能力。不幸的是，油价仍然承压，但关键在于美元汇率。截止发文前，期货市场、经济学家调查以及美联储自身仍预期今年会做加息，时间可能是9月或者12月。这就让美国和其他发达国家货币政策之间出现强烈分歧，并于未来继续吸引资金涌入美元。美元走强对公司盈利的影响常常被夸大，但不管怎样，美元继续上行的可能性还是会对大公司收益构成威胁。
此外，交易员大手笔地通过保证金交易借款购入股票，这也为标普500发出警告信号。纽约证交所保证金债务近期触及5000亿阙值上方历史高点，暗示市场可能已投机过度。该信号并不具有精确的时间性，却仍展示了当前市场令人咋舌的繁荣程度。
如果市场不出现失去动能的技术面信号，我们还有可能无视这些基本面问题。不幸的是，情况并非如此。截止发文时，在四年周期历史性牛市的第三年间，标普指数今年迄今报跌。还需指出的是，指数年初以来突破历史高点后，企稳的时间不超过几周。涨势的力有不逮在周图上尤为明显，MACD和RSI指标的长期看跌背离都确认了动能的减退。
再来仔细分析市场内部表现，另一个问题随之浮现：上行的股票数量逐次减少。衡量市场广度最直接的方法就是有多少股票于移动均线上方交投。就标普500而言，自今年初以来，每次股市触顶后，交投于50天和200天均线上方的股票越来越少。上行广度的收窄显示交易员越来越集中于少数几只市场领导型股票；换而言之，股市仍在上行，但"股票市场"并未同步增长。
纷至沓来的看跌进展足以让读者们保持警惕，但最后，最重要的指标总是价格。就这点来看，标普500交易员或需密切关注2040前支撑；如该水平失守，或最终成为"压死骆驼的最后一根稻草"。
来源: Stockcharts.com， FOREX.com
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嘉盛集团
2015-8-21
