保险巨擘回航A股 中国人寿值得期待

　　中国人寿保险股份有限公司2003年在香港和纽约成功上市后，经过3年的筹备，终于掀开了A股发行的序幕。通过在国际资本市场上市，中国人寿完成了由一家国有企业到国家控股的国际公众公司的跨越，建立了规范的法人治理结构，充实了资本金，在国际资本市场树立了中国保险业的良好形象。而本次公司A股的发行不仅将进一步提升中国人寿的资本实力，更重要的意义在于通过A股上市为境内的投资者提供了一条分享中国保险业快速发展成果的便捷途径，同时也将为改善国内资本市场的结构做出贡献。

　　A股发行

　　助国寿资本实力再增强

　　强大的资本实力是任何一家金融企业的骨骼，是抵抗风险、扩张业务和提升竞争力的基础。2003年12月17日和18日，中国人寿在纽约证券交易所和香港联合交易所成功上市（香港编号2628，美国编号LFC），在行使超额配售权以后共发行股票74.4亿股，筹集资金34.8亿美元。公司因此成为了中国内地第一家在海外上市的寿险公司，第一家在香港纽约两地同步上市的金融企业。

　　通过海外上市实现了巨额资金的引入，使中国人寿公司的偿付能力显著增强，上市为业务的持续快速健康发展开拓了广阔的空间。时隔3年本次A股发行无疑将是再次充实中国人寿资本实力，实现“主业特强，适度多元”战略规划的强力推动。

　　目前中国人寿正迎来中国保险业的第二春，业务发展正在进入新一轮的快速发展期，公司在做强寿险业务的同时，向综合经营方向调整业务结构，抢占中国金融制高点等重大战略布局也对资金实力的提升提出了要求。A股发行将为中国人寿建立一个新融资平台，并扩大其连接不同证券市场的渠道。

　　近年来中国人寿在进一步巩固中国寿险市场的龙头地位的同时，通过资本运营在主要金融领域实现了初步布局，并在国家有关方面政策的支持下，通过资产收购、股权投资等方式介入基础设施建设领域、大中型企业重组改制等合作领域，对地方经济发展提供资金支持的同时，实现了公司在具有垄断优势和长期增长潜力的重点行业的投资，为公司充分分享中国经济的黄金增长打下了基础。在成功完成投资中国建设银行、中国银行、中信证券和中国工商银行之后，近日中国人寿成功参股广发行，成为与花旗银行、国家电网并列的第一大股东。

　　在提高资金利用效率和实现保险资金保值增值的前提下，中国人寿资金运用和资本运作的策略已日见清晰：当前和今后一段时期，公司要积极参与国有重点企业改制上市和国有股减持工作，战略性介入金融、

能源、交通和不动产等行业；积极通过股权投资、债权投资、

资产证券化、产业投资基金、托管经营等方式，参与国家重点工程项目、基础设施建设和新农村建设，不断优化整体投资结构，分散投资风险，提高投资回报。

　　种种迹象表明，中国人寿正在实现一次更高层次、意义更深远的起飞，而本次A股发行也将再次为这一伟大的起飞增添燃料和提供后盾。

　　尽早让境内投资者

　　分享中国保险业发展成果

　　资本市场对于投资者来说无疑是分享中国经济增长成果最便捷的途径。中国被公认为经济增长最强劲的“金砖四国”之首，而保险业在中国经济中的地位近年来才刚刚开始体现，未来相当长的时期内都将是中国经济各领域中成长性最强的行业。目前A股市场保险上市公司还是空白，中国人寿率先登陆将打开境内投资者参与分享中国保险业高速成长收益的大门。

　　专家指出，对于一个有着18万亿国内生产总值、经济总量占世界排名第六的国家来说，对于一个保费年均增长率达30％左右的产业来说，对于一个保险密度大大低于发达国家、低于世界平均水平、甚至低于许多发展中国家的市场来说，保险业无疑将是中国经济黄金增长中的耀眼明星。而寿险业务又是保险领域风险最低、增长潜力最大的险种，作为国内寿险领域的翘楚，中国人寿已经当之无愧成为中国保险的领军力量和最优秀公司的代表。通过资本市场投资中国人寿成为分享中国保险业最优秀公司增长收益的重要手段。

　　由于当时内地资本市场的条件所限，2003年中国人寿首先选择了在国际资本市场上市。作为内地第一家在香港、纽约同时上市的金融企业，中国人寿海外上市之所以能够获得巨大成功，其中重要的一点就是投资者看中了公司作为一个成长型企业具有的持续稳定的高增长性和在中国保险市场上的主导地位。中国人寿在海外路演时曾向投资者郑重承诺，要保持业务的持续增长，形成良好的盈利能力和极具吸引力的股东回报。现在回过头来看，当时投资者对中国人寿完全没有辜负投资者的信赖，近三年中国人寿股价实现了4倍的增长，投资中国人寿的海外投资者获得了稳定增长的超额收益。

　　中国人寿在海外两地上市以来，一直受到投资者的追捧，股价稳中有升。投资者认可的就是中国保险市场有巨大潜力，中国人寿占据着这个市场的主导地位，认可的是中国人寿具有的高成长性。目前中国人寿总市值已经位列全球所有上市寿险公司第一，同时也成为全球市值最大的六大上市保险集团之一。如果我们看一下这三年来中国人寿的主要业绩指标，就不难发现中国人寿为什么能带给投资者如此高的投资收益：按照香港会计准则，2004年中国人寿全年总保费收入与投资型保单管理费收入为￥662.57亿，较2003年同期增长25.2％。按内地会计准则2004年中国人寿业务增长速度为11.4％，不仅高于寿险行业发展速度4.2个百分点，而且高于当年中国GDP9.5%的增速。当年中国人寿实现净利润人￥71.71亿；2005年中国人寿全年收入合计￥982.12亿元，比上年同期增长27.87％，全年保费总收入及保单收费入为￥810.22亿元，较上年增长22.28％，净利润93.06亿元，较2004年增长29.77％。偿付能力额度为法定最低偿付能力额度的2.73倍。随着市场份额的扩张何投资收益的进一步提高，2006年中国人寿同样会为投资者交出一份令人满意的成绩单。

　　到2005年底，中国人寿集团总资产占了整个行业总资产的47%，寿险业务市场份额达45%以上，是我国唯一入选全球500强的保险企业。这样的企业如果如果不能为国内资本市场带来成长收益，这是中国投资者的遗憾，也是立志产业报国的中国人寿的遗憾。

　　海外上市的中国人寿3年来同样一直在紧密关注着国内资本市场的发展，希望早一天回归，让境内的投资者尽快获得民族保险业快速发展的收益。随着股权分置改革的基本完成，中国股市的牛市基本确立，国寿回归已经成为众望所归。三年来的等待终于接出了果实，本次A发行也将实现中国人寿通过资本市场这一平台回报境内投资者的梦想。

　　A股发行有利于

　　国寿进一步完善公司治理

　　作为国内最大的商业保险公司，中国人寿肩负着中国保险事业健康发展主力军和火车头的使命，如何保证中国人寿的持续稳健发展是公司战略层面长期需要面对的课题，其中进一步完善法人治理结构和建立健全激励约束机制将是推动中国人寿在既有目标的指引下乘风破浪的重要因素。海外上市虽然使中国人寿实现了成功改制，但限于当时的环境仍有一些关系着公司长远发展的重要目标没有得到实现，如引进战略投资者和建立股权激励机制等课题仍留待下一步解决，目前的回归A股市场将是进一步完善公司治理结构，把中国人寿发展成世界级的百年保险巨擎奠定制度保证的战略机遇。据了解，借助本次A股发行，中国人寿引进战略投资者和建立股权激励措施这两大课题将有望得到破解。

　　中国保监会主席吴定富到中国人寿视察工作时曾提出，"希望中国人寿看到自己在中国保险市场上所处的重要地位，要引领中国保险业的潮流，在做大做强上做出表率"。经过多年来的不懈努力，中国人寿的实力不断增强，成为全国最大的商业保险公司。中国人寿在全国保险业中占有举足轻重的地位，公司发展速度的变化将直接影响到全国保险业发展速度的变化。如何保证中国人寿的健康发展？改制上市无疑是中国人寿发展历史上里程碑的事件。

　　对国有保险企业实行股份制改造并创造条件到海外上市，是党中央、国务院为深化金融企业改革，促进金融企业发展做出的一项重要战略决策。按照这一指示精神，总公司党委、总经理室带领全系统各级干部员工，与20多家国际知名的中介机构一道，历经两年半时间的艰苦努力，克服重重困难，终于在2003年如期实现了重组上市的既定目标。通过重组上市，构建了一个全新的股份公司：优化了业务资产组合；初步建立了规范的法人治理结构；获得了充足的资本金。成为中国保险市场上资本实力最强、保费收入最高、资产规模最大、机构网络最全、从业人员最多的商业保险公司，为今后的发展壮大奠定了坚实的基础。

　　从一家传统意义上的国有企业，到一家由国家控股的国际化的海外上市公司，中国人寿的性质发生了根本性的变革。这一变革使得公司的经营环境发生了一系列新的变化，主要表现在：一是经营目标发生了变化。作为国有商业保险公司，过去公司的经营目标是增加保费收入，积聚社会资金，提供风险保障和经济补偿。重组上市后，转变为不断提高盈利水平，努力实现企业效益和股东利益最大化；二是监管环境发生了变化。过去公司主要接受保监会的监管，重组上市后，增加了中国香港、美国证券监管机构的监管。同时还要接受海外投资者的监督；三是适用法律发生了变化。过去公司遵循的主要是与保险相关的中国法律法规和会计准则，现在增加了与证券、上市公司治理相关的海外法律法规，包括中国香港、美国的相关法律法规和会计准则四是市场环境发生了变化。过去公司面对的主要是国内的保险市场，重组上市后，开始进入国际资本市场，不仅要经营保险业务，还要开展资本运营包括外汇资产的运用；五是管理模式发生了变化。过去公司实行的是单一的总经理层管理，重组上市后，增加了股东大会、董事会和监事会，形成了权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制；六是经营公开性发生了变化。过去公司的经营状况只向主管部门报告，重组上市后，要按照中国会计准则、美国会计准则和中国香港会计准则定期向国内外披露，并要随时随地接受投资者的质询，对公司的信息披露有了新的要求。

　　海外上市虽然对中国人寿产生了战略意义的变化，但完善公司治理结构的步伐却并不能因此而停滞。在国际上市之际，公司就提出通过为完善股东结构，提升公司在国内国际市场的竞争力，中国人寿希望引进与公司地位匹配，对中国人寿主业具有帮助的大型机构作为战略投资者加入到公司的事业中来。但这一目标限于当时条件没有得到实现，目前国有商业银行改制已经实现成功突破，交通银行、中国建设银行、中国银行、中国工商银行等国有大型商业银行引进战略投资者和改制上市均大大提升了中国金融业的竞争实力和治理结构。中国人寿牵手战略投资者已经是箭在弦上，A股发行是实现这一目标的战略机遇。

　　另外国内外的企业发展的成功实践证明，把企业发展与员工利益紧密捆绑的股权激励机制是保证企业长久生命力的重要的手段。资本市场对建立股权激励机制的上市公司股票一般都会给予一定程度的溢价，认为这是投资者把握上市公司成长性的重要标准。建立股权激励机制这一战略在中国人寿国际上市过程中同样没有得到实现，目前国内优秀企业建立股权激励的条件已经成熟。此前中国人寿已经制定了基于A股的《员工股权激励方案》，一套把核心员工与企业命运紧密联系的激励约束机制的诞生有望尽快实现。

　　中国人寿未来发展更可期待

　　行囊已打好，战鼓已敲响，中国保险业的高速成长值得期待，全速前进的中国人寿的未来更加美好。客观分析中国保险市场的现状和潜力，我们有理由相信中国人寿主动回归A股是中国资本市场之福。

　　"十五"期间，我国GDP年均增长8.8%，为金融保险业发展提供了很好的基础。金融业总资产从19.7万亿增长到41万亿，年均增长速度为15.8％；城乡居民储蓄余额从6.5万亿，增长到14万亿，年均增长速度为16.6％；保险业总资产从3374亿增长到15226亿，年均增长速度达35％；保费收入以年均25%速度增长，其增速相当于GDP增长速度的2.3倍；人身险的发展速度更快，年均增长约为30%，相当于同期GDP增长速度的2.8倍。

　　今后五年经济持续快速增长仍然是一个大的趋势，预计GDP年均增幅仍然会保持在8%左右，相应地，金融业和保险业都会有大的增长。"十一五"期间，保险需求将不断增长，市场容量不断扩大，我国保险市场将不断扩张，发展业务的空间很大。按照保监会的规划，到"十一五"结束，保险业管理的总资产在金融行业总资产中的比例将达到9％。金融资产转化为保险资产将是一个大趋势，必然要求保险业有较快的发展。"十一五"期间，国家鼓励包括保险业在内的现代服务业快速发展，保监会在《中国保险业发展"十一五"规划纲要》中确定，到2010年保险业务收入将突破10000亿元，其中，人身险业务达到7000亿元，年均增长速度保持在14.8%。保监会的目标应当成为我们研究市场、判断市场的坐标体系

　　从中国人寿自身条件看，公司具备加快发展的独特优势。一是资本实力雄厚、偿付能力充足。经过初步测算，如果公司资产的市场价值没有发生重大不利情况，业务持续稳定增长，业务结构不断改善，未来3年内公司的偿付能力都将不低于200%，公司发展没有后顾之忧。二是经营团队经验丰富，拥有行业最广泛的多渠道分销网络和遍布全国城乡的庞大的销售队伍。三是公司拥有专业化的资金运用平台，良好的投资回报将增强公司产品的市场竞争力。四是拥有超过6000万的长期寿险保单，深度开发潜力巨大。形成了备受社会与业界认同的公司品牌形象，市场影响力广泛。可以说，中国人寿作为中国民族寿险业的龙头企业，拥有独特的先发优势，具备很好的发展条件。

　　世界经济发展的历史证明，在经济快速发展的大环境下，金融业、保险业都必然会有相应的发展，而且金融业的发展快于经济的增长，保险业的发展又快于金融业的发展，这是一个规律。作为中国最大的商业保险公司，机制完善、资本充足、充满活力的中国人寿的发展必将是中国经济在世界舞台最耀眼的光芒之一。

　　中国人寿的发展目标已经清晰，那就是把公司建设成为资源配置合理、综合优势明显，主业特强、适度多元，备受社会与业界尊重的内含价值高、核心竞争力强、可持续发展后劲足的大型金融保险集团。

　　以加快发展为主题，以提高效益为中心，以深化改革为动力，以强化管理为保证，加强风险防范，提升服务质量，实现股东利益最大化，坚持完善法人治理结构和激励约束机制，推进各项业务持续快速健康有效发展，巩固市场领先地位，为建设国际一流的寿险公司而不懈努力---回归A股市场的中国人寿正在昂首阔步向着中国保险事业的更高层次、更远大目标继续前进。