回忆与感触：债券交易员眼中的2019年货币政策大事记|债_新浪财经

　　来源：小肯债市龙门阵

　　这是本号近期最后一次日更了，之后恢复到不定期更新阶段。

　　最近市场又进入了找方向的阶段，主要是低处不胜寒的止盈盘，始终说再忍忍的踏空盘，和结构性钱荒下资金无比充裕的配置盘，三股力量的交锋。本周应该能有个结果。

　　本期我们简单梳理一下2019年的货币政策大事。

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　　好了，开始，上菜，我们的龙门阵继续摆起！

　　央妈货币政策司会每个季度总结一次货币政策大事记，定期放在官网上，频率节奏和货币政策执行报告差不多。目前一季度的已有了（如下图），二季度的还没出来，预计8月发布。

　　以上大事记是央妈版本的记录，站的层面高，波澜不惊。但市场里惊涛骇浪就没停过，观感和角度可能会有点不一样。因此，站在银行间市场一名普通交易者的角度，小肯来试试写写交易员视角的本年货币政策大事记。很多时候，回顾一下，复盘一下，会更有感触，也会更有大局感。

　　当然，写作匆忙，以下记录可能不全，敬请谅解，欢迎补充：）

　　交易员版2019年货币政策大事记

　　（1）阶段一：继续2018年4季度的经济趋势和政策趋势，政策偏宽松和刺激

　　1月2日：普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。今年很多政策主题都是围绕小微和三农的，原来基调从第二天就定下了！

　　1月4日，大幅降准100bp，置换MLF，之后大型银行13.5%，中小型银行11.5%。之后再次强调不要大水漫灌。

　　1月17日，潘行长表示准备研究推出债券ETF指数型产品适时全面放开回购交易。果然之后指数产品如春笋般成立，成为了顺周期投资品。

　　2月7日，印度央行降息，开启全球货币政策宽松，此后截至2019年6月已有14家央行降息。所以今年从全球看是个宽松年，但中国周期一如既往保持领先~

　　2月11日，国常会决定支持商业银行多渠道补充资本金，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛。

　　2月11日，春节后第一个交易日，当天标杆性质的10年国开收益率创下春节后最低点，此后1月社融大增预期发酵，股票走出小牛行情，而债市利率进入震荡上行趋势。

　　（2）阶段二：关键金融经济数据开始转好，贸易摩擦缓和，国内政策开始微调，银行间资金面边际转紧

　　2月15日，1月社融数据发布，用增量4.6万亿，增速10.4%的爆炸式增长结束了去年四季度社融增速的断崖式下滑，标志着社融增速拐点到来。而历史上，社融拐点一律意味着当年债市从牛转熊．．．还没例外过。

　　2月20日，李总理在国常会解读1月社融数据，指出票据套利的可能，以及强调不搞大水漫灌，此后央妈迅速反应，银行间资金利率迅速结束了1月的超低水平，逐渐回升到利率走廊之中。

　　2月20日，为支持中国银行永续债，央行开展了首次央行票据互换（CBS）操作，费率为0.25%，操作量为15亿元，期限1年。

　　3月5日，政府工作报告发布，基本维持去年经济工作会议的定调，经济定调依然为“稳中有变、变中有忧”，货币政策基调定调和去年未发生变化，但提出“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

　　3月8日，盛参事阐述“利率并轨”，引发市场对降息可能的预期和讨论。

　　3月10日，易行长表示，下调存款准备金率还有一定空间，但比起前几年空间小很多，此后市场4月降准预期被逐渐消除。

　　3月15日，李总理表示，不会让经济运行滑出合理的区间；4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率；今年让小微企业融资成本在去年的基础上再降低1个百分点。

　　4月12日，3月社融数据发布，增量2.8万亿，增速10.7%，大超市场预期1万亿，正式明确了社融拐点，后来当月经济数据也大超预期。引发了上半年债市最猛烈的一波收益率上行。

　　（3）阶段三：政策第一次拐点被官方明确

　　4月12日，一季度货币政策委员会季度会议纪要发布，这是年内第一次政策拐点：（1）对国内经济判断从“保持平稳”调整为更为乐观的“呈现健康”，并新增“金融市场预期改善”，对国际形势判断也更缓和；（2）货币政策强调和财政政策协调，不再提“加大逆周期调节力度”，而强调“保持战略定力”、“松紧适度”，重提“把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，从“稳增长”转向“防风险”。一个小细节是，本次货币政策委员会例会通告发布是历史第二晚的（2015Q2是7月15日开的，更晚，然后2018年一季度没发布纪要）。

　　4月19日，一季度政治局会议纪要发布，对经济定义改为“总体平稳、好于预期，开局良好”，转为乐观，2018年6月首提的“六稳”被删除，货币政策仅提“松紧适度”。

　　4月23日，中财委第四次会议会议纪要发布，这是中财委历史4次会议中首提货币政策，增加表述“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”。一个背景是伴随食品价格上涨，通胀魅影已现，市场普遍担忧通胀会牵制货币政策。殊不知更大的牵制，马上就要来了。

　　（4）阶段四：国际紧张局势迅速升级，国内外冲击性变量增多，国内经济再次显露疲软，政策紧缩方向未明确变化，但有所缓和，呈现外紧内松，名紧实松的特点。

　　5月6日，中小银行定向降准（直接降为8%）

　　5月6日，USDCNY跌破6.7，人民币进入快速贬值区间，15天内跌到6.9，随后稳住。

　　5月10日，4月社融发布，不及预期。但一个比社融本身更重要的点在于发布时间。由于金融数据公布时间是区间制，历史上看，通常社融数据不好时会倾向于较晚发布。央行可能不希望金融数据对市场产生额外干扰，因此提前释放了，后面果然是情况急转直下。

　　5月17日，一季度货币政策执行报告发布，基本上汇总了此前政治局会议、中财委会议和一季度货币政策委员会季度会议的内容。值得注意的是专门强调“避免信贷投放大起大落”。

　　5月20日附近，伴随美国经济数据不及预期，美债开始迅速下行，price in降息预期。而国内利率债在消化完包商事件后，才开启了一波跟随性下行。

　　5月24日，李总理在国常会重提“六稳”。

　　5月27日，郭主席表示：长期来看，我国经济基本面决定了人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。

　　5月24日，包商银行被宣布被建行托管一年，几大深远影响：（1）同业刚兑被打破，（2）随后银行间逐渐形成结构性“钱荒”，（3）中小银行的同业收缩。这三点引发了6月的一系列以资金和存单为核心的维稳措施。

　　6月4日，澳洲央行降息，成为第一家降息的发达经济体央行。