【国信策略】守住安全底线、弥补需求不足_新浪财经

文：王开

事项

中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。

解读

乐观信号助力市场情绪好转

（1）财政政策方面提出“要在扩大需求上积极作为”。会议提出“财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。”

（2）货币政策角度强调“要保持流动性合理充裕”。会议指出“加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”

（3）突出产业链和供应链问题。会议指出“要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。”

（4）房地产市场方面，在重申“房住不炒”的同时强调“保交楼”。会议指出“稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要压实安全生产责任。”

落实到投资策略上：（1）货币政策预期下半年还会维持宽松状态，但货币市场利率在疫后修复过程中，仍有边际上行的空间，分母端流动性的角度对A股存在一定压力。（2）无论是财政还是企业信贷角度的乐观表述，对下半年整体信用环境加速向好都奠定了基础，BCI企业经营状况指数和利润前瞻指数在6、7月连续两期修复，但7月边际修复力度较6月明显放缓，叠加6月单月工业企业利润增速由负转正来考虑，需求端触底后反弹指向三季度分子端逐渐回暖。（3）风险偏好方面，会议对“保交楼”的坚定表述助推近期风险情绪的缓解，同时联储7月75bp加息靴子落地、渡过流动性最强压力期，年内余下三次加息预期的幅度降至每次25bp，对于市场朝向risk-on方向调整有所助力。

历次7月政治局会议后股市风格镜鉴

我们复盘了过去5年间，7月政治局会议前后A股风格变化，周期景气短期有所回升。会议后5、10个交易日内，周期风格指数平均上涨0.17%和1.08%，金融风格分别下跌1.08%和0.67%，消费风格分别下跌1.65%和1.67%，成长风格分别下跌0.35%和1.30%；稳定风格分别下跌0.99%和0.61%。本次会议对“扩大需求”、“弥补社会需求不足”、“保交楼”、“用足用好专项债限额”等对于地产链和基建链中上游行业预计有短期提振效果。同时，“强化粮食安全保障”、“做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”对农业和医药板块的细分领域也有一定提振效果。