【国信策略】行业比较专刊:下游消费端景气度改善

【国信策略】行业比较专刊:下游消费端景气度改善
2022年01月17日 08:41 宏观大类资产配置研究

各行业基本面情况综述

整体来看,12月份上游资源品价格多数上升,中游多数行业景气出现分化,下游消费端景气度有所好转。从当前各主要行业的基本面情况来看:(1)上游资源品价格多数上涨,WTI原油价格较上月有所上涨,月均库存量环比有所下降。动力煤价格持续下降,环比跌幅有所扩大。焦煤价格持续下降,环比跌幅有所收窄。钢铁价格整体震荡反弹。有色金属价格涨跌互现,铜价继续下跌但环比跌幅有所收窄,铝价扭转跌势、12月转涨,铅价小幅微跌,锌价大幅上涨。稀土价格依旧维持强势,但涨势有所减缓。农业方面,鸡肉与猪肉价格小幅上涨。(2)中游行业景气涨跌互现,全球半导体销售额同比增速维持高位,亚太地区的销售额同比增速小幅上行,半导体景气度有所上升。(3)下游消费小幅回升,商品房销售面积增速略有回暖,社会消费品零售总额同比增速小幅上涨,白酒价格上涨创新高。此外,地产投资增速持续下滑,家电零售较前一个月继续回落,国内棉花价格涨势趋缓。

细分行业数据跟踪比较

具体来看,我们认为最新数据中以下几点值得关注:

一是原油与化工走势分化。截至2022年1月13日,WTI原油现货价格达到82美元/每桶,布油价格接近85美元/桶,较11月末价格各上涨24.1%和19.7%,同期化工行业指数则多数下跌。在严控大宗商品价格上涨后,前期疯涨煤炭价格持续回落,而随着近期房地产政策边际改善,从价格走势来看,地产链上游螺纹钢与铁矿石价格均呈现波动上升趋势,12月螺纹钢期货结算价为4548元/吨,环比11月末上涨了372元,12月平均结算价4482元,环比上涨2.2%,铁矿石期货结算价684元/吨,较上月末上涨了86元,月均价格655元,环比上涨12.4%。

二是中游多数行业景气下行。前期强势上涨的SCFI和BDI指数12月份继续回落,航运行业的景气程度继续下降,其他交运细分子行业景气程度也都较低。汽车行业中乘用车与商用车景气度有所改善,但新能源销量有所下降。半导体景气上行——全球半导体销售额同比增速与亚太地区的销售额同比增速均企稳回升。机械重卡景气持续低迷。

三是下游白酒价格持续上涨,地产投资跌幅收窄。根据统计局公布的数据,11月社零同比增速3.9%,较10月的4.9%的增速回落了1个百分点,去年同期增速为5.0%。网上商品零售额同比增速7%,较前一个月下降了2个百分点,11月商品网上销售占社零总额比重明显提升,较前月上升7.3个百分点至31.9%。11月商品房销售面积单月同比增速为-14%,较前一个月的-21.7%上升了7.7个百分点;11月房地产开发投资额同比增速-4.3%,较10月份上升了1.1个百分点,跌幅边际收窄。

行业板块市场表现回顾

板块综述

截至2021年12月31日,12月A股市场走势分化,上证指数小幅下跌2.32%,Wind全A跌3.33%。从申万一级行业目前的PB和ROE水平对比来看,一级行业中房地产、非银金融、银行业、建筑装饰、煤炭的PB均处于低位。家用电器、基础化工、纺织服饰、房地产的ROE领先于其他行业。

行业跟踪

截至2021年12月31日,12月申万一级行业多数上涨,传媒、社会服务、建筑材料行业涨幅较大,电力设备、有色金属和汽车跌幅较大。二级行业中数字媒体、装修建材、影视院线、房地产服务行业涨幅居前,电池、能源金属、乘用车、医疗服务行业跌幅较大。

上游行业:原油化工走势分化

原油:价格短期内触底回升

12月原油价格短期内触底回升,库存环比小幅下降,同比跌幅扩大。截至12月底,WTI原油现货价格77美元,与11月末价格相比上升了10.1%;12月WTI月均价格为71.4美元,低于前一个月的79.4美元。库存量环比小幅下降,同比跌幅较前一个月扩大。而到了2022年1月13日,原油价格进一步创下新高,WTI原油现货价格达到82美元/每桶,布油价格接近85美元/桶,较11月末价格各上行24.1%和19.7%,同期化工行业指数则多数下跌。

钢铁:价格整体震荡反弹

从价格走势来看,随着近期房地产政策边际改善,钢铁价格在前期大幅调整的基础上超跌反弹,螺纹钢与铁矿石价格均呈现波动上升趋势,库存方面,钢铁行业库存均较上月继续回落,主要钢材月库存同比小幅上升,螺纹钢月库存同比跌幅收窄。截至12月底,螺纹钢期货结算价为4548元,环比11月末上涨了372元,12月平均结算价4482元,环比上涨2.2%,铁矿石期货结算价684元,较上月末上涨了86元,月均价格655元,环比上涨12.4%。从库存上看,主要钢材库存及螺纹钢库存环比持续回落,主要钢材月库存同比小幅上升,螺纹钢月库存同比跌幅收窄。

煤炭:价格继续下行

12月煤炭价格继续下行,1月初有所反弹,12月秦皇岛港库存下降,炼焦煤库存回升。截至12月底,动力煤期货结算价717.4元,较上月末大幅下降30%,月均结算价865.8元,较上月环比下降17.1%,焦煤期货结算价2053.5元,较上月末环比下降20.5%,月均结算价2328.4员,较上月环比下降20.9%。12月秦皇岛港煤炭库存环比下降,同比基本持平;炼焦煤12月平均库存425万吨,环比上月回升,月平均库存同比增速为41.7%。

有色:涨跌互现

12月有色金属价格涨跌互现,铜价继续下跌但环比跌幅有所收窄,铝价扭转跌势,本月转涨,铅价小幅微跌,锌价大幅上涨。稀土价格依旧维持强势,但涨势有所减缓。截至12月底,根据上海期货交易所结算价格,12月阴极铜期货结算价小幅震荡,环比-0.4%,铝期货结算价小幅抬升,环比上涨7.6%。此外,铅期货结算价持续波动,与前月末价格相比当月环比-0.2%。锌期货结算价波动上升,环比增速为5.5%。碳酸锂月均价格环较上月大幅攀升19.9%,稀土价格本月小幅上升,12月环比上升2.5%。

化工:多数下跌

12月绝大多数化工景气度依旧下降,价格方面,化肥农药尿素价格小幅微跌,磷酸二铵小幅上涨,纤维苯酐价格、涤纶短纤价格、粘胶短纤1.5D价格指数、氨纶40D价格均小幅下跌,基础化工轻质纯碱价格、烧碱价格、纯MDI价格均较上月下跌,磷酸氨钙价格小幅下跌。具体来看,截至12月底,化肥农药方面,尿素12月平均出厂价环比下降4.4%。磷酸二铵价格环比上涨0.3%,与上月基本持平。纤维原料方面,苯酐12月环比下降8.3%,较上月跌幅扩大,涤纶短纤12月环比下降4.1%。粘胶短纤1.5D 12月环比下降9.7%,氨纶40D 12月环比下降12.8%,较上月的-1.6%跌幅明显扩大。基础化工方面,轻质纯碱12月环比大幅下降23.3%,烧碱12月环比大幅下降20.1%,纯MDI 12月环比下降10.5%。其他化工方面,磷酸氢钙12月价格环比下降5.5%。

农业:价格整体回升

12月鸡肉与猪肉价格小幅上涨,玉米价格、小麦价格小幅下跌,大豆与糙米价格小幅上涨。截至12月底,鸡肉价格12月份环比增速2.7%,猪肉价格12月环比增速0.1%,基本持平。饲料端玉米价格12月环比增速-0.2%,饲料价格环比上升0.9%。国际粮价方面,除小麦价格小幅下跌外,CBOT玉米、大豆和糙米价格都有不同程度的上涨。

建材:水泥玻璃价格均回落

12月水泥价格持续回落,玻璃价格波动下行。截至12月底,六区水泥均价547.6元/吨,呈持续回落趋势,环比下降7.8%。玻璃期货结算价波动下行,月末价格为1638元/吨,当月环比下降10.5%。

中游行业:半导体景气回升,机械重卡持续低迷

电子:销售增速小幅上行

全球半导体销售额同比增速与亚太地区的销售额同比增速均企稳回升,半导体景气上行。全球半导体销售额11月同比增速26.1%,较前一个月继续上升1.1个百分点,亚太区半导体销售额同比增速25.3%,较上个月继续上升1.3个百分点。

汽车:乘用车景气回升

12月乘用车销量同比增速较前一个月小幅上升,商用车同比跌幅小幅收窄,新能源汽车销量增速维持较高位,全钢胎及半钢胎开工率较上月无太大变化。12月乘用车销量同比增速2.0%,11月份同比增速为-4.9%;12月商用车销量同比增速-20.2%,较11月跌幅有所收窄。新能源汽车销量12月份同比增速于高位下降,同比增速114.1%。12月全钢胎开工率为63.2%;半钢胎开工率升至63.5%。

交通运输:客运增速全线下滑

12月BDI指数冲高回落,SCFI指数小幅上升,11月客运同比增速全线下滑,铁路货运同比增速回升,公路与民航货运同比增速下降,快递业收入及业务量同比增速双双下降。截至12月底,波罗的海指数(BDI)报2217点,较上月末回落了801点。12月平均BDI指数为2835点,环比前一个月上升了2.0%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)报5047,较上月末上涨了444.7点,12月平均SCFI指数4887,较上月上升了7.1%。11月,客运同比增速全线下滑,铁路货运同比增速回升,公路与民航货运同比增速下降。11月快递行业增速再次下滑,快递业务收入同比增速为12.0%,较上月下降了0.1个百分点,快递业务量同比增速16.5%,较上月下降了4.3个百分点。

机械重卡:景气持续低迷

机械重卡行业产品销量同比增速延续全线下滑趋势。挖掘机11月销量同比增速由前月的-30.6%继续下降至-36.6%,推土机销量同比增速由上月的0.0%大幅降至-19.9%,起重机销量同比增速较上月小幅下降,为-59.5%,11月重卡销量同比增速为-62.3%,较上月下降了1.2个百分点。

下游行业:白酒价格持续上涨,地产投资跌幅收窄

房地产:销售投资同比跌幅收窄

商品房销售面积小幅回升,但较去年同期仍然出现较大幅度下跌,房地产开发投资增速持续下滑,已连续3个月呈下跌颓势。11月商品房销售面积同比增速为-14%,较前一个月的-21.7%上升了7.7个百分点;11月房地产开发投资额同比增速-4.3%,较10月份上升了1.1个百分点,跌幅有所收窄。

消费电子:计算机产量增速触底反弹

11月微型电子计算机产量同比增速触底反弹,智能手机出货量同比增速有所下降。微型电子计算机产量同比增速较前一个月触底反弹,11月份同比增速为7.5%,较10月上升了6个百分点。智能手机出货量同比增速有所下降,从10月的30.6%下降至11月的25.7%。

商贸零售:社消增速回落

根据统计局最新公布的数据,11月,社会消费品零售总额同比增速小幅回落,网上零售额同比增速持续回落,网购占比明显提升。社会消费品零售总额11月同比增速3.9%,较10月的4.9%小幅回落了1个百分点,去年同期增速为5.0%。网上商品零售额同比增速7%,较前一个月下降了2个百分点,11月商品网上销售占社零总额比重明显提升,较前一个月上升7.3个百分点至31.9%。

家用电器:销量同比增速回落

11月家电零售同比增速基本较前一个月保持稳定,细分产品销量增速走势有所变化,空调同比增速回落,不及去年同期,冰箱销量同比跌幅较前一个月有所扩大,洗衣机销量增速继续较前一个月小幅下滑。家电音像累计零售额11月同比增速为11.3%,较前一个月12.0%的增速微幅下降了0.8个百分点,去年同期同比增速为-7.8%。具体来看,11月不同产品销量同比增速走势有所分化,空调销售同比增速为-2.4%,较上月增速回落了7.1个百分点,低于去年同期的8.9%。冰箱销量同比增速为-10.1%,较前一个月的-4.6%进一步下降,洗衣机销量同比增速为-5.0%,前一个月的增速为-2.9%。

纺织服装:棉价冲高回落

国内棉花价格冲高之后小幅回落,涨势趋缓,国内外棉价差继续大幅震荡,棉花净进口增速继续大幅下降;从销售端看,服装鞋帽针织品销售同比增速韧性较强,维持较高增速,纺服行业整体营收增速继续回升,不过利润同比增速再次下跌。从成本端看,12月棉花价格小幅回落,当月环比增速为-2.5%,涨势趋缓,国内外棉花价差波动上升,棉花净进口同比跌幅有所收窄。消费端看,服装鞋帽针织品零售额累计同比增速缓慢回落,11月同比增速为14.0%,从企业营收及盈利情况来看,11月份纺织服装行业营收增速小幅下降,不过利润总额同比增速大幅上升。

食品饮料:白酒持续上涨

12月白酒价格持续上涨,11月酒类产量同比增速走势分化,乳制品中,成本端生鲜乳价格小幅回落,奶粉价格延续上涨,刷新新高水平。12月,52度高档白酒价格延续上涨趋势。11月酒类产量同比增速走势分化,白酒产量相比去年同期继续下降,啤酒产量同比上升,涨幅有所收窄,葡萄酒产量同比下降,但跌幅触底反弹。乳制品方面,11月份生鲜乳月均价格为4.30元/公斤,环比小幅下降,产品端奶粉价格持续上升至217.8元/公斤的水平,继续刷新历史新高。

(上述所有涉及到的个股标的信息,均为公开信息整理,不构成任何盈利预测和投资评级建议)

风险提示:海外供应链问题尚未缓解、美联储加息预期前置风波

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