6月较多区位财政收入同比大幅增加——2020年8月10日债市日评_新浪财经

利率：

周一央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，净投放100亿，受央行重启公开市场净投放带动，债市走强，10年国债收益率下行至2.9543%。周一呈现股债双涨格局，虽然CPI和PPI有所上行，但对债市情绪影响不大。

7月通胀继续出现回升，与此前判断一致。主要关注几点：（1）猪肉及鲜菜价格涨幅扩大带动7月CPI环比食品价格涨幅扩大，同比继续回升。但尚不足以对货币政策产生影响，在2季度货币执行报告中也指出货币政策保持稳健，不存在长期通胀或通缩的基础。8月初以来猪肉价格已出现小幅回落，且各地供给恢复力度增加，生猪存栏同比增速6月底收窄至-2.2%，猪价持续上升动力不足。但是由于市场对后期CPI整体下行走势已有充分预期，仍需要关注下行幅度不及预期的可能。（2）7月原油及黑色有色等大宗价格上行，继续带动PPI缩幅收窄，伴随油价持续回升、全球复工复产及供给端压力，下半年PPI预计延续降幅收窄。

债市观点方面，我们继续维持6月2日发布的报告《牛转熊启动顺势而为—2020年下半年债券市场投资策略》中看空下半年债市的观点不变，维持2021年上半年10Y国债收益率高点到3.5%左右的判断不变。

具体看细项：

（1）猪肉和鲜菜价格涨幅扩大，带动食品价格涨幅扩大。7月食品价格（环比2.8%）较上月涨幅扩大2.6%，食品项同比涨幅扩大至13.2%。主因猪肉（环比10.3%）、鲜菜（环比6.3%）、鸡蛋（环比4.0%，结束9个月下降转涨），鲜果价格（环比-4.4%）跌幅有所收窄。猪肉价格上涨主要受供给偏紧影响，餐饮服务恢复带动猪肉需求增加，叠加洪涝灾害对生猪调运产生影响。

（2）非食品部分同比环比均持平。分项中，衣着、娱乐教育延续弱势。居住、医疗和家庭设备用品环比持平，交通通讯转涨。

（3）PPI环比上涨0.4%，和6月份持平。同比缩幅收窄至-2.4%。分行业来看，受国际原油价格持续反弹，石油产业链延续上涨态势。石油和天然气开采业价格环比上涨12.0%。有色产业链、农副食品加工涨幅有所扩大。黑色金属冶炼涨幅有所回落。煤炭开采和汽车制造业价格由降转涨。化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业由涨转降。

信用：6月较多区位财政收入同比大幅增加

在8月10日财政部部长刘昆关于今年以来预算执行情况的报告（以下简称“报告”）中，1-6月，地方一般公共预算本级收入51828.92亿元，下降7.9%，较4月以来逐步改善，其中6月改善较为明显，多个省市财政收入同比大幅增加，贵州、青海、新疆6月同比增长30%以上，河南、河北、内蒙古同比增加20%以上，大幅负增长的省份较少，大部分区位处于逐步改善的局面。财政收入回升程度出现地区间分化，1-6月，东、中、西部和东北地区财政收入分别下降6.6%、12.1%、6.5%、12%，东部、西部回升速度较快，中部受湖北影响回升较慢，东北地区下降较大。1-6月地方政府性基金预算本级收入29887亿元，增长0.3%，其中国有土地使用权出让收入增长5.2%，地方政府性基金预算收入情况好于中央。

“报告”称，截至7月30日，1万亿元抗疫特别国债已全部顺利发行，地方政府债券4.53万亿元额度已全部下达，积极发挥财政政策逆周期调节作用。近期地方发行规模大幅增加，本周将发行3800多亿，上周发行2200多亿，本月前两周将发6100亿，而7月份共计发行2700亿。

当前城投融资政策没有明显的边际变化，仍然继续利好城投，城投债没有信用风险，可继续适度下沉区位，可选择利差处于中间位置的区位，如湖北、河南、山西等地，但建议配置短久期。

市场动态

一级市场：周一发行国债600亿元、农发债210亿元。国债方面，3年期和5年期国债均分别发行300亿元，发行利率分别为3.80%和3.97%。农发债方面，农发行增发三期固息债需求尚可，3年、5年、10年（剩余期限7.1年）固息金融债中标利率分别为3.102%、3.2906%、3.3726%，投标倍数分别为3.42、5.36、4.21。

二级市场：周一资金面保持宽松，债市走强。公开市场方面，央行开展100亿元7天逆回购操作，今日无逆回购到期，公开市场操作净投放100亿元。资金面方面，银行间资金面相对平稳，主要回购加权利率小幅上行，具体来看，DR001上行8.30bp至2.1362%，DR007下行0.63bp至2.1949%，SHIBOR隔夜上行7.20bp至2.1290%。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.46%，5年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.10%。现券方面，银行间主要利率债收益率明显下行，10Y国债收益率下行3.75bp至2.9543%，10Y国开债收益率下行5.23bp至3.4604%。