华泰固收转债策略周报：弱市下的转债个券狂欢|债_新浪财经

　　来源：华泰固收强债论坛

　　原标题：【华泰固收|张继强团队】弱市下的转债个券狂欢——转债策略周报

　　摘要

　　核心观点

　　近期个别小盘转债出现爆炒现象，这种狂欢可能引发未来转债交易机制的变化。股市方面，上周股市出现补跌，近期业绩下调担忧加大，但后续下行空间可能有限，高波动特征或将延续。在内外需均存在压力的大环境下，行业龙头、现金流充裕并稳定开始成为重要的择股标准。转债方面，我们建议继续重视板块错杀及相对确定的结构性机会，积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益。行业配置上，则继续关注基建等政策受益板块，同时依托行业逻辑、公司基本面自下而上挖掘机会、抢占存在业绩预期差的品种。同时，保持对待上市优质新券的关注。

　　本期专题：大市疲态下的个券狂欢

　　近期转债市场部分个券出现日内大幅波动现象。产生这种现象的根源是转债特有的T+0和无涨跌幅交易机制被恶意利用。这类品种大多具备规模小、题材强势等特征；从操作来看，则主要是游资等机构通过拉动正股上涨，从而撬动转债，近期甚至直接忽视正股炒转债。我们建议，机构投资者敬而远之，遇到“免费午餐”宜顺势兑现。另外，监管层开始关注这种现象，不排除未来转债交易出现微调，我们建议：1、保留T+0，但限制当日回转次数；2、谨防“拉正股，炒转债”的行为；3、规范上市公司市场行为，临近转股期或执行赎回后及时公告风险；4、建议监管机构在市场爆炒阶段加大供给，提升审批速度。时间和转债赎回条款是炒作的最大敌人。

　　股市研判

　　上周海外市场暴跌，A股的关键词是“补跌”。从疫情来看，诸多国家进入“半休克”状态，流动性冲击之后外需担忧加大。自上而下的视角看，谨防业绩继续下调风险。但A股下行空间可能可控，原因：1、当前股指接近18年低点；2、蓝筹股估值具备一定吸引力；3、情绪重回中性水平。对于后市，我们认为股指高波动特征仍可能继续，风格方面预计价值好于成长。操作方面，建议近期继续等待错杀机会，在不确定性中挖掘确定性机会。但在内外需均存在压力的大环境下，行业龙头、现金流充裕并稳定开始成为重要的择券标准。

　　转债研判

　　上周转债市场整体表现出一定抗跌性，但个券间分化却愈演愈烈。但市场经历了大幅调整，不少个券当前已经具备挖掘潜力。部分转债触发赎回后遭逢股市大幅调整，甚至面临“惨遭”赎回的可能。对此我们重申两点：1、转债一旦触发赎回，其附带期权的时间价值将迅速消失；2、转债到达赎回标准，就是天然的止盈线。策略方面，我们建议继续重视板块错杀及相对确定的结构性机会，积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益。行业上，关注基建、新基建等政策受益板块，把握原材料降价、工业品涨价等行业逻辑，抢占存在业绩预期差的品种等。此外，对待上市优质新券保持关注。

　　一级跟踪

　　上周共有6个转债预案公布，分别是泰永长征、九洲电气、大参林、四川路桥、冀东水泥和三诺生物；通过股东大会的有6家，分别是川金诺、永冠新材、万顺新材、崇达技术、万孚生物和旗滨集团；还有10家通过发审委，包括安井食品、今天国际、润达医疗、思特奇、道恩股份、益丰药房、健友股份、永兴材料、万年青和家家悦；拿到证监会批文的有4家，分别是瀚蓝环境、纵横通信、华统股份和全筑股份。

　　风险提示：个股业绩不达预期；海外新冠疫情变化超预期；股市波动风险。

　　本期专题：弱市下的转债个券狂欢

　　近期转债市场的曝光率明显提升。原因在于部分个券出现日内大幅波动现象，譬如再升、新天、横河、尚荣等品种多次日内涨跌幅超过20%，甚至95%。而且，这些个券还动辄出现十倍甚至百倍换手率，在超高价位仍能维持40-70%的平价溢价率。这在转债历史上也很罕见，显然炒作已经在部分小票中出现。

　　对此，上交所在上周五发布公告称，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所方面也表示，对近期部分涨跌幅和换手率异常的可转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

　　为何会产生个券爆炒现象？根源是转债的交易机制被利用，股市机会有限导致游资转战转债。根据交易所及证券法的相关规定，转债市场拥有不同于正股的交易机制：第一、转债品种的交易规模都视同公司债，实行T+0交易，对非公募机构而言，单日可以多次买卖，即回转交易；第二、转债没有涨跌幅限制，波动空间大，尤其是在正股涨停时，可以更充分交易。此外，“转债一定会转股”等误导性说法也起到了推波助澜的作用。因此，在特定环境下，股市近期缺少机会，导致游资转战转债市场。

　　为了防止日内交易波动过大，上交所也设有转债熔断机制。“首次涨跌幅超过20%后，停牌时间为30分钟；单次（首次、或复牌后继续上涨）超过30%，临时停牌至14：57分”。深交所在集合竞价阶段申报价格最多不超过前日的10%（首日放宽至30%）。

　　转债的“非主流”玩法是如何实现的？实际上，转债被爆炒并非首次，例如去年7月的泰晶、东音就有过类似情形。我们曾在前期周报《转债“非主流”玩法揭秘》中总结过，这类品种往往具备转债正股流通盘都偏小、有强势题材加持、正股机构持仓比例低等特征。操作方式则是通过拉动正股上涨或涨停，撬动转债活跃度的大幅提升。东音、凯龙等都曾在去年出现过日内大幅波动和高换手现象。

　　该玩法参与者以游资等高风险偏好、操作灵活的中小资金为主。原因在于：1、适合爆炒的转债品种绝大多数都不满足机构入库标准，公募基金和保险公司等投资者基本零参与；2、公募基金等机构不能进行日内回转交易；3、一旦估值过高，机构投资者会选择减持。但游资和散户等投资者往往是短线操作，每个人都不觉得自己是最后一棒。

　　投机盛行的氛围下，“非主流”玩法也在进化，忽视正股直接炒转债。一方面，是从单纯强势题材到全面开花。我们能看到，这类品种从一开始的口罩、医药，逐步扩展到科技、基建甚至大消费。尤其是演变到最后，游资等机构已经不满足于单纯炒题材，进而全面开花。部分拥有高性价比、涉及条款博弈的品种也被卷及，个券规模也越来越大（转债余额从不到1亿到超过10亿）；另一方面，操作手法更简单粗暴。以往这种玩法仍基于正股涨停，从而转债由于无涨跌停限制，带来价格的想象空间。而近期出现的案例几乎均与正股脱钩，部分玩家跳过正股，直接拉涨转债，进而出现了当日正股微涨但转债大幅上涨的奇特景象。

　　如何看待该现象？建议机构投资者敬而远之，遇到“免费午餐”则趁机兑现。脱离了正股基本面，转债的大幅上涨难以持续。尤其当下，高估值环境下时间和赎回条款是敌人。转债品种毕竟存在赎回条款，一旦进入转股期和赎回期之后，如果转债转股价值保持在130以上，就将面临赎回压力。届时转债价格只能被迫向转股价值回归，从而遭遇估值甚至价格重挫。近期被热炒的转债第二天多数均出现了大跌（甚至在日内就走完出过山车行情）。一旦正股热度不再，转债可能面临正股+估值双杀。

　　因此，一量遇上这类“免费午餐”，最好的做法就是顺势兑现。上述品种达到高价、高溢价率后，理论上投资者没有继续等待的必要，爆炒就是最好的兑现时机。我们之前推荐的部分品种也“有幸”遭遇爆炒，均及时提示兑现了结。转债内在价值不会变，择券逻辑也不会变。“高性价比+正股驱动”思路的有效性已经无数次被实践所证明。

　　事实上，“爆炒”现象对转债及转债投资者而言更多是伤害。个券急涨急跌，看似存在一定投机价值，实将导致估值抬升，投资者的择券空间进一步缩小。对于转债这样的小众市场，快进快出的玩法更多是扰乱而非价值发现。更重要的是，如果转债交易规则被改变，最终受苦的还是市场和投资者。无风不起浪，3月20日深交所也当即对新天、横河、模塑等转债实施了重点监控并采取控制措施，日内由涨转跌；无独有偶，上交所也公告称会将可转债交易纳入重点监查范围。我们猜测，在定增放宽、减持新规实施后，转债市场的交易规则也不排除出现微调。

　　未来交易机制可能会有哪些改变？针对其根源，建议：

　　第一、保留T+0，但限制当日回转次数。我国银行间、交易所债市品种均可以进行T+0交易，有利于提高价格发现、提高流动性、降低交易风险。尤其是转债发行人中有不少是中小规模民企，发行额偏小，T+0对提升其流动性仍有必要性。但为防止游资等机构恶意投机而进行日内超高换手行为，可限制日内单只个券的回转次数，例如只能进行一次。

　　第二、谨防“拉正股，炒转债”的行为。爆炒最常见的玩法就是正股拉涨停后吸引跟风资金继续炒转债，建议监控同一账户或关联账户在日内不可同向买卖正股和转债（但保留对冲需求），此举或能有效遏制爆炒行为。

　　第三、规范上市公司市场行为，临近转股期或执行赎回后及时公告风险。从盘面观察，发行人大概率并未参与其中，基本是市场行为。至少目前尚无明确证据表明有发行人参与此类行业。当然，由于接近转股期或公司决定执行赎回后，转债估值与平价溢价率都将迅速收敛，转债价格也可能发生较大波动。此时发行人更应及时公告、提示风险，监管层或可加大敦促力度。

　　第四、建议监管机构在市场爆炒阶段加大供给，提升审批速度。

　　转债的价值最终取决于正股表现，时间和转债赎回条款就是炒作的最大敌人！

　　股市研判

　　海外市场暴跌，上周A股的关键词是“补跌”。上周经济数据出炉，结果弱于预期；同时，以美股为首的海外市场继续冲击国内市场，北上资金继续流出。在此情况下，A股仍出现不小幅度的回撤。但与前一周相比，市场成交量明显走弱、下跌幅度也更有韧性，整体看呈现补跌特征。行业方面，各板块普跌，汽车、家电、电子等板块跌幅居前；而传媒、建材、公用环保、医药生物等表现出明显的抗跌性。我们认为，近期A股表现仍未与外围市场脱钩，高波动的特征依然存在。但由于美股流动性危机担忧得到一定缓解，加上国内企业复工顺利、政策越来越细化，目前市场下行风险在一定程度上得到了释放。

　　海外疫情仍处于扩散期，自上而下的视角看，谨防业绩继续下调风险。全球经济弱企稳的格局被打破，中国经济“休克”状态下，一季度GDP增速可能出现负增长的局面，全年呈现出“低开、反弹、再回落”的节奏。尤其是外需冲击大概率会超预期，自上而下的视角下，上市公司盈利下调风险值得关注。

　　但A股下行空间可能可控。诸多利空事件兑现之后，经过近期调整，股市风险也得到了一定的释放：

　　1、疫情本身来看，国内继续好转。据卫健委统计，上周新冠疫情确诊人数首次出现武汉零新增、湖北零新增以及全国境内零新增。另外，湖南、内蒙等13省份存量确认病例实现清零。除北上深外，多地陆续恢复生活服务；

　　2、外资由流出转为流入。上周外资大量流出，主要原因还是美股暴跌带来的流动性冲击，导致境外机构不得不从A股抽血补救。但随着美联储救市措施的实行、全球恐慌情绪有所好转以及富时罗素3月纳A生效，外资正在重回A股。另外，美股流动性危机得到缓解后，全球市场将重回基本面主导，中国资产仍有相对表现机会；

　　3、国内政策继续向各细分领域深化。继上周国家领导人视察武汉后，各部委将行业政策轮廓进一步细化。消费方面，国务院多部分负责人明确近期将重点转向稳定汽车消费、壮大新型消费、振兴旅游消费等领域；投资方面，专项债项目复工、新开工等更细致的规划陆续提上日程。

　　当前市场处于何种位置？指数接近18年低点，蓝筹股估值具备一定吸引力，情绪重回中性水平。首先，从股指点位来看，上证指数临近2700整数关口，离18年低点仅一步之遥。其次，外资在兑现流动性的过程中，价值蓝筹估值吸引力有所回升；从交易情绪来看，股指已经从超卖区间回升，而活跃股票表现也回归历史中性水平。

　　后市会如何演化？股指高波动特征仍可能继续，风格方面预计价值好于成长。疫情仍在海外扩散，诸多国家进入“半休克”状态，流动性冲击之后外需担忧加大。在这种情况下，今年4月将迎来更为密集的业绩期，需要谨防业绩下调风险。一方面是19年年报成色等待检验，另一方面则是一季报即将出炉，疫情对上市公司的真实影响也将全面显露。随着万科业绩不达预期等不利消息出现，市场对A股基本面的担忧正在提升。结构上，可能是大盘权重、价值蓝筹风格领先于成长、周期。

　　我们在前期建议“避其锋芒，多看少动”，近期收效较好。建议继续等待错杀机会，在不确定性中挖掘相对确定的机会。同时，在内外需均存在压力的大环境下，行业龙头、现金流充裕且稳定开始成为重要的择券标准。

　　我们建议继续关注几大方向：

　　第一、政策受益板块。1、新基建（电气设备、5G通讯等）、传统基建，关注建筑建材、工程机械等；2、消费扩容、生活服务企业复工，文娱、餐饮可能出现拐点。

　　第二、涨价题材。仍然基于产品涨价、产能扩张以及科技上升周期等逻辑寻找，我们建议关注：1、医疗器械，尤其是海外疫情带动的外需概念，如疫情检测、医用耗材以及医药生物等板块；2、受供求变化影响而产生涨价行情，如肝素、维生素、包装纸、氯碱产品等。

　　第三、内需及模式创新板块。对外免疫的内需板块，如食品饮料、小家电等；疫情某种程度上改变了国内业态，加速催化了云计算、在线办公和视频会议等行业发展，推动IT外包等板块持续处于高景气周期。

　　第四、业绩期存在预期差的板块。4月份即将迎来19年年报、20年一季报的集中发布，届时必然会出现不少增量信息。我们建议结合当下经济背景及一致预期寻找可能存在预期差的板块。目前我们建议关注：1、原料药（疫情催化）；2、军工（2020年北斗商用、国防信息化）等；3、传媒及旅游（看好疫情结束后二季度的订单反弹）

　　主题角度，则建议继续关注锂电池、北斗商用、车联网、国产芯片等主线。

　　转债研判

　　上周转债市场整体表现出一定抗跌性，但个券间分化却愈演愈烈。从个券表现来看，凯发、横河、新天、英联等品种在自身强势题材与游资追逐共同驱动下均收获30%以上涨幅；而再升在暴涨后再遭暴跌，常汽、深南、百合等则因正股疲软转债也表现不佳。但是反观诸多核心品种，如三峡、浦发、核能等个券则体现出抗跌性。这类品种的性价比得到持续改善，不少个券绝对价格已经回归110元以下甚至105元以下。我们前期建议结合因子表现配置个券，重点关注大盘、低价、高性价比等防御性因子，在近期的高波动环境下收效较好。

　　市场经历了大幅调整，有哪些转债及其正股重新具备投资价值？自上期周报开始，我们强调在股市大幅调整的过程中寻找错杀品种，同时依托业绩预期挖掘相对确定的机会。回归转债，我们再结合个券性价比、流动性等角度作进一步筛选。可以发现，不少个券当前已经具备挖掘潜力。基于我们对未来股市走势、行业轮动及市场风格的判断，我们认为福能、蒙电、淮矿、亚泰、新北当下更值得关注。

　　部分转债触发赎回后遭逢股市大幅调整，正股与估值双杀，甚至面临“惨遭”赎回的可能。传统上，触发赎回条款意味着投资者和发行人的“双赢”，转债平价和转债价格都超过130元。投资者别无选择，由于赎回价（一般为面值+当期利息，如101.5元）很低，投资者卖出或转股是唯一选择。然而，市场出现大幅调整，就可能导致转债平价低于赎回价，导致赎回是成本最优选择，比如2015年6月的吉视转债就是如此。我们看到，近期通威转债退市前平价收于107元，仅略高于赎回价，好在有惊无险完成了促转股任务。但圆通转债则运气不佳，3月20日平价收于100.23元，低于赎回价100.27元，这也导致了最终圆通转债仍有14%的余额未能转股。后市看，已经触发赎回的中来转债可能也会面临这样的压力。

　　面对这种现象，我们重申两点：第一、转债一旦触发赎回，其附带的期权价值将迅速消失，对应转债时间价值及平价溢价率也会迅速归零，其波动将几乎完全等同于正股；第二、转债到达赎回标准（一般为平价130元），就是投资者天然的止盈线。尤其在股市波动大、转债对正股稀释率较高、赎回触发前积极促转股、转债流动性不佳的品种，更要提前应对。反过来，只有在股市或正股表现出强势上涨趋势的情况下，我们才建议投资者推迟转股或卖出时间。

　　策略方面，近期转债个券表现剧烈分化，部分小票遭遇爆炒，而大盘品种调整后可操作性有所改善。股市点位已经不高，但波动仍大，谨防业绩下调冲击。这种背景下，我们建议投资者继续关注板块错杀及相对确定的结构性机会（基于业绩预期），积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益。

　　操作上，前期我们建议“避其锋芒，击其隋归”。回到个券上，我们虽然中期仍看好科技品种，但无奈相关存量转债多数已经走高，缺少落脚点。结合实际情况，我们建议继续关注基建、新基建概念品种（电气设备、通信设备、智能轨交）等政策受益板块，把握原材料降价（油价下行）、工业品涨价（原料药、维生素、熔喷布等）等行业逻辑，抢占存在业绩预期差的品种等。此外，对待上市优质新券保持关注。

　　个券方面，我们结合转债性价比及正股基本面，采取自下而上的思路给出具体建议：

　　第一、大金融板块：浦发（绝对价格较低、到期收益率较高，可操作性回归）。

　　第二、基建链条：建工（地方性施工建设龙头，核心基建概念）、白电（公司拥有完善的电力设备产品链，转债性价比好，受国家电网千亿投资催化）、森特（基建品种，高端金属建筑围护系统，参与雄安与大兴机场等多个项目工程）、中天（光纤需求触底，海上光缆订单充足；新基建，特高压电缆需求提升；转债性价比高）、明阳（海上风电抢装，一季度业绩预计亮眼；新基建；正股和转债价位均便宜）、亚泰（商业地产及高端私宅装修，或将受益于地产周期上行；20年业绩高预期）、麦米（多元化的成长电气标的，主要生产家电电控、工业电源，为智能家居上游）。

　　第三、TMT板块：博彦（国内和“一带一路”海外IT外包需求增长稳健，公司研发能力释放，成长性好）、湖广（广电一网整合加速；20年融合5G发展提速，助力新基建）、新北（疫情影响下智能快递需求提升，公司自身或迎业绩拐点）、创维（汽车电子+5G应用端，当前转债性价比较好）。

　　第四、公用事业，主要是电力转债：蒙电（复工恢复电量需求企稳回升，高分红的配置价值较高）、福能（高股息；海上风电运营；清洁能源政策驱动）、环境（电价补贴取消前并网抢装；基建，现金环境改善）、博世（在手订单结构优化，经营现金流改善）。

　　第五、化工有色等周期板块，主要看好带有产品涨价与产能扩张逻辑的品种：鸿达（氯碱全产业链布局，成本控制优势明显）、桐昆（产能集中中下游，油价下跌利好成本端，产能持续增长，经营稳健；转债性价比较高）、海亮（铜管制造龙头，产能扩张较快）。

　　第六、大内需板块，博弈疫情收尾后的复苏：奥瑞（食品饮料下游偏刚需，公司聚焦国内业务，龙头低位稳定；渠道优势明显，渠道拓展能力强；）、仙鹤（特种包装纸需求随复工开始企稳；医疗透析纸满负荷生产）、孚日（国内纺织用品龙头厂商，正股盈利能力显著回升且转债性价比高）。

　　第七、待上市优质新券，我们建议关注：

　　红相（毫米波雷达研发制造，受益于军工信息化、自动驾驶等）、永高（工程塑管龙头，与万科等头部房企合作稳定，受益精装房趋势）、联创（专注光学镜头和触控显示组件，应用于智能手机摄像头和车载镜头等，成长性较好）、康弘（明星药品正打入国际市场，眼病专用药全球龙头）等。

　　我们认为当前具有投资价值的转债标的及其类型分别为：

　　一级跟踪

　　上周共有6个转债预案公布，分别是泰永长征（3.2亿）、九洲电气（5.0亿）、大参林（14.0亿）、四川路桥（25.0亿）、冀东水泥（28.2亿）和三诺生物（5.0亿）；通过股东大会的有6家，分别是川金诺（3.7亿）、永冠新材（5.2亿）、万顺新材（9.0亿）、崇达技术（14.0亿）、万孚生物（6.0亿）和旗滨集团（15.0亿）；还有10家通过发审委，包括安井食品（9.0亿）、今天国际（2.8亿）、润达医疗（5.5亿）、思特奇（2.7亿）、道恩股份（3.6亿）、益丰药房（15.8亿）、健友股份（5.0亿）、永兴材料（7.0亿）、万年青（10.0亿）和家家悦（6.4亿）；拿到证监会批文的有4家，分别是瀚蓝环境（9.9亿）、纵横通信（2.7亿）、华统股份（5.5亿）和全筑股份（3.8亿）。

　　截至2020年3月20日，待上市的转债有20家，规模共计175.86亿元；证监会核准的有27家，规模共计887.31亿元；过发审委的有14家，规模共计97.8亿元；发出预案的有16家，规模共计177.41亿元；通过股东大会的有110家，规模达到1664.03亿元。

　　上周市场回顾

　　股市方面，上周（03/16-03/20），沪指收跌4.91%，深证成指收跌6.29%，创业板指收跌5.69%。分行业来看，全部下跌，其中汽车（8.27%）、通信（8.26%）、家用电器（7.77%）跌幅较大。资金方面，北向资金合计净流出337.7亿元，A股成交均值8312.6亿元。

　　周一，上证收跌-3.40%，深证成指收跌-5.33%，创业板指收跌-5.90%。分行业来看，所有行业均收跌，通信（-8.14%），电子（-7.54%）、电气设备（-6.30%）跌幅较大。资金方面，北向资金净流出98亿元，A股成交量9630亿元。

　　周二，上证收跌0.34%，深证成指收跌0.49%，创业板指收涨0.36%。分行业来看，计算机（+1.68%）、电气设备（+1.01%）、传媒（+0.71%）涨幅较大，家用电器（-1.91%）、休闲服务（-1.39%）、食品饮料（-1.37%）。资金方面，北向资金净流出82.38亿元，A股成交量8181亿元。

　　周三，上证收跌1.83%，深证成指收跌1.70%，创业板指收跌1.60%。分行业来看，农林牧渔（+1.14%）、建筑材料（+0.20%）涨幅较大，通信（-3.77%）、房地产（-3.65%）、非银金融（-2.99%）跌幅较大。资金方面，北向资金净流出71.91亿元，A股成交量8370亿元。

　　周四，上证收跌0.98%，深证成指收跌0.10%，创业板指收涨0.42%。分行业来看，通信（+4.32%）、商业贸易（+3.00%）、电子（+2.39%）涨幅较大，银行（-2.84%）、家用电器（-2.35%）、房地产（-2.05%）跌幅较大。资金方面，北向资金净流出102.20亿元，A股成交量8225亿元。

　　周五，上证收涨1.61%，深证成指收涨1.3%，创业板指收涨1.06%。分行业来看，休闲服务（4.93%）、建筑材料（4.03%）、食品饮料（3.65%）涨幅居前，仅电子（-0.21%）出现跌幅。资金方面，北向资金净流入16.87亿元，A股成交量7167.9亿元。

　　转债方面，上周（03/16-03/20）中证转债指数收跌0.93%，个券涨少跌多。周一，中证转债指数收跌-1.56%，个券跌多涨少。新天、新莱、振德涨幅居前；通光、模塑、精测跌幅居前。周二，中证转债指数收跌0.35%，个券涨少跌多。模塑、通光、晶瑞涨幅居前；尚荣、再升、振德跌幅居前。周三，中证转债指数收跌0.15%，个券涨多跌少。泰晶、奥佳、钧达涨幅居前；白电、新莱、万信跌幅居前。周四，中证转债指数收跌0.28%，个券涨少跌多。横河、泰晶、凯龙涨幅居前；新天、钧达、振德跌幅居前。周五，中证转债指数收涨1.44%，个券涨多跌少。凯发、英联、万顺涨幅居前；泰晶、通光、新天跌幅居前。

　　上周市场情况