走进港城 | 连云港市城投梳理与比较|连云港_新浪财经

国君固收 | 报告导读：

区域特征：连云港市地处苏北，是全国首批14个沿海开放城市之一，连云港港口是我国十大海港之一。陆地面积7615平方千米，海域6677平方千米，下辖3区、3县。18年户籍人口534.34万人。连云港以港兴城，但近年来经济发展在江苏省相对落后，18年连云港港口吞吐量为2.14亿吨，在全国港口排名第21位。

经济与财政：2018年连云港市GDP为2771.7亿，受当地持续推进化工企业环保整改等因素影响增速有所放缓，增速4.7%。人均GDP为61332元，GDP总量和人均GDP在江苏省地级市仅高于宿迁市。18年实现一般预算收入234.3亿，增速9.1%，其中税收占80%；预算支出419.3亿，增长7.3%，财政自给率为55.87%；政府性基金收入144.6亿。

债务风险：2018年末连云港市地方债务余额467亿，其中一般债206亿、专项债261亿，地方债务余额/GDP为16.8%，地方债务余额/综合财力为82%。考虑发债城投有息负债作为隐性债务的替代变量，以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量的广义债务率水平，连云港市整体为375%，其中市本级、连云区、海州区债务压力相对较高。

连云港市本级、区县17家城投平台梳理。涉及存续债券92只，债券余额513.98亿。我们对各市级、区县级平台进行分类和梳理，以利于把握和筛选核心城投平台。

连云港市城投平台对外担保、银行授信、受限资产、在建项目和未来投资规模情况梳理与对比。

1、连云港市经济财政概览

1.1 经济概览

连云港市位于江苏省东北部，东濒黄海，北与日照市接壤，西与临沂市和徐州市毗邻，南与宿迁市、淮安市和盐城市相邻，是长三角地区与环渤海地区的重要连接纽带，东与日、韩隔海相望，地理位置优越，是全国首批14个沿海开放城市之一，连云港港口是我国十大海港之一。陆地面积7615平方千米，海域6677平方千米，下辖3区、3县。18年户籍人口534.34万人，常住人口452万人。

连云港以港兴城，但近年来经济发展在江苏省相对落后。连云港是我国首批14个沿海开放城市之一，也是横贯中国东西的铁路大动脉级陇海-兰新铁路的东部重点港，一直将港口发展放在重要位置，力图以港口带动城市经济发展，但近年来经济增速在江苏省相对落后。连云港地理区位相对远离长三角、京津冀等航线主干道，当地缺乏足够产业支撑和强大经济腹地，环周边还面临日照港、青岛港竞争，高铁等铁路干线也相对偏少，不能快捷连接内地各个城市，2018年连云港港口吞吐量为2.14亿吨，在全国港口排名第21位。未来随着连淮扬镇铁路开建，以及连盐、青连铁路和徐连客专等高铁路线的建设，连云港将接驳入苏南商务通勤圈内，一定程度弥补连云港在铁路货运方面不足，带动经济发展提速。

2018年连云港市GDP为2771.7亿元，名义和实际增速分别为4.97%和4.7%，三次产业结构调整为11.7：43.6：44.7，第三产业占比20年来首次超过第二产业；人均GDP为61332元，增长4.5%，GDP总量和人均GDP在江苏省地级市中位列倒数第2，仅高于宿迁市。18年固定资产投资1859.28亿，同比6.7%，其中工业投资增长13.7%，房地产投资正在24.2%。工业发展方面，高新技术产业占规上工业比重达43.7%，其中新医药、新材料、新能源和高端装备制造等“三高一新”占高新产业比重达97%。18年连云港市工业30强企业产值增长15.7%，其中镔鑫钢铁、兴鑫钢铁、斯尔邦、虹港石化、润众制药等企业增速超过30%，恒瑞医药增速超25%，销售过百亿企业为7家。

2018年连云港实现一般预算收入234.3亿，增速9.1%，其中税收占比80%；一般预算支出419.3亿，增长7.3%，财政自给率为55.87%。政府性基金收入144.6亿，增长21.1%。截止2018年末，全市地方政府债务余额467亿元，其中一般债务余额206亿元，专项债务余额261亿元。债务率（地方政府债余额/GDP）为16.8%，在江苏省13个地级市排名（由高至低）第6。

长三角地区外向型经济发达。连云港市拥有国家级经开区1家、国家级高新区1家，省级化工园区1家。此外，还有徐屿新区，为国务院《江苏沿海地区发展规划》确定的重点开发区域，是国务院批准设立的国家东中西区域合作示范区先导区。

1.2 连云港市下辖区县经济与财政概览

连云港市下辖3个区（海州区、连云区、赣榆区）、3 个县（灌南县、东海县、灌云县）。

从GDP总量看，赣榆区18年GDP总量最高在600亿以上，其次为东海县494.4亿；海州区、灌云县、灌南县GDP总量在350-380亿区间；连云区最小仅147亿。从GDP名义增速看，灌南县最高达11.6%，而东海县、海州区、灌云县相对较低，在5%以下；从GDP实际增速看，18年连云港市增速仅5%，有4个区县增速在5%以下。

从固定资产投资看，灌云县、东海县增长较快，达到20%以上；而灌南县投资增速大幅下挫，下跌25.4%；从投资/GDP比例看，连云区占比达116%，经济增长对固定资产投资依赖性较强。

从各县区房价来看，连云港市整体房价不高，二手房成交均值在8500元/平方米左右，其中海州区房价最高，超1万元/平方米，其次为连云区、灌云县在7000元/平米左右，灌南县房价最低，6000元/平方米。

从财政实力看，①连云港市各区县财政实力整体偏弱，一般预算收入多数在20亿左右，海州区以34.7亿排名第1，连云区以12.3亿排名最后；②以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看，海州区、连云区超过100%，其他区县均低于50%，财政自给程度低，对补助的依赖度高。

从地方综合财力和来源结构看，①从综合财力看，各区县整体相对偏弱，灌云县、赣榆区、灌南县在85-95亿左右，综合财力排名居前，而连云区、海州区综合财力相对较弱，不足50亿；②从18年政府性基金收入看，超过30亿的只有市本级、灌云和灌南县，其余区县整体较少。

从地方债务水平看，2018年末连云港市地方债务余额为467亿，其中一般债务余额206亿、专项债261亿，地方债务余额/GDP为16.8%，地方债务余额/综合财力为82%。从各区县债务水平看，市级地方政府债务余额212.2亿，占全市45%，与综合财力和一般预算收入的比分别为162%和620.5%，相对较高；其次，灌南县整体债务率水平也排名靠前。

考虑发债城投有息负债作为隐性债务的替代变量，则以“城投有息负债+地方债务余额”衡量的广义地方债务率水平，则广义负债率（广义地方债务/GDP）连云港市总体为77.2%，其中连云区、海州区债务相对较高。以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量的广义债务率水平，连云港市整体为375%，主要是市本级、连云区、海州区压力相对较高。

2、连云港市存量城投债券概览

截止19年10月，连云港市有存量债券的城投公司共17家，涉及存续债券共计92只，债券余额513.98亿。按照平台层级划分，市本级城投6家，区/县（市）级城投11家，其中国家级经开区1家、省级经开区1家。其中，连云区、市本级存量债券规模较大，分别为207.6亿、184.7亿。

从区域分布看，市本级平台数量6家，债券余额184.7亿，占比35.6%。其次连云区平台有3家，存量债207.6亿，占比40.4%；海州区、赣榆区平台各2家，债券余额仅20.58亿和25.5亿；县市中，灌云县、灌南县发债平台有3家和1家，债券余额47.5亿和28.1亿，东海县暂无城投发债平台。

从主体评级看，AA+、AA、AA-级平台各有3家、13家和1家，占比为17.6%、76.5%和5.9%。从存量债券类型看，中票、企业债和定向工具最多，均在100亿以上，分别占27%、22%和20.5%，其次私募公司债85亿，占到17.3%；短融超短融66.5亿，占13.5%。

从城投平台总规模来看，资产600亿以上有2家，在400-600亿区间有5家；在200-400亿区间有3家；100-200亿区间有6家，100 亿以下有1家。

从城投债券到期规模分布看，2020-2022年到期量均在100亿以上，分别达131亿、113.6亿和113.1亿；2023年及以后整体到期压力较小。

连云港市存量债券余额最多的城投公司，主要有新海连发展集团、连云港城建控股集团、江苏方洋集团、海州湾发展集团，存量债券均在50亿以上。从存量债券占有息债务比重看，连云港祥云投资、筑富实业投资公司占比在60%以上，相对较高。

3、连云港市城投平台梳理

3.1 连云港市属城投

目前，连云港市级承担基础设施建设的公司有5家，分别为城建控股、连云港交通集团、江苏连云发展集团、江苏新海连发展集团及江苏方洋集团公司。其中，城建控股主要负责连云港市主城区、凤凰新城、孔望山新城和新海新区的城市基建和土地整理工作；连云港交投负责连云港市范围内铁路、公路等交通基础设施建设；江苏连云发展集团负责连云新城的开发建设工作；江苏新海连发展集团主要负责连云港国家级经开区内的基建等；江苏方洋集团主要负责国家东中西合作示范区的基础设施开发及建设等。5家建设公司根据区域和行业范围进行分工，相互间不存在竞争。

连云港市本级发债平台有6家，主体AA+级3家、AA级3家。其中，城建控股（AA+）为连云港市政基础设施建设和土地开发的核心投融资平台，在区域基建领域具有垄断地位；市政公用（AA+）是城建控股全资子公司，承担全市土地开发和基建等，主要从事市主城区、凤凰新城和孔望山新城基建和土地整理工作。连云发展(AA) 是连云港市重要国有资产运营载体，负责连云新城建设、城市交通运输以及金融投资等重要职能；其子公司金海投资（AA+），由市主要国有产业类企业组建而成，其下属公司从事连云新城的道路等基建业务。连云港工投集团(AA)，为连云港市产业投融资主体，主要从事原盐、食用盐、盐化工及纤维新材料等业务，已形成盐碱一体化产业链; 交投集团(AA)是市重要的交通基建主体，主要从事市政道路、高等级公路等交通建设和维护。

连云城建（连云港市建控股集团）为连云港市政基础设施建设和土地开发的核心投融资平台，在区域基建领域具有垄断地位，在财政资金、土地资源等得到政府和股东有力支持，18年市国资委以地方债转资本公积方式注资40.69亿，营收由市政、房地产及其他版块构成。①市政基建：由子公司市政公用和润科集团负责，市政公用业务集中在老城区、凤凰新城和孔望山新城，润科集团为新海新区主体，截止19年3月待回购项目32个、总额97.85亿，已回笼34.24亿，账面应收工程款89.5亿，在建项目投资167.57亿，尚需37.11亿。②土地开发：由子公司市政公用负责，在整理棚改土地项目总投资81亿，已完成52.42亿，尚需28.58亿，截止19年3月已完成未出让土地2711.4亩，预计出让价146.41亿，预计2020-22年每年获得土地出让金46-62亿元；③房地产：包括商品房、保障房等，计划投资100.28亿，尚需42.1亿。截止19年6月末，获授信634.80亿，未用169.35亿；对外担保企业共2家，合计6.5亿，担保率2.62%，均为地方国企；受限资产142.92亿，占资产比17.46%，占比较高。

市政公用（连云港市市政公用有限公司），为城建控股100%全资子公司，承担全市土地开发和基建等，主要从事市主城区、凤凰新城和孔望山新城基建和土地整理工作，同时还承担市政工程和商品房开发等任务。总资产435.83亿元，主体AA+。公司传统核心业务为市政基建、城市绿化亮化和土地整理，是利润主要来源。①土地整理：18年9月末已完成但尚未出让土地2711.4亩，预计土地出让金146.31亿，正在开发项目主要为棚改，土地面积共5749.25亩，累计投资38亿，主要来自棚改资金，预计土地出让金173.44亿；②市政基建：在建项目120.41亿，已投92.22亿，尚需28.2亿；③房地产：项目均位于市本地，已交付项目2个，累计投19.14亿，在建投资12.12亿，拟建25.81亿，累计销售31.8亿；④污水处理：由子公司港城水务负责。截止18年9月末，获金融机构授信176.11亿，未用42.11亿；对外担保5.8亿，担保率4.24%；受限资产86.75亿，占资产比19.41%。

连云发展（江苏连云发展集团）是连云港市重要国有资产运营载体，负责连云新城建设、城市交通运输以及金融投资等重要职能，地位重要，18年获政府补助2.93亿。工程施工、交运、房地产为营收重要来源。①工程代建：连云新城项目为公司最重要的基建项目，计划投资128.65亿，投入巨大，计划通过海域开发取得的土地出让返还款来减轻融资压力，但公司土地出让进度缓慢，土地变现能力和价格存不确定性；②工程施工：在建金额17.39亿，尚需投9.4亿；③交运：包括公路与公交、航运、汽车及配件销售3大业务板块；④房地产：18年销售劲增43.35%，在建项目可售面积80.13万平米，计划投资53.06亿、已投31.87亿。截止19年3月，获授信185亿，未用25亿；受限资产147.72亿，占资产比26.91%；对外担保2.09亿，规模较小。

金海投资（江苏金海投资有限公司）是连云发展全资子公司，由连云港市主要国有产业类企业组建而成，以产权为纽带对下属公司进行投资和管理。其下属的金海岸公司从事连云新城的道路等基建业务，下属金海置业主要负责母公司连云发展的房地产开发业务。总资产463.1亿，主体AA+。2019年3月底，获银行授信117.25亿，尚未使用25.05亿。

连云港市工业投资集团，为连云港市重要产业投融资主体，主要从事原盐、食用盐、盐化工及纤维新材料等业务，已形成盐碱一体化产业链，18年市财政局以4000万元产业发展基金，及2亿市级担保公司资本金注资公司。总资产121.57亿元，18年营收22亿，主要来自盐化工和纤维新材料。公司原盐主要销往江苏省内氯碱化工企业；政府盐田征地为公司带来持续稳定补偿金收入，至2019年3月末，政府累计向公司征地面积29.85万亩，公司累计应收征地补偿金49.5亿，其中已收回30.85 亿元，待回收18.65 亿元，但账龄较长、回款较慢。公司利润总额对投资收益、营业外收入等非经常损益依赖度高。截止2019年3月末，公司在建及拟建项目预计总规模11.69亿，尚需投入7.52亿；获授信23.63亿，未用3.24亿；受限资产9.85亿，占资产比8.7%；无对外担保。

连云港市交通集团，是连云港市重要的交通基础设施建设主体，以道路工程等为主业，占营收90%以上，主要从事市政道路、高等级公路等交通工程建设和维护。总资产171.08亿元，主体评级AA。18年获财政补贴1.6亿，政府资本投入2.39亿。公司在建拟建项目储备充足，18年末已完工及在建项目存货61.1亿，为公司营收提供保障；19年3月末，重点在建拟建交通基建工程总投资50.95亿，尚需投25.13亿，面临较大资本支出压力；同时部分在建项目所签协议因政策原因被收回，其余在建拟建项目均未签相关协议，未来资金平衡方式存不确定。受限资产47.53亿，占资产比29.4%；获授信48.42亿，未用13.37亿；对外担保11.48亿，担保率21.8%，主要为对公司代管的科晶公司担保，被担保企业为国企。

3.2 海州区

海州区地处连云港市西南部，平原土地占80%，水陆交通便利，中国四大磷矿之一的锦屏磷矿位于境内，全区面积701平方公里，下辖13个街道、4个镇、86村、104个社区。18年户籍总人口79.15万人。18年GDP为364.04亿，增长5.3%；固定资产投资347.08亿，增长20.3%，其中工业投资增长34.7%，房地产投资-4.2%；规上工业产值增长2.6%，产值破亿的工业企业30家。新浦工业区、海州工业园两大园区规上企业55家，实现工业总产值222.2亿，占全区规上工业总产值72.4%。18年预算收入34.73亿，税收占比94.18%，预算支出34.74亿，财政自给率100.73%，财政平衡能力较强。

海州区发债城投有2家，主体均为AA，其中核心平台为江苏海州发展集团，承担区内重大项目建设、棚改及城市基础设施建设任务，得到海州区政府大力支持；其全资子公司江苏瀛洲发展集团，从事海州区重要基础设施、保障房建设。

江苏海州发展集团，为海州区内重要的投融资平台，承担区内重大项目建设、棚改及城市基础设施建设任务，得到海州区政府大力支持。18年海州区政府将瀛洲发展、工投公司100%股权划入公司，资产和收入大幅扩充，成为海州区最重要基建、棚改主体。资产390亿，主体AA。①基建：截止19年3月在建拟建投资9.42亿，尚需4.54亿；②保障房：近年来项目仅部分达到交房条件，收入规模小且呈现波动，在建拟建总投资60亿，尚需50亿，投资压力大；③此外，公司承接海州区大量棚改项目，资金来源大部分为棚改项目贷款，在建项目21.38亿，尚需投7.84亿。截止19年3月，对外担保22.6亿（其中对民企担保0.15亿），担保率50.62%。受限资产18.6亿，占资产比11.92%；获授信42.94亿，未用3.8亿，备用流动性偏紧。

瀛洲发展（江苏瀛洲发展集团），为海州发展集团100%持股子公司，是海州区重要基础设施、保障房建设主体，18年获财政补贴1.1亿元。资产145.04亿元，主体AA。16-18年已完工基建项目总投资48.75亿，已收到回款19.83亿，收入确认进度偏滞后；无在建，拟建投资2.94亿，在建自营项目3亿，基建业务持续性待观察。安置房采用自建销售形式，拟建16.12亿；18年棚改投入较大，该板块为未来主要投入方向，在建拟建项目投资50.28亿，尚需37.78亿，有一定投资压力。18年末公司对外担保9.06亿，担保率19.54%，全部为海州区内其他国企；受限资产16.34亿，占资产比13.29%；获授信62.12亿，未用9.69亿，备用流动性有限。

3.3 连云区

连云区临海靠港，位于连云港市最东端，是三个市辖区之一，面积58.8平方公里，以旅游和港口运输为主的第三产业对经济发展带动作用大，拥有国家4A级景区海上云台山、全省最大的海岛连岛等。金属材料、盐化油化为连云区两大主导产业，合计占全区规模以上工业产值的83.6%。18年GDP为147亿，增长4.9%；投资170亿，增长10%；土地出让面积增长121.46%，但由于工业用地单价较低，出让总价下降17.51%至24.74亿。

连云区发债平台有3家，主体均为AA。其中，方洋集团主要负责徐圩新区内基建、园区配套服务和贸易业务，实控人为连云港市政府；区本级核心平台为海州湾发展集团，为连云区基建和安置房建设主体；而新海连发展集团，则是国家级经开区连云港经开区的核心主体，在经开区及连云港市东部部分城区内从事市政道路、保障房、土地整理和园区建设等。

江苏海州湾发展集团，为连云区主要基建代建和安置房建设主体，18年获政府补助4.7亿。以工程代建、安置房销售为主要营收来源，还开展商品销售、融资担保和旅游等经营业务。代建：18年代建收入下降35%，但仍有较大规模已完工未验收项目，18年末已完工总投资44.38亿，结转收入7.3亿，在建拟建投资95.06亿，尚需60.23亿，自营项目总投20亿，尚需14.17亿；安置房已建成95.49万平米，已售52.73万平米，待售部分为政府回购。公司总体主业盈利空间有限，财务等费用较重，经营业务亏损，对补贴依赖较高；回款资金到位较滞后，财政及区属机关占款规模偏大；账上拥有较大规模土地和海域使用权资产，但变现能力弱，流动性不佳。18年末获授信60.48亿，未用16.32亿；受限资产60.49亿，占资产18.1%；对外担保16.78亿，担保比例9.56%，其中对民企担保0.25亿。

连云港经开区：1984年设立的首批国家级经开区之一，为连云港市重要的工业集聚区，2018年在全国219家国家级经开区排名第23位。经开区临海临港，区内土地多为盐田和滩涂，拥有相对充足的土地资源。以生命健康、先进材料、临港装备制造为3大支柱产业。目前已有美国杜邦、日本三菱、中国建材等40多家世界500强企业投资；已建成全国最大抗肿瘤药物、抗肝炎药物和现代中药生产基地，正加快建设万吨级碳纤维生产基地。规上工业企业109家，纳税过千万企业32家。18年GDP为325.98亿，增速8.2%；投资增长10.2%；规上工业总产值726亿，增长9.6%。

江苏新海连发展集团，主要在经开区及连云港市东部部分城区内从事市政道路、保障房建设、土地整理开发和园区建设等业务，是经开区核心的政府性项目投建主体，承担园区开发任务重。2016-18年获财政补贴6.59亿、5.18亿和4.29亿。资产462.7亿，主体AA+。17年9月经开区财政局和管委会联合出具《还款计划数》，针对截止17年9月末合计欠款223.83亿进行分期清偿，2019-23年间分别还款38.5亿~40.39亿。18年末公司与经开区管委会及经开区相关企业关联应收、其它应收、长期应收合计达248.15亿，存在大量关联资金。根据连云港市未来5年发展规划，公司未来业务重点集中在市政建设，业务范围拓展至东部部分城区、临港产业区、滨海新城建设等。截止2019年3月末，无对外担保；受限资产89.01亿，受限比例19.34%；银行授信198.73亿，未用62.29亿。

徐圩新区：为国务院《江苏沿海地区发展规划》确定的重点开发区域，是国务院批准设立的国家东中西区域合作示范区的先导区，也是连云港市重要临港产业基地和化工产业基地，具有省级经济主管部门项目审批权限、每年给予徐圩新区资金补助、实行财税封闭运作。规划面积467平方公里，主要发展石化、先进装备制造、节能环保和现代港口物流等主导产业。位于徐圩新区内的连云港石化产业基地作为全国七大石化产业基地之一。连云港临港产业重大项目总投资预计超2000亿元。

徐圩新区2018年实现规模以上工业产值180亿，增长60%；实现GDP为37.2亿，同比11.6%；完成总投资774亿的盛虹炼化一体化项目签约，其它新签约近400亿；一般预算3.78亿，下降5.5%；政府性基金收入3.1亿，下降76.6%；预算支出5.2亿，财政自给率72.7%，财政实力偏弱。

江苏方洋集团，为徐圩新区从事基建及资产运营的重要实体。资产547.63亿元，主体AA。19年获各项财政补贴0.96亿，获政府债务免除11.9亿。18年营收46.84亿，主要系贸易、园区配套服务及较大规模的土地回储收入。①工程施工：19年3月末已完工投资62.93亿，确认收入68.81亿，收到49.69亿，回款有一定滞后；在建总投71.64亿，尚需24.56亿，确认收入56.44亿，累计收到代建款28.05亿，收入实现质量较差；自建拟建计划投资156.01亿，尚需85亿。②贸易：主要为甲醇、PX、PTA等化学品。③园区配套：随着入园企业数量增加，自有物业出租、广告、餐饮、原水及污水处理、蒸汽及电力销售等将为公司带来稳定现金流。截止19年3月，受限资产196.42亿，占资产19.17%；获银行授信169.72亿，未用47.71亿；对外担保13.56亿，担保率7.32%，被担保公司中有民企江苏斯尔邦石化公司4.9亿。

3.4 赣榆区

赣榆区是连云港市新规划的三个主城区之一，是连云港市重要战略发展区和新兴增长极。下辖15镇、2个省级经开区，面积1514平方公里，海域辽阔，拥有108万亩浅海域和62.5公里黄金海岸线，位列全国综合实力百强区第84位。工业上以石油化工、钢铁机械及装备制造、生物科技、新能源为4大主导产业，初步形成赣榆区经开区、海洋经开区、海州湾生物科技园、拓汪临港产业区为核心的4个产业园区，4大园区税收占全区80.2%。18年GDP为608.26亿，增长4.8%，人均GDP达62775元；投资完成465.16亿，增长25%；一般预算收入25.81亿，增长11.4%；其中税收22亿，增长32.8%，占比为85.6%；预算支出为65.59亿，增长13%，财政自给率39.4%。

赣榆区城投平台有4家，分别为苏海集团、连云港金东方港口投资公司、连云港市创联投资发展公司、连云港赣榆金土地农业投资开发公司，后3家平台均为苏海集团子公司。其中发债平台2家，主体均为AA，核心平台为江苏苏海投资集团，为赣榆区重要城市基建和国有资产运营主体，核心业务包括市政道路、赣榆港配套建设、保障房、土地整理等；其全资子公司连云港金东方港口投资有限公司，是港赣榆港区建设和经营主体。

江苏苏海投资集团，为赣榆区重要城市基建和国有资产运营主体，核心业务包括市政道路、赣榆港配套设施建设、保障房、土地整理等。公司在建项目投融资压力大，截止18年6月末在建投资84.65亿，尚需40亿，拟建11.73亿；保障房累计完成投资38.36亿，但尚未结算；商品房开发规模较小，目前在建项目建筑面积3.14万平米，计划投11.8亿，尚需11亿。土地整理：截止18年6月土储面积合计10.28万亩，账面价值178.23亿，充足土储为公司业务开展提供较好基础，但大量土地被用于抵押融资，已抵押土地62.38亿。截止19年3月末，对外担保31.7亿，担保率14%，其中对民企担保0.19亿；银行授信137.06亿，未用21.15亿。

连云港金东方港口投资有限公司，为苏海投资全资子公司，是港赣榆港区建设和经营主体，在赣榆港区基础设施开发商、园区和公共事业运营商，主业集中两块：一是港区基建，包括道路及其他港区基建；二是矿石销售，包括矿产开采与销售，18年获政府补助1.07亿。总资产139.86亿元，主体评级AA。截止2018年末，对外担保10.9亿，担保率20.73%；受限资产27.78亿，占资产比22.86%；获授信55.87亿，未用25.51亿。

3.5 灌云县

灌云县地处江苏东北，面积1542平方公里，下辖13个乡镇，18年末常住人口80.83万人。灌云县着力打造以临港产业区、经济开发区为主要载体的园区工业经济，已初步形成临海化工、装备制造、轻工纺织、新能源四大主导产业。临海化工为支柱产业，但化工产业存在明显的环保制约。18年4月受环保风暴和苏北化工园偷排事件影响，灌云化工园区全面停工，所有化工企业一律停产整治；19年初连云港市继续加大“两灌”化工园区整改力度，连续3年环保整治对全县经济发展产生一定影响，经济增速放缓，结构转型升级。

18年灌云县GDP为375亿，增长4%，人均GDP为4.63万元，固定资产投资210.1亿，劲增20.1%；工业增加值下滑2.8%至119.5亿；土地成交金额大幅下滑71.57%。18年一般预算收入22.33亿，增长8.56%，税收占比73.56%；政府性基金收入36.84亿，增长12.99%；获上级补助收入37.18亿，增长4.31%；一般预算支出56.57亿，增长3.14%，财政自给率39.47%，较17年提高1.97个百分点。18年末政府债务余额38.55亿，占财政总收入40%。

灌云县城投发债平台3家，AA级2家，AA-1家。江苏筑富实业投资公司（AA）、连云港恒驰实业有限公司（AA）主要承担灌云县城市基建、保障房等建设任务；而连云港祥云投资有限公司（AA-）则为灌云县经开区建设开发主体，从事道路、管网、土地整理等业务。

江苏筑富实业投资公司，是灌云县重要基础设施建设主体，持续获得政府在注资和补贴等方面支持，18年获财政补贴2.86亿。资产173.9亿，主体AA。①基建：截止18年末，公司尚有多个主要项目处于在建阶段，规划投资37.21亿，尚需15.1亿。②融资性担保和小贷:由子公司泰和担保、诚鑫科贷和金拓小贷负责，已出现代偿和预期。近年来公司持续大规模购置土地，为县属相关单位及中小企业提供资金支持，一定程度加大资金周转压力。土地资产较多，共118宗面积2867.64万平米，账面价值122.44亿，但已抵押52.68亿，变现流动性较弱。截止18年末，对外担保39.6亿，担保率32.83%，均为当地政府下属单位和企业；受限资产59.95亿，占资产33.61%；截止19年6月末，获授信23.72亿，未用12.8亿。

恒驰实业（连云港恒驰实业有限公司），为灌云县主要城市基建运营主体，承担基建、水利、道路交通、保障房等建设任务。总资产138.05亿元，主体AA。截至18年末，公司存货中尚未结转的代建成本82.26亿，应收县政府代建款4.32亿；在建代建工程总投资101.06亿，尚需27.11亿；拟建投资36.9亿，自营项目总投资21.98亿元，尚需5.74亿。此外，物业资产规模和出租率稳定，租赁收入是营收有益补充。18年末获银行授信31.45亿，未用4.44亿，备用流动性较少；对外担保0.75亿，担保率1.03%，均为地方国企；受限资产13.27亿，占总资产9.6%。

灌云经开区：2003年8月成立，2006年4月被批准为省级开发区。规划面积40平方公里，已形成机械制造、汽车配件、金属制造、轻工纺织、新医药和科技研发等主导产业。18 年灌云经开区完成规模以上固定资产投资52.1亿元，其中规模以上工业投资40亿元；实现工业应税销售收入32亿，增长32.6%。新签约亿元以上项目15个、新开工5000万元以上工业项目14个，总投资20亿和15亿的瑞普森光电信息、柔性覆铜板等重大项目签约落地。17年GDP为73.7亿，增长16.1%；财政收入2.86亿，下降33.95%。

灌云经开区有3家平台公司，分别为祥云投资公司、连云港卓途实业有限公司、灌云建云建筑工程公司，除发债平台祥云公司外，另外两家资产规模均在15亿以下。

连云港祥云投资，为江苏灌云经开区内重要基建主体，从事经开区内道路、水务管网、绿化等基建和土地开发业务，18年获财政补贴0.58亿。总资产47.11亿元，主体AA-。18年末重点在建项目总投资6.83亿，尚需5.47亿。18 年土地整理收入0.92 亿元，下降30.23%；正在开发整理的土地有26 宗，累计完成投资12.08亿，相关土地出让仍将形成一定规模的营收。18年末对外担保4.55亿元，担保率16.34%，其中4家为民企，担保金额合计0.58亿，占比12.75%；受限资产5.92亿，占资产比13.29%；获授信6.55亿，未用0.18亿。

3.6 灌南县

灌南县是连云港市南大门，下辖1乡10镇、4个工业园区、2个农业园区，是江苏首批生态农林业试验示范县、国家级生态县，县域面积1030平方公里，户籍人口82.04万人。18年灌南县实现GDP为374亿，增长5.5%，人均GDP为59694元，为全国人均值的107.4%；固定资产投资123.8亿，同比大幅下降25.4%；进出口额2亿美元，下滑24.6%。公共财政收入22.4亿，增长2.4%，其中税收占比82.8%，政府性基金收入32.05亿元；预算支出53.38亿，财政自给率为42%。2018年末全县政府债务余额78.13亿，其中，一般债余额49.17亿元，专项债务余额28.96亿元。

灌南县唯一核心发债平台为江苏金灌投资发展集团，主要从事灌南县工程建设、水务和土地整理开发业务，另有部分收入来自资金拆借、物业租赁、广播电视、金融担保等，但占比较小。2016年上半年，连云港硕项湖水务集团有限公司整体注入公司，水务收入逐步成为公司业务的新板块和增长点。资产248.57亿元，主体AA。在建基建较多，未来收入有保障，18年底在建拟建工程投资45.39亿元，尚需33.48亿。拥有土地使用权8.89万亩，账面价值112.76亿，未抵押占50%。此外，公司负责县域82万人生活供水和污水处理，有较强垄断优势。18年政府补贴3亿，16-18年获政府增资、资产划拨等增加23.49亿。18年末受限资产59.83亿，占总资产24.11%；19年3月末，对外担保54.01亿，担保率36.49%，被担保企业有一家为民企，担保额4亿，占比7.4%；19年6月末，获银行授信61.11亿，未用22.85亿。