国信宏观固收：哪些违约债券已经全额兑付？

　　来源：国信固收研究

　　原标题：【国信宏观固收】哪些违约债券已经全额兑付？

　　本文梳理了债券违约后至今已足额兑付的发行人，共12个。总结特点如下：

　　（1）其中5个为国企（央企）。然后国企债券兑付多依赖于外部支持，而且债务重组中债券可能有被另眼相待。

　　（2）民企发行人违约债券的兑付依靠自身资产变卖或抵押、上市公司资产重组。

　　（3）这些发行人债券的违约多数发生在2015年和2016年。

　　超日太阳（11超日债）

　　1、主要背景

　　11超日债是民营上市公司超日太阳唯一的一只存量债券。11超日债首先发生利息违约，然后上市公司进入破产重整，公司债视为到期，破产重整引入新的投资人后，11超日债获全额受偿。

　　2、事件经过

　　2014年3月5日，上市公司超日太阳公告：“本公司一直高度重视本期债券付息事宜，但由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金；同时，公司亦通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实人民币400万元，公司拟于3月5日将付息资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券付息，剩余付息资金尚未落实。因此，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。具体偿付方案详见本公告正文。”

　　2014年4月3日，债权人毅华公司向法院申请超日太阳破产重整。

　　2014年6月27日，法院裁定受理超日太阳公司重整申请，指定管理人。根据《中华人民共和国企业破产法》和相关司法解释的规定，“11超日债”自2014年6月26日上海市第一中级人民法院裁定受理超日太阳重整之日起视为到期，本期债券自2014年6月26日之日起停止计收利息（含利息、复利、罚息）。

　　2014年10月08日，确定投资人并公告重整计划草案。按照重整计划草案，11超日债作为有财产担保债权对于超日太阳提供的担保物评估价值3，064.82万元优先受偿，每张11超日债债权金额本息合计约 111.64 元，可以优先受偿约3.06元，剩余约108.58元作为普通债权受偿。每名债权持有人在对担保物评估价值优先受偿后未获清偿转为普通债权的部分，20万元以下部分（含20万元）全额受偿、超过20万元部分按照20%的比例受偿，具体受偿金额以实际计算为准。

　　值得注意的是，同日超日太阳也公告《关于相关单位为“11超日债”提供担保的公告》，2014年9月29日，管理人收到中国长城资产管理公司、上海久阳投资管理中心（有限合伙）分别发来的《保函》。根据《保函》，如债权人会议各表决组均表决通过《上海超日太阳能科技股份有限公司重整计划草案》、出资人组会议表决通过重整计划之出资人权益调整方案、上海市第一中级人民法院裁定批准重整计划，长城资产管理公司和上海久阳将合计在人民币8.8亿元额度范围内为“11超日债”提供连带责任保证。经管理人测算，根据重整计划及《保函》，如重整计划获得执行、长城资产管理公司和上海久阳承担相应保证责任，“11超日债”本息将全额受偿。每张“11超日债”合计受偿约111.64元。

　　2014年10月23日，第二次债权人会议召开，对重整计划草案分组表决，重整计划草案通过，提交法院裁定批准重整计划

　　2014年10月29日，法院裁定批准重整计划，并终止重整程序。

　　2014年12月17日，超日太阳发布《2011年公司债券兑付公告》，公司将向“11超日债”全体债券持有人支付债券本金、应付利息及相应的复利与罚息。在《兑付公告》确定的兑付方案执行完毕后，超日太阳即已依法向“11超日债”全体债券持有人履行了还本付息义务。

　　3、总结

　　从11超日债案例来看，最终债券投资者被全额兑付，有两个条件：一是上市公司超日太阳破产重整成功；二是引入担保人，而且担保人《保函》的生效条件包括债权人会议表决通过重整计划。

　　二重集团（12二重集MTN1）

　　1、主要背景

　　12二重集MTN1是央企中国第二重型机械集团唯一的一只存量债券。2015年9月28日付息日之前，二重集团的重整申请被裁定受理，12二重集MTN1视为到期违约。同时，公司控股股东、实际控制人中国机械工业集团有限公司受让全部本期中票，并于11月兑付。

　　2、事件经过

　　2015年9月11日，债权人机械工业第一设计研究院以公司不能清偿到期债务并明显缺乏清偿能力及具有重整价值为由，向德阳中院提交了针对公司的重整申请。

　　2015年9月21日，德阳中院裁定受理机械工业第一设计研究院对中国第二重型机械集团公司的重整申请。

　　2015年9月22日，《中国第二重型机械集团公司关于2012年度第一期中期票据恢复交易及其他有关事项的公告》，由于存在较大不确定性，为保护投资者利益，公司申请本期中票于2015年9月21日下午开始暂停交易。接到公司控股股东、实际控制人中国机械工业集团有限公司通知，为保护投资者利益，国机集团或其受托机构拟受让全部本期中票。公司后续将及时披露交易结果情况。公司拟申请于2015年9月22日下午恢复本期中票交易。

　　2015年9月28日，中国第二重型机械集团公司发布《2012年度第一期中期票据2015年付息存在不确定性的特别风险提示曁暂停交易的公告》，由于本公司2014年度发生巨额亏损，2015年持续亏损，因此2012年度第一期中期票据2015年9月26日利息偿付存在不确定性。亏损的主要原因为报告期内，受宏观经济环境影响，公司主导产品市场需求持续低迷，且所处行业产能严重过剩，导致市场竞争异常激烈，产品价格继续下滑。虽然公司在市场开拓、成本控制、管理提升等方面积极采取应对措施并取得一定成效，但由于订单持续减少、总体产能利用不足、带息负债沉重、财务费用较高等不利因素综合影响，仍难以扭转经营性亏损局面。本公司目前正在通过多种途径筹集偿债资金。

　　2015年11月10日，公司公告《2012年度第一期中期票据持有人会议决议》，本次会议同意了《关于提前兑付中国第二重型机械集团公司2012年度第一期中期票据的议案》，公司拟于11月11日完成“12二重集MTN1”的兑付工作。

　　3、总结

　　从12二重集MTN1案例来看，控股股东的帮助是债券兑付的主要原因。

　　珠海中富（12中富01和12中富MTN1）

　　1、主要背景

　　2015年5月前，民营上市公司珠海中富有两只存量债券，分别是12中富01和12珠中富MTN1。2015年5月，12中富01到期发生违约。后经过公司努力，在2015年10月完成兑付。2017年3月，12珠中富MTN1到期违约，后经过公司努力在6月兑付。

　　2、12中富01违约兑付经过

　　2015年5月26日，12中富01即将到期，公司公告，由于公司流动性出现危机，通过公司自身生产经营未能获得足够的兑付本金资金；同时，公司亦通过各种外部渠道筹集兑付本金资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司兑付本金资金仅落实人民币14，800万元，公司拟于5月26日将兑付资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券兑付本金，目前距5月26日还剩一个交易日，公司将采取全方位的措施来筹集更多的资金，具体事项请见相关公告。

　　2015年5月29日，公司公告，公司通过收回应收账款，已新筹集5850万元，截至目前兑付本金资金落实人民币20，650万元，已划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券兑付本金，公司将采取全方位的措施来筹集更多的资金，具体事项请见相关公告。

　　2015年9月24日，公司公告《珠海中富实业股份有限公司关于向银行抵押贷款以偿付公司债》，公司已与鞍山银行股份有限公司签署《流动资金借款合同》，贷款额度2亿元人民币，贷款用途为偿还“12中富01”公司债。公司以所有的未受限的两块土地作为鞍山银行股份有限公司上述贷款的抵押资产。

　　2015年9月25日，公司公开发布《珠海中富实业股份有限公司关于向银行抵押贷款以偿付公司债的进展公告》。公告称，公司于2015年9月24日已收到上述贷款首期发放一亿四千四百万元。

　　2015年10月27日，公司公告《2012年公司债券（第一期）兑付全部逾期本金及利息》，公司一直高度重视本期债券逾期本金的还本付息事宜，目前公司已筹足全部逾期本金38，350万元及2015年5月28日至2015年10月27日期间利息1，438.13万元，公司拟于10月26日将还本付息资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券付息。

　　3、12珠中富MTN1违约兑付经过

　　2017年3月28日，12珠中富MTN1到期，公司公告《2012年度第一期中期票据未按期兑付本息》。受饮料包装市场需求不振、竞争激烈的影响，公司虽通过市场开发、成本管控及管理提升等多种手段逐年改善公司的经营状况，但由于经营亏损，公司短期内难以利用自身现金流覆盖即将到期的中期票据本息金额。在上述情况下，公司计划通过向金融机构融资、资本市场融资、处置资产以降低库存和加快货款回笼，改善经营现金流等手段偿还中期票据本息，但相关工作尚需时日，导致公司未能按期兑付中期票据本息。此外，信用增进机构控股股东深圳市捷安德实业有限公司没有履行代偿义务。

　　2017年5月2日，公司公告《2012年度第一期中期票据2017年部分本金兑付》，截至本公告日，公司中期票据偿债专户余额为3.8亿元。公司拟先兑付部分应付债券本金合计3.8亿元。

　　2017年6月1日，公司公告《2012年度第一期中期票据兑付公告》，截至本公告日，公司将兑付剩余本金2.1亿元。

　　4、总结

　　2015年12中富01的兑付是依靠公司拿未受限的两块土地找银行借入抵押贷款还债。然后2017年中票兑付可能也依赖于银团贷款。

　　注：银团贷款详情：珠海中富实业股份有限公司（作为借款人和借款人代表）及其中国境内控股子（孙）公司与以交通银行股份有限公司珠海分行作为牵头行和贷款代理行的银团于2012年7月5日签订了《人民币20亿元中期流动资金银团贷款协议》）。公司以自身及中国境内控股子（孙）公司所持有的土地使用权及建筑物、设备、存货、应收账款予以抵押（质押）。

　　其后2015至2016年，公司与银团陆续签订了数次修改协议。2017年3月2日该银团贷款到期。

　　2017年4月26日，公司与银团签订《人民币20亿元中期流动资金银团贷款协议之修改协议五》，将贷款期限届满日修改为至2020年3月2日。公司对银团贷款的各项担保相应延期。

　　公司继续以自身及中国境内控股子（孙）公司所持有的土地使用权及建筑物、设备、存货、应收账款以及公司所持控股子（孙）公司的股权向银团予以抵押（质押）进行贷款，公司为上述循环贷款提供担保。担保期限至银团贷款协议约定的债权确定期间届满。

　　中钢股份（10中钢债）

　　1、主要背景

　　10中钢债是央企中国中钢股份有限公司的唯一一只存量债券。2015年9月，10中钢债进入回售期，后中钢股份连续发布N份《10中钢债回售登记期延长的公告》，最后在2017年8月实行回售，10月全额兑付并支付延长期间利息。

　　2、事件经过

　　2015年9月，10中钢债公告《债券持有人回售选择权行使公告》，10中钢债回售登记期为2019年9月29日——2015年10月12日。

　　2015年10月10日，10中钢债公告《10中钢债回售登记期延长的公告》。经持有人同意，回售登记期调整为2015年9月30日——2015年10月16日。

　　而后至2017年8月9日，10中钢债第N次延长回售登记期为2015年9月30日——2017年8月18日。

　　2017年8月18日，公司公告《2010年中国中钢股份有限公司债券投资人回售选择权行使公告》。

　　2017年10月20日，公司公告《2010年中国中钢股份有限公司债券2017年付息兑付公告》。从WIND提供的信息来看，最终10中钢债全额兑付本金，同时支付罚息后利息共3.18亿（违约时利息1.06亿）。

　　3、总结

　　10中钢债回售登记期延长的两年多时间中，公司控股股东中钢集团进行了债务重组。根据媒体的报道，中钢集团本息总额600多亿的债务将整体重组，重组按照先期可转债和后续有条件债转股设计。

　　湘鄂情（12湘鄂债）

　　1、主要背景

　　12湘鄂债是民营上市公司湘鄂情唯一一只存量债券。2015年4月，12湘鄂债回售未兑付。

　　2、事件经过

　　2015年4月3日，公司公告《2012年公司债券无法全额支付利息及回售款项的公告》，中科云网科技集团股份有限公司2012年公司债券付息日及回售资金到账日为2015年4月7日。公司一直尽全力筹集足额资金用于偿付本期债券应付利息及回售款项。截至本报告出具之日，公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式已收到偿债资金16，140.33万元，但尚有24，063.10万元资金缺口。由于本期债券付息兑付日日益临近，公司将无法在4月7日之前筹集到足额资金用于支付利息及回售款项。“ST湘鄂债”将继续停牌，待相关情形消除后复牌。

　　2015年11月25日，公司公告“ST湘鄂债”受托管理人代表全体持有人与发行人以及案件的其余六名被告、代偿方岳阳市中湘实业有限公司于2015年11月21日签订了《和解协议》，中湘实业将未按约定支付全部款项。

　　2015年12月8日，拟召开“ST湘鄂债”2015年第四次债券持有人会议，表决关于“ST湘鄂债”债务和解方案的议案，原代偿方岳阳市中湘实业有限公司提出和解协议项下的权利义务转移至新的代偿方——北京盈聚资产管理有限公司。

　　2016年3月7日，“ST湘鄂债”兑付公告。发行人现向“ST湘鄂债”已登记回售部分债券持有人偿付其到期应付且尚未偿付的本金以及延迟支付期间违约金；向未登记回售部分债券持有人偿付其提前到期应付的本金以及期间应付利息。

　　3、总结

　　从湘鄂情公司的其他公告来看，ST湘鄂债的兑付依赖于和公司进行资产重组的北京盈聚资产管理有限公司。

　　亚邦集团（15亚邦CP001和15亚邦CP004）

　　1、主要背景

　　2016年2月前，民营公司亚邦集团有存量债券4期，分别是15亚邦CP001（2亿）、15亚邦CP002（3亿）、15亚邦CP003（2亿）和15亚邦CP004（2亿）。

　　受2015年年末公司董事长许小初立案调查影响，2月9日到期的15亚邦CP001违约。后经过努力，1个月后公司对15亚邦CP001足额偿付本息。后来9月26日，15亚邦CP004到期再度违约。而两期违约债券之间到期的15亚邦CP002和15亚邦CP003按时偿付。再经过半年多时间，15亚邦CP004足额兑付。

　　2、15亚邦CP001违约兑付经过

　　2016年2月5日，公司公告《亚邦投资控股集团公司2015年度第一期短期融资券到期兑付存在不确定性的特别风险提示公告》。因受我公司董事会长许小初先生应相关部门要求协助调查的影响，造成部分银行收贷、亚贷，融资渠道受阻，目前公司资金链资金。公司正通过多种渠道积极筹措偿债资金，但15亚邦CP001到期兑付仍存在不确定。

　　2016年3月8日，公司公告《亚邦投资控股集团公司2015年度第一期短期融资券兑付》，公司克服重重困难，积极、努力通过多种渠道筹措资金，现公司确定于2016年3月10日足额偿付本息。

　　3、15亚邦CP004违约兑付经过

　　2016年9月29日，公司公告《亚邦投资控股集团有限公司2015年度第四期短期融资券未按期足额兑付本息的公告》，因以下原因，造成公司资金链十分紧张：

　　（1）受去年末我公司董事长许小初先生应相关部分要求协助调查和今年初“15亚邦CP001”违约的影响，我公司外部融资渠道严重受阻，在此情形下，公司上下齐心协力、全力以赴，先后兑付“15亚邦CP001”本息2.16亿元、“15亚邦CP002”本息3.22亿元、“15亚邦CP003”本息2.12亿元，共计7.5亿元；

　　（2）公司处置非主业资产的瘦身计划，实施进度比预期慢，没能在计划时间内落实到位；

　　（3）公司开展的股权收益转让与回购、资产信托计划等新的融资活动未能如期完成。

　　2016年12月28日，公司公告《亚邦投资控股集团有限公司2015年度第四期短期融资券部分兑付公告》，截至2016年12月27日，公司已筹集部分资金用于支付“15亚邦CP004”部分本金（1.4亿）。

　　2017年3月24日，公司公告《亚邦投资控股集团有限公司2015年度第四期短期融资券兑付公告》，公司确定于2017年3月24日兑付剩余本金0.6亿元及全部利息。

　　4、总结

　　2015年年末公司董事长许小初被立案调查可能是公司当时资金链紧张的最直接原因。从公司披露的信息来看，处置资产和进行新的融资可能是短融兑付的主要原因。

　　宏达矿业（15宏达CP001）

　　1、主要背景

　　15宏达CP001是民企公司宏达矿业当时唯一一只存量债券。2016年3月到期不能足额兑付。但3个自然日后，公司足额兑付本息。

　　2、事件经过

　　2016年3月8日，公司发布《淄博宏达矿业有限公司2015年度第一期短期融资券未按期足额兑付本息的公告》，截至2016年3月8日日终，公司未能按照约定筹集足额偿债资金，“15宏达CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

　　2016年3月11日，公司发布《淄博宏大矿业有限公司2015年度第一期短期融资券兑付公告》，公司克服重重困难，积极、努力通过多种渠道筹措资金，现公司确定于2016年3月11日足额偿付本息。

　　3、总结

　　在15宏达CP001违约之前，公司已于2015年12月14日协议转让其持有的上市公司宏达矿业绝大部分股权。另外2016年1月8日，其控股股东淄博金召矿业有限公司被山东铁雄冶金科技有限公司收购，但3月2日因双方意见不一致，山东铁雄决定终止本次收购。因此，在短融违约前公司已经在处置资产和寻求外部支持，但短融兑付前夕收购谈判突然生变导致了短融违约。

　　南京雨润（15雨润CP001和13雨润MTN1）

　　1、主要背景

　　2016年3月时，南京雨润有存量债券两期，分别是15雨润CP001（5亿）和13雨润MTN1（10亿）。2016年3月，15雨润CP001到期违约，但不到1个月时间，公司筹措到资金兑付。后5月13雨润MTN1到期违约，但3天后兑付。

　　2、事件经过

　　2016年3月9日，公司发布《南京雨润食品有限公司2015年度第一期短期融资券到期本息兑付存在不确定性的特别风险提示公告》。2015年3月23日，南京雨润董事祝义财先生被执行指定居所监视居住。祝义财先生被监视居住期间，本公司资金链紧张，生产经营及财务状况面临较大的潜在风险，本公司对此期间出现的各项重大事项均已进行公告。由于受中国高端餐饮及肉类消费市场疲软、经营竞争加剧、生产成本上升等因素影响，2015年前三季度，本公司经营业绩出现亏损，亏损金额为5.24亿元。在此情况下，公司积极尝试现金流补充计划，例如寻求战略合作者以及各种筹资途径，但由于各种客观原因，计划推进存在不同程度的困难，补充资金到位时间可能与债券偿还时间存在错配，2016年3月17日即将到期的5亿元短期融资券到期本息兑付仍存在风险。为最大程度保护债券持有人的利益，本公司目前正在积极筹集偿债资金。

　　2016年3月18日，《南京雨润食品有限公司 2015 年度第一期短期融资券部分兑付公告》，公司积极努力通过多种渠道筹措资金，现公司确定于2016年3月21日兑付15雨润CP001全部应付利息和部分应付本金，共计252，250，000.00元。

　　2016年3月30日，《南京雨润食品有限公司2015年度第一期短期融资券延期支付的本金兑付公告》，现公司经积极努力筹措资金，定于2016年3月31日兑付剩余应付本金2.8亿元。

　　3、总结

　　和亚邦集团类似，在南京雨润债券违约前，公司实际控制人也出现了负面事件。

　　华昱集团（15华昱CP001）

　　1、主要背景

　　2016年4月，央企华昱集团的短融15华昱CP001到期违约。不过7天后马上兑付。后来2016年9月至2017年12月到期的其他债券公司也足额偿付。

　　2、事件经过

　　2016年4月5日，《中煤集团山西华里能源有限公司2015年度第一期短期融资券到期本息兑付存在不确定性的特别风险提示公告》，因受煤炭市场行情疲软影响，煤炭销售价格大幅下降，2015年前三季度，本公司经营业绩出现亏损，造成公司资金链紧张。在此情况下，公司积极尝试现金流补充计划，通过各种渠道进行筹资，但由于各种客观原因，目前企业未能按照原计划筹措足够资金，2016年4月6日即将到期的6亿元短期融资券到期本息兑付存在风险。为最大程度保护债券持有人的利益，本公司目前正在积极筹集偿债资金。

　　2016年4月12日，《中煤集团山西华里能源有限公司2015年度第一期短期融资券延期兑付本息及违约金公告》，公司克服重重困难，积极、努力通过多种渠道筹措资金，现公司确定于2016年4月13日足额偿付本息，敬请投资人关注。

　　河北物流（15冀物流CP002）

　　1、主要背景

　　2016年11月，地方国有企业河北物流到期的短融15冀物流CP002违约。但一天后完成兑付并补足延迟一天的利息。后2017年2月到期的16冀物流PPN001按时兑付。

　　2、事件经过

　　2016年11月18日，《河北省物流产业集团有限公司2015年度第二期短期融资券未按期足额兑付本息的公告》，由于原定于本期债务融资工具兑付日到期前的个别应收款未按期到位，我公司资金调配出现临时性资金紧张导致未能及时兑付，已经构成实质性违约。我公司已采取一系列措施筹集资金、确保尽快完成本期兑付。

　　2016年11月18日，《河北省物流产业集团有限公司2015年度第二期短期融资券延期支付的本息兑付公告》，15冀物流CP002应于2016年11月17日兑付本息。截至到期兑付日日终，公司由于系统操作原因，未能按照约定足额偿付本息，15冀物流CP002不能按期足额兑付。其后，公司已于2016年11月18日兑付15冀物流CP002全部应付本息，并补足延迟一天的利息。

　　3、总结

　　此次15冀物流CP002违约看起来属于技术性违约。

　　奈伦集团（11蒙奈伦债）

　　1、主要背景

　　11蒙奈伦债2016年5月进入回售期后回售违约，2年后足额偿付。之前到期的08蒙奈伦债（2015年5月）市场价格一度暴跌，但最终有惊无险，到期足额兑付。

　　2、事件经过

　　2016年5月5日，2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券公告，截至2015年9月底，我公司已经发生多笔贷款逾期，偿债压力很大。因债务违约相关资产被查封冻结，公司短期债务周转能力很差，拟通过正在进行中的重组改善公司经营状况。但预期重组的“天润化肥”项目尚未完成最后签约，以上情况导致“2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券”无法按时偿付。

　　2018年5月4日，《2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券2018年付息兑付公告》，将于2018年5月5日开始支付自2017年5月5日至2018年5月4日期间的利息并支付债券本金。

　　3、总结

　　奈伦集团经过了债务重组，但11蒙奈伦债仍足额兑付，情况和中钢股份类似。

　　兵团六师（17兵团六师SCP001）

　　1、主要背景

　　17兵团六师SCP001违约时，兵团六师存量债券还有四只，分别是17兵团六师SCP002、17兵团六师CP002、15兵团六师MTN001和16六师债。但17兵团六师SCP001后，这些债都顺利兑付。

　　2、事件经过

　　2018年8月13日，17兵团六师SCP001未按时兑付。而8月6日时，公司才发布过《2017年度第一期超短期融资券兑付公告》。

　　2018年8月15日，公司称，截至8月13日日终，因资金调度、划转程序和操作时间原因，所兑付超短融资金有部分资金未能及时进入银行间市场清算所股份有限公司账户，公司已于2018年8月15日上午延期支付“17兵团六师SCP001”本息。

　　分析师：董德志   S0980513100001

　　分析师：赵婧     S0980513080004

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：李铁民