中信债券明明：转债机会已至|转债_新浪财经

　　来源： CITICS债券研究文丨明明债券研究团队

　　报告要点

　　从布局来看，波动中建议围绕两条主线展开：一是权益市场布局思路下的核心资产标的，具体版块可以关注科技、消费、医药等；二是转债市场逆周期布局思路下的低估值标的，具体版块可以关注汽车零部件、轻工造纸、大金融等。

　　转债市场成交量下跌，个券涨多跌少。上周，中证转债指数报收于333.14点，周上涨1.48%；转债市场交易额136.22亿元，日均环比上涨90.40%；转债指数收于111.78点，周上涨1.35%；平价指数收于91.82点，周上涨3.62%。CB指数收于213.34点，周上涨0.57%；CB&EB指数收于226.00点，周上涨0.47%。上周在176支可交易转债中，除中宠转债横盘外，129支上涨，46支下跌；其中万顺转债（9.67%）、参林转债（8.90%）、溢利转债（8.26%）领涨，佳都转债（-4.21%）、寒锐转债（-3.62%）、智能转债（-2.99%）领跌。

　　沪深两市同向变动，转债正股涨多跌少。上周上证综指上涨2.36%，沪深300上涨2.55%，沪深两市日均交易额4039.84亿元，环比上涨14.61%。中信29个一级行业中，28个上涨，1个下跌；其中农林牧渔（5.28%）、房地产（4.83%）、建材（4.80%）领涨；餐饮旅游（-0.24%）领跌。

　　关于股市：修复方向不变。本周即将迎来宏观数据的密集披露期，短期内可能面临一定调整压力，但中长期在外资流入及政策支撑等多方面因素的影响下市场有望延续修复方向随。

　　关于转债：机会已至。国庆节后第一周权益市场表现强势，受益于此中证转债指数录得不小涨幅，整体市场溢价率也有所下滑。上周周报和日报中我们对四季度的转债市场进行了详细的展望，从当前趋势来看，与我们的判断初步吻合。换而言之，市场机会已至，这也可能是年内最后一次可以期待的获利时机。从风格上，重申市场有望从短期beta向中期alpha过渡的判断。9月底市场情绪较为悲观，随着中美贸易谈判达成局部协议，外部环境对市场形成的压制有望明显缓解，短期市风险偏好修复的逻辑可能占据主要地位。再随着三季报的陆续公布叠加经济稳增长的政策预期，预计市场将会依旧回归盈利的逻辑。从配置的角度而言，高弹性标的是短期重点关注的方向，beta风格虽然诱惑较大但并不容易把握，建议投资者仍然结合基本面参与当前市场行情。与此同时上周新券发行节奏也明显加速，从打新结果来看当下市场依旧存在一定吸引力，倘若这一趋势能够延续，即使资质相对参差不齐依旧能提供不少获利机会。从布局层面来看，波动中建议围绕两条主线展开：一是权益市场布局思路下的核心资产标的，具体板块可以关注科技、消费、医药等；二是转债市场逆周期布局思路下的低估值标的，具体板块可以关注汽车零部件、轻工造纸、大金融等。高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、拓邦（和而）转债、绝味转债、高能转债、洲明转债、光电转债、安图转债、精测转债、水晶转债、启明转债以及券商转债。稳健弹性组合建议关注蒙电转债、玲珑转债、蓝晓转债、华森转债、蓝思转债、亚泰转债、中来转债、明泰转债和银行转债。

　　风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

　　市场回顾与展望

　　转债市场成交量下跌，个券涨多跌少

　　上周，中证转债指数报收于333.14点，周上涨1.48%；转债市场交易额136.22亿元，日均环比上涨90.40%；转债指数收于111.78点，周上涨1.35%；平价指数收于91.82点，周上涨3.62%。CB指数收于213.34点，周上涨0.57%；CB&EB指数收于226.00点，周上涨0.47%。

　　上周在176支可交易转债中，除中宠转债横盘外，129支上涨，46支下跌；其中万顺转债（9.67%）、参林转债（8.90%）、溢利转债（8.26%）领涨，佳都转债（-4.21%）、寒锐转债（-3.62%）、智能转债（-2.99%）领跌。成交额方面，光大转债（16.80亿）、参林转债（8.39亿）、泰晶转债（8.13亿）成交额居前。

　　沪深两市同向变动，转债正股涨多跌少

　　上周上证综指上涨2.36%，沪深300上涨2.55%，沪深两市日均交易额4039.84亿元，沪深两市日均交易额环比上涨14.61%。中信29个一级行业中，28个上涨，1个下跌；其中农林牧渔（5.28%）、房地产（4.83%）、建材（4.80%）领涨；餐饮旅游（-0.24%）领跌。

　　上周在176支可交易正股中，除永鼎股份横盘外，138个上涨，37个下跌，其中蓝思科技（19.03%）、创维数字（18.53%）、万顺新材（16.23%）领涨，智能自控（-12.59%）、佳都科技（10.51%）、寒锐钴业（-8.96%）领跌。

　　上周公开市场操作净投放资金1900亿元

　　上周央行公开市场操作净回笼资金1900亿元，上上周央行公开市场操作净回笼资金1500亿元。上周一到周五分别有800亿元、400亿元、200亿元、200亿元、300亿元的14天逆回购到期。

　　上周各期银行间资金利率及交易所资金利率普遍下跌。DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M加权均价分别为2.33%、2.70%、2.85%、2.88%和3.03%。GC001、GC007、GC014、GC028加权均价分别为3.00%、2.90%、2.98%和2.85%。

　　上周银行间债券市场，AAA级银行间中票5年期YTM下跌1bps至3.80%，AA级YTM下跌3bps至4.57%，两者的信用利差为-77.15bps。

　　机会已至

　　上周权益市场表现不俗，延续反弹趋势；受益于此转债市场也录得不小涨幅，成交量随之走高。

　　关于股市：修复方向不变。节后第一周沪深两市表现较为强势，各股指均录得不小涨幅；行业层面除餐饮旅游小幅调整外均有所上涨，其中农林牧渔、房地产、建材涨幅居前。虽然长假期间外围市场遭遇一定震荡，但国内市场依旧延续修复态势不变，而随着周末中美贸易争端达成局部共识，阶段性缓和也将为市场风险偏好修复行程支撑。本周市场即将迎来宏观数据的密集披露期，短期内可能面临一定调整压力，但中长期在外资流入及政策支撑等多方面因素的影响下市场有望延续修复方向。

　　关于转债：机会已至。节后第一周权益市场表现强势，受益于此中证转债指数录得不小涨幅，整体市场溢价率也有所下滑。

　　上周周报和日报中我们对四季度的转债市场进行了详细的展望，从当前趋势来看，与我们的判断初步吻合。换而言之，市场机会已至，这也可能是年内最后一次可以期待的获利时机。

　　从风格上，重申市场有望从短期beta向中期alpha过渡的判断。9月底市场情绪较为悲观，随着中美贸易谈判达成局部共识，外部环境对市场形成的压制有望明显缓解，短期风险偏好修复的逻辑可能占据主要地位。再随着三季报的陆续公布叠加经济稳增长的政策预期，预计市场将会依旧回归盈利的逻辑。

　　从配置的角度而言，高弹性标的是短期重点关注的方向，beta风格虽然诱惑较大但并不容易把握，建议投资者仍然结合基本面参与当前市场行情。与此同时上周新券发行节奏也明显加速，从打新结果来看当下市场依旧存在一定吸引力，倘若这一趋势能够延续，即使资质相对参差不齐依旧能提供不少获利机会。

　　从布局层面来看，波动中建议围绕两条主线展开：一是权益市场布局思路下的核心资产标的，具体板块可以关注科技、消费、医药等；二是转债市场逆周期布局思路下的低估值标的，具体板块可以关注汽车零部件、轻工造纸、大金融等。

　　高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、拓邦（和而）转债、绝味转债、高能转债、洲明转债、光电转债、安图转债、精测转债、水晶转债、启明转债以及券商转债。

　　稳健弹性组合建议关注蒙电转债、玲珑转债、蓝晓转债、华森转债、蓝思转债、亚泰转债、中来转债、明泰转债和银行转债。