今年信用债一级债王：AA评级江阴高新短融全场8.7倍

　　来源：债券小馆

　　继上周，AA+的晋江城投中票出现全场7.8倍的火爆情况之后，你万万不会想到，一个星期之后，一只AA的城投短融竟然全场8.7倍！

　　在债券一级市场，一般来说一只券的全场倍数代表着市场对它的认购情绪。

　　在看全场倍数的时候，我们也会综合着个券发行规模去看，虽说这两只债券的发行规模都不大，但这个倍数也远超同情况的其他债券。

　　本周这只爆火的债是19江阴高新CP001，可以说情理之中、意料之外。

　　情理之中是因为江阴市本身为响当当的百强县，在2018年全国百强县排行榜中位列第二，区域优势注定这会是一只热门券。

　　另九个百强县分别是：昆山、张家港、常熟、长沙、慈溪、太仓、晋江、宜兴和海城。

　　江阴市的主要平台有三家，分别是：江阴公有资产经营有限公司（江阴公）、江阴城市建设投资有限公司（江阴城投）和江阴高新区投资开发有限公司（江阴高新）。

　　江阴城投为江阴市最大平台，其次是江阴公，然后是江阴高新，前两个主体评级是AA+，江阴高新是AA。

　　因为江阴的PPN比较多，所以我们统计一下这三个主体PPN的历届票面，可以发现，同期限来看，江阴城投和江阴公的票面水平差不多，近期江阴城投发的更低，而江阴高新的票面利率是最高的。

　　趋势来看，今年以来发的PPN票面均有下行趋势，年内下行幅度最大的是江阴高新，如果你是从去年票面买进其中的某一只债，持有到现在可能已经浮盈至少100多个BP。

　　那么这只全场8.7倍的江阴高新短融，最后发在了什么位置呢？

　　最终结果是3.73%，剩余311天的江阴城投估值在3.41%，因为主体资质还是有差别，所以这个结果看起来属于正常。

　　同时，我们再对比一下同为百强县下面的19太仓港CP001，为什么拿它做比较，因为这期太仓港也是短融，评级也是AA，并且是近两天发行的，更有参照意义，而它的发行结果是3.80%。

　　结合来看，江阴高新的结果怎么看怎么正常啊，不过，有一个重点，太仓港的全场倍数只有3倍不到，他俩发行规模差不多。

　　并不是说太仓港不优秀，太仓港当时的区间是3.8-4.8，结果是下限发出来的，老司机都知道，太仓港的募集情绪已经相当不错了，那么江阴高新的情况又怎么解释呢？

　　回顾这期江阴高新的发行过程，开始的区间定在了4.2-5.2（后来开下限到3.5%），同一主体1.84Y+2Y的估值在4.22，这期期限比它短，区间却比它还高咧，再加上看完前面的分析，是不是觉得这个价格区间异常有吸引力？

　　好像也没有什么负面新闻，所以老司机们不惜重金决定搏一搏。

　　可是这个故事的结局告诉我们，投一级还是要放弃幻想，理性分析市场，毕竟，你大爷还是你大爷，突然变成小年轻你也不敢认啊。

　　前面列举的百强县的前几位，其中不乏发债比较活跃的，碰到同级别的大家也可以在这个位置参考一下。

　　附：4月以来，信用债一级全场倍数TOP20（若有开下限的，区间为开过下限之后），前20名中多数为城投。

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责任编辑：李铁民