民企产业债净融资持续为负 静待宽信用进一步发力

　　来源：国信固收研究

　　主要结论

　　1、截至2月26日披露的数据，2月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类中的金融业、租赁和商务服务业）发行量约3241亿元，总偿还量约2794亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约447亿元，较1月的3752亿净融资量明显回落，但高于去年2月的140亿元净融资。

　　2、2月产业债净融资较1月明显回落，其中制造业、采矿业、其他行业净融资均明显回落，建筑业净融资却有所提升。此外，其他行业中，房地产行业2月净融资43亿元，较1月减少137亿元，其他行业中的房地产行业净融资仍然维持较弱的格局。

　　3、从不同公司属性来看，2月地方国有企业产业债净融资仅小幅回落，中央国有企业大幅回落，而民营企业产业债净融资量继续回落，仍处在负值区间。2月民营企业产业债发行193亿元，净融资-81亿元，净融资较1月继续减少50亿元，仍然处于负值区间；2月地方国有企业产业债发行1287亿元，净融资634亿元，净融资较1月减少9亿元；2月中央国有企业产业债发行1151亿元，净融资136亿元，净融资较1月减少1491亿元。

　　4、2月国有企业产业债市场的净融资仍明显强于民营企业，民营企业产业债净融资继续回落，已经连续3个月处于负值区间，静待民企宽信用政策进一步发力。

　　以下为正文：

　　2月非金融企业信用债市场净融资或因季节性因素明显回落

　　截至2月26日披露的数据，2月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类中的金融业、租赁和商务服务业）发行量约3241亿元，总偿还量约2794亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约447亿元，较1月的3752亿净融资量明显回落，但高于去年2月的140亿元净融资。

　　截至2月26日，产业债和城投债净融资均明显回落。产业债2月发行2772亿元，净融资709亿元，较1月的2095亿净融资明显回落；城投债2月发行469亿元，净融资-262亿元，较1月的1657亿元净融资明显回落，但考虑到城投债发行数据披露较为滞后，预计2月城投债净融资仍维持正值。

　　产业债发行与净融资：民营产业债净融资量仍然为负值

　　2月产业债净融资较1月明显回落，其中制造业、采矿业、其他行业净融资均明显回落，建筑业净融资却有所提升。从不同公司属性来看，2月地方国有企业产业债净融资仅小幅回落，中央国有企业大幅回落，而民营企业产业债净融资量继续回落，仍处在负值区间。

　　2月制造业净融资约-44亿元，较1月减少334亿元；采矿业净融资129亿元，较1月减少582亿元；建筑业净融资197亿元，较1月增加11亿元；其他行业净融资426亿元，较1月减少483亿元，其中房地产行业2月净融资43亿元，较1月减少137亿元，其他行业中的房地产行业净融资仍然维持较弱的格局。

　　从不同公司属性来看，2月民营企业产业债发行193亿元，净融资-81亿元，净融资较1月继续减少50亿元，仍然处于负值区间；2月地方国有企业产业债发行1287亿元，净融资634亿元，净融资较1月减少9亿元；2月中央国有企业产业债发行1151亿元，净融资136亿元，净融资较1月减少1491亿元。

　　2月国有企业产业债市场的净融资仍明显强于民营企业，民营企业产业债净融资继续回落，仍然处于负值区间，民企宽信用政策还有待进一步发力。

　　总结

　　1、截至2月26日披露的数据，2月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类中的金融业、租赁和商务服务业）发行量约3241亿元，总偿还量约2794亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约447亿元，较1月的3752亿净融资量明显回落，但高于去年2月的140亿元净融资。

　　2、2月产业债净融资较1月明显回落，其中制造业、采矿业、其他行业净融资均明显回落，建筑业净融资却有所提升。此外，其他行业中，房地产行业2月净融资43亿元，较1月减少137亿元，其他行业中的房地产行业净融资仍然维持较弱的格局。

　　3、从不同公司属性来看，2月地方国有企业产业债净融资仅小幅回落，中央国有企业大幅回落，而民营企业产业债净融资量继续回落，仍处在负值区间。2月民营企业产业债发行193亿元，净融资-81亿元，净融资较1月继续减少50亿元，仍然处于负值区间；2月地方国有企业产业债发行1287亿元，净融资634亿元，净融资较1月减少9亿元；2月中央国有企业产业债发行1151亿元，净融资136亿元，净融资较1月减少1491亿元。

　　4、2月国有企业产业债市场的净融资仍明显强于民营企业，民营企业产业债净融资继续回落，已经连续3个月处于负值区间，静待民企宽信用政策进一步发力。

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责任编辑：李铁民