手握150亿现金的康得新 却将成为2019年债市第一雷？

　　01、康得新将成为2019年债市第一雷？

　　根据中国货币网公示，康得新复合材料集团股份有限公司今日发布公告：18康得新SCP001、18康得新SCP002，到期兑付存在不确定性。

　　18康得新SCP001规模为10亿，到期时间为1月15日；

　　18康得新SCP002规模为5亿，到期时间为1月21日；

来源：企业预警通APP

　　包括上述两只，目前康得新主体共有存续债券35亿未兑付。

　　如果明天违约，康得新将成为今年首个第一次违约的主体。

　　02、主体评级从AA+下调到BBB

　　2019年1月2日，上海新世纪下调康得新主体评级至AA，主要原因是大股东康得集团未能偿还一笔信托计划，而涉案金额才5000万。

　　据银角大王：幸好违约的金额不大，没有触发康得集团债务融资工具的交叉违约条款。

　　根据理财产品的合同，康得集团没钱，就由沣沅弘承担。

　　为了控股子公司新纪元期货顺利完成该笔资管计划以保持良好信用记录，沣沅弘设置了一条资金偿还路径。

　　沣沅弘支出相应资金到康得集团，资金通过康得集团回到信托计划，再回到新纪元期货，最后由新纪元期货清算后向扬杰科技支付本息。

　　不过，谁也没想到的是，康得集团在11月27日收到5600万后，仅于当日向山西信托支付了1000万，截留了4600万挪做他用。

　　这波操作实在是，找不到合适的形容词。

　　之后，扬杰科技和和沣沅弘、新纪元期货组成专案小组，多次与康得集团董事长钟玉见面磋商，要求其无条件归还截留挪用的4600万。

　　康得集团和钟玉本人多次承诺在约定日期前一定还款，但约定日期一改再改。

　　期间，康得集团承诺将其持有的珠峰财产保险有限公司10%的股权作为抵押物，钟玉本人向沣沅弘和扬杰科技分别出具了其承担无限连带责任的个人担保函。

　　扬杰科技内部人士告诉银角大王，“抵押物只是口头说法，尚未落实”。

　　而今天，看到康得新的兑付不确定性的公告，新世纪把康得新的主体评级由AA下调到BBB，这中间才12天时间。

　　同时中债今日根据《信用风险事件中债处理指引》，并结合发行人经营及财务最新情况，对相关债券估值进行调整，相关债券中债市场隐含评级由A+调整至BB。

　　评级公司的下调评级一般都比较滞后，不到山穷水尽的地步，评级公司一般不会有下调动作的。

　　03、康得新、控股股东、实际控制人收到证监会立案调查

　　04、法院查封康得新、康得集团、钟玉等超7000万财产

　　2018年12月，北京市第一中级人民法院作出民事裁定（2018）京01财保169号，查封、扣押或冻结被申请人张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值七千五百六十四万零三百三十三元的财产。本裁定立即开始执行。该裁定书已在1月4日被挂在中国裁判文书网。

　　据悉，申请人TCL商业保理（深圳）有限公司于2018年12月5日向北京市第一中级人民法院申请仲裁前财产保全，请求查封、扣押或冻结被申请人张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值75640333元的财产。担保人中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司提供保证担保。

　　05、上周五一笔6000万的绝望的成交

　　据债市老司机谈天说债作者附件二文章，上周五交易中心前台显示，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万。

　　这只债券由民营上市公司康得新发行，即将于1月15日（本周二）到期兑付本金10亿，公司在1月8日已经发布兑付公告，目前评级AA（1月2日由AA+下调至AA）。

　　如果这是一笔“真实”的交易，在剩余期限仅剩3个工作日、主体评级依旧为AA、且公司三季度末账面尚有150亿货币资金的情况下，卖方以如此低的价格甩卖，要么是提前获得兑付相关信息，要么是感觉到深深的绝望。

　　06、涉及多家商业银行

　　07、停牌理由花样繁出

　　新华日报财经客户端梳理，截至2018年11月9日，康得新正常上市交易的日子不超过50天，这表示康得新今年有3/4时间处在停牌状态。

　　签署战略协议、重大资产重组、发行股票购买资产等，都是康得新屡试不爽的停牌理由。

　　2月5日，康得新锤下停牌的第一枚“钉子”。公司称筹划与第三方签署战略性协议，自2月5日13：00起停牌，并称拟停牌时间不超过十个交易日。

　　十日之后，康得新没有如期复牌。等到2月23日，康得新公告透露，拟以现金对价的形式，收购某海外先进高分子材料平台企业100%的股权，公司股票于2月23日开市起转入重大资产重组程序继续停牌。康得新还承诺，争取在3月5日前复牌，并披露重大资产重组预案或报告书。

　　3月2日，康得新称交易各方仍需磋商，难以按原计划于3月5日披露预案或报告书并复牌。公司股票自2018年3月5日起继续停牌，同时再承诺本次停牌时间不超过1个月，即在4月4日前。

　　4月3日，康得新表示重组方案仍需进一步协商，4月4日前也完不成预案或报告书了。公司股票自2018年4月9日（星期一）开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过1个月。值得一提的是，这次措辞里没有“承诺”一词了，只剩下“预计”。

　　4月26日，康得新称本次重大资产重组仍在推进，无法于5月4日披露预案或报告书。不过康得新称，为尽快恢复公司股票的正常交易，更好的保护投资者合法权益，公司股票将于2018年4月27日起复牌，公司将于复牌后继续推进本次重大资产重组事项。

　　这桩海外收购最终在半年后告吹。9月6日，康得新宣布终止筹划重大资产重组事项，并公开交易标的为BOYD（宝德）公司。公告称，由于中美贸易摩擦，收购项目在美国审批的困难程度加大，因此各方一致决定终止本次重组。

　　月余之后，康得新找到了新的停牌理由。6月1日，公司称与国内某大型央企就高分子材料行业展开投资及业务合作，自6月4日开市起停牌，承诺停牌时间不超过3个交易日。

　　6月7日，本该复牌的日子，康得新再发公告，因拟发行股份购买上海傲邦汽车用品有限公司，停牌仍然继续，公司预计停牌不超过一个月。

　　08、18年三季报显示手握150货币资金

　　康得新去年三季度末拥有150亿的货币资金，10多亿的美元理财，其中包括50亿左右专款专用的定增资金和数亿保证金。

　　对应的有息负债120多亿。

　　主要存放在国开行苏州分行、农行张家港保税区支行、中行张家港金港支行、工行张家港保税区支行、华夏银行北京分行、浦发张家港金港支行、北京银行西单支行、厦门国际北京中关村支行、江西银行张家港支行等（2018年5月18日康得新关于深交所问询函回复的公告）。

　　150亿货币资金，却可能无法偿还10亿债券，这也许是证监会也想问的。

　　09、去年6月起市值蒸发近423亿元

　　新京报据公开资料显示，康得新主营先进高分子材料的研发、生产和销售，包括新材料（预涂材料，光电材料）、智能显示（3D、SR、大屏触控）、碳材料（碳纤维及碳纤维复合材料）等。

　　2016年、2017年、2018年1月-9月，康得新营收分别为92.33亿元、117.89亿元、108.35亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为19.63亿元、24.74亿元、22.01亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-4758万元、36.62亿元和20.74亿元。

　　2018年6月4日，康得新因“正在筹划与国内某大型央企就高分子材料行业的投资及业务合作”，开始停牌，而在停牌前一个交易日，康得新股价跌停。随后，康得新于2018年6月7日披露公告称，拟发行股份购买上海傲邦汽车用品有限公司的控股权，从2018年6月7日起继续停牌。

　　2018年10月29日，康得新及其控股股东康得集团、实际控制人钟玉涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。2018年11月5日，康得新披露《股票复牌且继续推进发行股份购买资产事项》的公告称，“相关中介机构已进场对标的资产进行全面尽职调查”，公司股票从第二天起复牌。2018年11月6日、11月7日，康得新连续两天跌停。

　　2018年11月8日，康得新再次停牌，其于前一天披露公告称，为纾解大股东高质押率困境，化解上市公司风险，康得集团与张家港城投、东吴证券签订《战略合作框架协议》，驰援金额最高可达27亿元，由于“各方对合作相关内容的磋商仅为初步阶段”，因此从当天起停牌不超过5个工作日。

　　2018年11月14日，康得新复牌前一天，公司披露回购预案称，拟使用自有资金及符合监管政策法规要求的资金以集中竞价、大宗交易或其他法律法规允许的方式回购部分公司股份，回购总金额不低于5亿元、不超过15亿元，回购价格不超过20元/股。

　　国资驰援、回购预案并未能稳住股价。2018年11月15日，康得新复牌股价再度跌停，盘面上，康得新已分别于2018年6月1日、11月6日、11月7日、11月15日连续四个交易日跌停，股价从18.91元/股下跌至12.40元/股，跌幅34.4%。

　　截至今年1月3日收盘，康得新报收6.95元/股，下跌4.01%，总市值246.1亿元，较去年11月15日复牌收盘价12.40元/股累计下跌44%，市值蒸发近193亿元；如果从去年6月1日开始计算，康得新股价已从18.91元/股累计下跌63%，市值蒸发近423亿元。

　　来源：债市研究公众号综合自债券小馆、银角大王、新京报、新华日报等

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责任编辑：牛鹏飞