置换仍在继续：山东拟发行N亿置换债

　　来源： 扫雷君007

　　12月20日，山东省财政厅在其官网挂出的第十一期专项债、第九期一般债信息披露文件显示，山东拟发行37.26亿专项债以及1.3亿一般债，合计38.56亿。在基本情况部分，山东将其均认定位为置换债。

　　不过，文件称募集资金拟用于偿还清理甄别确定的截至2017年12月31日地方政府债务的本金，以及清理甄别确定的截至2014年12月31日地方政府或有债务本金按照财预【2015】225号文规定可以转化为地方政府债务的部分。

　　准确地说，前者应该是再融资债券，后者才是置换债。文件并没有披露每部分的详细规模（因为规模不确定，标题用了N代替），但仍然释放了一个重大信号：

　　置换仍在继续！

　　稍作铺垫，2015年8月，时任财政部长楼继伟在全国人大作报告时表示，对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换。

　　因此，2018年8月被看做是地方债置换的最后时间节点。一些地方政府也要求，在今年8月底之前完成置换。

　　部分地方也确实在这个时间节点前完成了置换。比如今年8月底，《安徽日报》报道称，2015年以来，安徽已累计置换存量政府债务3992亿元，实现了将可以置换的存量债务全置换的目标。

　　但令市场诧异的是，就是置换的最后时间节点（今年8月28日），财长刘昆在全国人大做报告时表示，继续推进存量政府债务置换，支持地方腾出财力用于扩大有效投资。

　　从刘昆表态开始，扫雷君一如既往地关注各地地方债发行情况。不过直到目前才发现两个案例。此前10月中旬西藏发行了2.37亿置换债，现在是山东。

　　虽然只有两个，但是信号意义明显。对于资金链岌岌可危的地方政府而言，显然留有一定的“口子”。

　　财政部数据显示，截至2018年11月末，全国地方政府债务余额18.29万亿，控制在全国人大批准的限额之内。其中政府债券18.03万亿，非政府债券形式存量政府债务0.25万亿。后者就是是置换的目标。

　　除此之外，部分存量或有债务也可能被置换。

　　根据《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预〔2015〕225号）相关规定，在严格依法执行地方政府债务限额管理的同时，经省级政府批准，可以将截至2014年末清理甄别认定的存量或有债务中部分符合条件的债务，按程序通过发行地方政府债券置换转化为政府债务。

　　从或有债务来看，2017年末重庆、湖南、湖北、四川等14个省份或有债务规模总计2.33万亿，大约是政府债务规模的三分之一。这部分债务在未来还可能有部分转化为政府债，进而进行置换。

　　但是对于隐性债务，现在来看，置换基本是不可能的。陕西略阳县财政局9月印发的《关于抓紧制定政府隐性债务化解方案和填报化解计划表的通知》明确表示，隐性债务不可能再进行债券置换，化解方案不得再作争取财政资金和债券置换的计划安排。

　　至于山东本次债券的发行，考虑到招投标等因素，山东本期债券可能是2018年发行的最后一批地方债。

　　山东省财政厅数据显示，截至2017年末山东省政府债务（即地方政府负有偿还责任的债务）余额为1.01万亿。债务规模仅次于广东，两个省份也是仅有的债务规模超过万亿的省份。

　　从债务率来看，山东省政府债务率为81.3%，处于可控的范围内。

　　评级公司认为，山东省债务规模较大，但较强的经济和财政实力可为债券偿付提供较强保障，山东省地方政府债务风险总体可控。因此将本期债券等级评定为AAA。

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责任编辑：牛鹏飞