桑德工程10亿债券不能按期兑付 创始人却百亿身家

　　来源：小债看市

　　原标题：200亿资产“民营环保龙头”无法兑付10亿，创始人却百亿身家

　　日前，“民营环保龙头”桑德工程接连两只到期债券都不能按期兑付，本金合计10亿元，为何坐拥200亿资产的巨头企业资金紧张到如此程度？

　　01、10亿债券不能按期兑付

　　2月24日，浙商银行公告称受到疫情影响，北京桑德环境工程有限公司（以下简称“桑德工程”）在湖北地区及多个受疫情影响区域的项目暂缓开工，外部融资无法按照预期进度推进，由于流动性紧张“17桑德工程MTN001”本息兑付存在不确定性。

浙商银行公告

　　据公开资料显示，“17桑德工程MTN001”于2017年3月6日起息，期限三年期，即将于2020年3月6日到期，存续金额5亿元，票面利率6.5%。

　　无独有偶，日前桑德工程发布公告称，超短期融资券“19桑德工程SCP001”本息兑付也存在不确定性。目前已与债券持有人达成一致，将该期超短融展期269天，利率调整为7%，持有人共三家机构，其中湖北银行和贵州银行各持有1.5亿元，新华基金持有2亿元。

　　基本条款

　　“19桑德工程SCP001”于2019年5月31日起息，存续期270天，即将于2020年2月25日到期，存续金额5亿元，票面利率6.5%。

　　值得注意的是，桑德工程已经接连两只到期债券都无法按期兑付，可见其流动性已十分紧张。

　　《小债看市》注意到，今年1月份中诚信国际已将桑德工程主体和“17桑德工程MTN001”、“18桑德工程MTN001”债项列入可能降级观察名单。

　　目前，桑德工程主体和相关债项评级均为AA，存续债券有3只，总余额为15亿元。

　　02、流动性异常紧张

　　据公开资料显示，桑德工程成立于1999年，主营业务为污水处理；桑德集团成立于1993年，业务覆盖水资源、水生态、新能源、固废处置、环境规划影响评价、环境检测等。

　　从股权结构图上来看，桑德工程的控股股东为桑德国际，持股比例为100%，穿透后实控人为创始人文一波夫妇。

股权结构图

　　从2016年开始，桑德工程便陷入“增收不增利”的经营困境，净利润连年下滑，2016-2018年净利润分别下滑28.18%、7.28%和26.41%。

净利润下滑趋势

　　一方面桑德工程业绩不佳，另一方面经营性现金流也在持续流出，2016-2018年分别流出5065.68万、5368.38万和8.57亿元。

　　截至2019年9月末，桑德工程总资产219.22亿元，总负债168.46亿元，净资产50.76亿元。

　　《小债看市》注意到，桑德工程面临着财务杠杆上升、流动性吃紧和大量资金被占用及资产受限等三大风险：

　　第一、财务杠杆水平上升风险；

　　近年来，桑德工程的资产负债率持续上升，2015年之后一直维持在70%以上的高位，截至2019年三季末资产负债率已高达76.85%。

　　伴随着经济下行压力和金融去杠杆的深入，桑德工程面临着融资难度加大、成本上升、额度收紧、债务高企等风险。

　　第二、流动性风险加大；

　　桑德工程债务结构主要以流动负债为主，其中短期借款19.75亿元、应付票据及应付账款40.28亿元、其他应付款26亿元、一年内到期非流动负债6.36亿元，短期债务压力较大。

　　而截至2019年9月末，桑德工程账上货币资金仅剩4.13亿元，较2018年年末的11.61亿元，大幅下滑64%；截至2019年3月末未使用银行授信只有5.49亿元，显然面对庞大的短期负债，桑德工程的资金流动性异常紧张。

　　第三、被占用资金、受限资产庞大；

　　截至2019年9月末，桑德工程应收账款31.25亿元、存货4.45亿、其他应收款项33.67亿元，且总的受限资产高达87.48亿元，使得桑德工程不仅大量资金被占用，还有大量资金受限不可动用，再融资能力进一步下降。

　　另外值得注意的是，桑德工程还涉大量开发周期长、回款慢的PPP项目，之前已有东方园林、博天环境等公司被PPP项目拖入债务黑洞的先例。（后台回复“博天环境”查看原文）

　　2019年年底，流动性危机下的桑德工程因为标的为7819.7万元纠纷，被上海市第一中级人民法院列为失信被执行人，俗称“老赖”。

失信被执行人信息

　　总得来看，桑德工程虽然总资产高达200多亿，但由于业绩不佳、现金流大幅流出、大量资金被占用以及被PPP项目所拖累等原因，资金链已经十分紧张，因此债券到期拿不出10亿资金兑付，无奈只能选择展期。

　　03、创始人百亿身家

　　1989年12月，文一波毕业于清华大学环境工程专业 ，并留校任教。

　　1993年12月，文一波创立桑德集团的前身北京桑德环境技术发展公司，其针对工业废水市场，以过硬的技术掘得人生第一桶金。

创始人文一波

　　1996年，文一波在天津化工厂4万吨氧氯丙烷废水处理工程项目的竞标中拔得头筹，随后订单如雪花般飞来。

　　1999年，文一波斥资几千万把桑德改制成民营企业，其将令人耳目一新的BOT模式植入到中国城市污水治理工程项目。

　　就在工业废水领域做得还比较顺手的时候，文一波看到市政污水市场更为广阔，他又将眼光投向了市政污水领域，打造肖家河污水处理厂样板工程，为业界之后的污水厂建设与运作模式提供了重要借鉴。

　　2002年，文一波筹备企业IPO，收购湖北合加资源借壳上市，后更名“桑德环境”。这成为国内最早一批环保上市公司，并借此进军固废领域。

　　2006年，文一波带领桑德旗下的伊普国际正式登陆新加坡证券交易所，不久后又成功在香港主板上市。 

　　从此，桑德集团也成为拥有水业、固废市场两家上市公司的环境产业民营龙头。

　　然而进入2019年，桑德工程频现资金风波并涉诉，因未按期履行其给付义务，上海市第一中级人民法院、浙江省衢州市衢江区人民法院均对文一波发出限制消费令，要求其不得实施高消费及非生活和工作必需的消费行为。

限制消费令

　　创业26年来，文一波夫妇凭借“桑德系”的发展壮大，身家也水涨船高。

　　2018年10月，桑德集团实际控制人文一波夫妇以73.8亿元排名《2018福布斯中国400富豪榜》第313位；2019福布斯全球亿万富豪榜中名列第1941名；2019年10月，文一波夫妇以125亿元人民币财富位列《2019年胡润百富榜》第309位。（作者微信：littlebond1）

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责任编辑：李铁民