LPR纹丝不动：国债收益率狂拉 资金价格是关键？

　　来源：券商中国

　　原标题：8000亿增量资金到位，重组新规落地，竟也无法点燃中小创？LPR纹丝不动，国债收益率狂拉，资金价格是关键？

　　见到利好就跑路！

　　从9月中下旬以来，市场一直在呈现这种现象。上周五，并购重组新规出台之后，对于中小创来说，本应是一个比较大的利好，其“外延式增长”终于迎来了一个比较宽松的口子。此外，21日盘中还传出了近8000亿养老金已经到账的消息。但市场对此的反应并不热烈。

　　10月21日早盘，除几个壳股大涨外，创业板杀跌惨重。随后市场结构发生变化，银行、地产等权重股支撑大市，临近收盘时，市场逐步走强，沪市终以红盘收报，但“可以借壳的创业板”却仍以下跌收盘。

　　市场的结构大概是这样：内资以卖为主，外资以买为主，北向资金全天净流入29.15亿元，其中沪股通净流入21.18亿元；10月以来外资仅两日呈净流出态势。市场呈现出盈利结构偏好，炒估值的票跌幅惨重。两市共1442只股票上涨，却有2065只股票下跌。那么，为何会出现这样的情况呢？

　　21日的市场大概是这样的

　　21日早盘，两市顺势低开，券商股在天风证券的引领之下全线杀跌，前期较强的医药、燃气板块纷纷回调。大盘震荡走低，一度跌破半年均线，触及60日均线。而后，银行、保险、地产逆势上扬，农业板块持续上攻，助推大盘跌幅收窄。

　　午后，地产、银行、保险回落，次新板块出现跌停潮，市场交投冷清，上证指数一度跌近0.5%。好在尾盘各权重板块小幅回升，大盘勉强翻红。万得全A跌0.07%，两市成交额3701亿元，较上一交易日缩量近500亿元。这意味着，市场仍处于极为谨慎的状态。

　　盘面上，银行、保险联袂走强，中国人寿涨近5%，中信银行涨逾4%；农业板块持续上攻，天邦股份、天山生物等多股涨停；地产板块表现抢眼，鲁商发展一字涨停板；受利好消息刺激的壳股“疯狂”，天翔环境、吉药控股等多股封板。支撑大市的力量主要来自这些个股。

　　拖累市场的个股则主要是贵州茅台加上券商、医药等。天风证券跌停，医药板块持续疲软，凯利泰、大博医疗等多股跌停；燃气板块大跌，光正集团、东方环宇跌停；次新股午后持续下挫，五方光电、瑞达期货等多股跌停；科技板块普遍调整，远方信息、宇瞳光学等跌停。

　　创业板中，虽然温氏股份上涨，给予市场一定支撑，但众多权重股杀跌给创业板整体带来了沉重压力。

　　总结一句话：全天的市场亏钱效应比较突出！

　　为何会出现如此现象

　　其实，从9月中下旬以来，市场的消息面上并未出现太大的利空，但市场为何出现如此大的变数呢？一切可能缘于市场对流动性的预期。

　　9月17日，央行发布公告称，当日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元。当时市场给出的反应是“缩量而不降价”，这些导致了当时股市的大幅度调整。而且，市场从那时候开始，就逐步走向了下坡路。

　　10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。该利率与上一期相比没有任何变化。

　　中信证券表示，一是前两次LPR报价已经下降了两次，并且是有一定下降幅度的，体现了利率市场化的政策效果；二是目前银行的负债端压力还是比较大，所以负债决定资产，在负债端成本刚性约束下，资产端下行的空间也受到了约束。

　　这个动作给市场的预期大多体现在国债上。21日，10年期国债期货全线杀跌。

　　10年期国债收益率大幅上扬，最高时达3.25%。

　　这对股市的冲击主要体现在市场结构的变化：在这种情况下，资金会更加偏向盈利结构，而估值结构则会在此时被抛弃。这也就是为什么二级市场会在21号呈现出明显的结构化特殊。

　　未来市场如何演绎

　　目前，市场存量博弈的状况并未得到缓解，增量资金主要靠外资，产业资本仍是最大空头。那么，未来市场将如何演绎呢？

　　其实，当下的市场已经具备了很多积极因素：

　　首先，从周期性因素来看，5G带来的产业浪潮应该会比较快地出现，这个浪潮应该会从5G手机开始；其次，从外延式增长的因素来看，并购重组新规已经打开了这个空间。在“内生+外延”的框架之下，市场上涨或许只需要一个契机。那么，这个契机是什么呢？

　　中国证监会9月10日发布消息称，证监会9日至10日在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，其中包括推动更多中长期资金入市。关于推动更多中长期资金入市主要可能来自三个方面：一是推动更多养老金入市；二是推动银行理财子公司资金入市；三是推动保险资金入市。

　　从目前的情况来看，养老金有新动作，10月21日，人力资源和社会保障部新闻发言人卢爱红在2019年第三季度新闻发布会上表示，基金投资运营和监督管理工作稳步推进。截至9月底，已有18个省（区、市）政府与社保基金会签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额9660亿元，其中7992亿元资金已经到账并开始投资。

　　接下来，可能要推动就是来自银行理财子公司和保险资金的资金。若这两类资金能够进入股市，市场应该会有一波行情。这也是市场都在期待的契机。而在现有情况之下，很多内资机构的选择大多是保住今年的胜利果实，留待明年再战江湖。

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责任编辑：李铁民