阿里在港双重上市，A股投资者终于可以买了

作者 | 陈璐瑶

编辑 | 张恺翀

阿里巴巴的历史性一刻，即将到来。

明天，8月28日，阿里巴巴将在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司，其股票简称中的“S”标记也将被删除。

如无意外，9月，A股投资者就能通过港股通直接买阿里了。

A股投资者终于能买阿里了

目前，阿里巴巴在港股是 “二次上市”的状态。

阿里2014年在纽交所挂牌上市，2019年在港交所二次上市。阿里也成为首个同时在港交所和纽交所上市的中概股。

双重主要上市与二次上市的主要区别在于，后者相对宽松，规则较少，而前者非常严格，需要按照要求重新走一遍上市流程，跟新股IPO无异。

但阿里巴巴转为“双重上市”有一个非常大的好处，就是享有了进入港股通的权利。

业内人士指出，目前，阿里巴巴的股票代码是“SW”，其中“S”代表二次上市，“W”代表同股不同权。带有“S”的股票无法进入港股通。完成双重主要上市后，阿里巴巴将能去掉“S”了。

“具体来说，二次上市时，投资者们在港交所交易的其实不是股票。因为中美没有股票市场相互交易的协议，所以只能通过QDII出境投资。在这种情况下，‘SW’的底层资产是美股，只是以存托凭证的形式在港交所交易而已。所以这些带‘SW’的，不在港股通清单里。阿里这次操作，是为了扫除进入港股通的法律隐患和其他风险隐患。”上述业内人士表示。

并且，阿里巴巴选择此时双重上市，还有望赶上9月的港股通考察日——

摩根士丹利分析，如果阿里巴巴在8月底前完成主要上市，预计港股通的纳入将在9月4日得到确认，9月6日宣布，并于9月9日市场开盘时生效。

“港股通”是内地投资者投资港股市场的重要通道，无需赴香港开设及操作账户。

中国互联网科技领域的两大上市王者，一个是腾讯，一个是阿里，腾讯一直可以直接投资，以后终于两个都能直接投了。

未雨绸缪

除去为进入港股通铺平道路，现在阿里双重上市的另一个好处是，可以预防美股退市风险。

阿里早在2022年7月，就提出过在香港主要上市的申请。当时有消息称，阿里巴巴被美国证券交易委员会列入了“预摘牌”名单，面临从美国退市的风险。

但计划赶不上变化。同年11月，阿里巴巴公告称，由于需要制定一份新的员工持股计划，将不会按照原计划在2022年底完成主要上市。

直到2024年5月，时隔一年半后，阿里巴巴才在业绩报告中透露了新进展：“我们一直在为香港主要上市做准备，目前预计于2024年8月底完成转化。”

业内人士表示，现在中美摩擦日趋激烈，如果极端一点，可以理解为阿里正在为日后美股退市作备选方案。

“二次上市的话，交易的其实是在美股的股票。这样一来，美股退市，港股这边也得中止交易。但是双重主要上市就可以规避这一问题。双重主要上市，是阿里在两个股市单独上市的意思，因为交易的都不是同一批股票，哪一边退市，不影响在另一个股市的交易。

可以用A股和H股类比：A股退市了，不影响H股，反过来也是。因为两个市场上交易的不是同一批股票，像A股有面值退市规定，但是港股那边没有面值退市规定，除非上市公司自己申请，不然港交所不会把他们的H股退市。

也就是说，阿里这是有未雨绸缪的味道了，应对极端情况下，被美股赶走。”

资金面将得到巨大改善

还有一个好处是，由于港股通是连接中国内地与中国香港资本市场的重要通道，这有望为阿里巴巴引入更多增量资金。

摩根士丹利根据美团、小米、理想汽车和小鹏汽车等公司的情况预测，在纳入港股通后，南向资金在前六个月内可能为阿里巴巴港股增加约120亿美元的增量流入。从长期来看，南向资金持股占比可能会稳定超过10%。

此外，根据港股要求“每个交易日公告回购的执行情况”，阿里在美股的大额回购节奏更透明更及时，能给投资者形成稳定的心理预期。

不过相对于外在的积极因素，估计阿里基本面的企稳回升，应该是更令阿里投资者关注的。

阿里最新季度财报显示，2025财年一季报（自然年2024年二季度），阿里实现收入2432.36亿元，同比增长4%，经调整EBITA为450.35亿元，高于市场预期。

淘天集团，自2021年第三季度以来，GMV个位数增长甚至负增长的状态，在2024年第一季度扭转，出现了双位数增长。

二季度，阿里云收入同比增长6%达256亿元，其中公共云收入实现双位数增长，AI 相关产品收入则出现三位数增长。

结语

众所周知，未来全球各国之间的竞争将主要集中在科技实力上，互联网则是其中最能体现先进科技成就的核心行业之一。

而当前中国最好的互联网科技核心企业，如阿里、百度、京东等，内地投资者却一直不能直接买到，现在终于能多了阿里这个选择。

而阿里目前估值并不高：市场预期其25财年的利润大约在1500-1600亿元区间，按照当前的市值计算，对应估值个位数，约8-9倍。如果只考虑核心电商业务，估值甚至将低于8倍。

对于内地投资者而言，确实具有不错的吸引力。

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