多角透视浙商银行IPO之困与他的前世今生_新浪财经

　　来源：行长要参

　　多角透视！第14家A股全国性上市银行IPO之困与他的前世今生

　　这家年轻的全国性股份制银行在快速成长的同时，也留下诸多后遗症：资产质量仍在持续性恶化，核心一级资本充足率一直徘徊在低位；理财产品遭遇骗局、债券踩雷等等事故频现，并因此多次被罚……

　　要参君

　　国内A股市场，又将迎来一家全国性股份制银行！

　　历时近两年，日前浙商银行A股IPO终于获中国证监会批准。在此之前，在A股上市的全国性银行共有13家，5家国有大行以及8家股份行，浙商银行即将成为第35家A股上市银行，同时也将是第14家全国性A股上市银行。

　　然而，在即将登陆A股之际，一个小“意外”就扑面而来了。今日（10月23日）凌晨，浙商银行发布公告称，原定于10月24日进行的网上、网下申购将推迟至11月14日，并推迟刊登《浙商银行股份有限公司首次公开发行股票发行公告》。原定于10月23日举行的网上路演推迟至11月13日。

　　为啥浙商银行的IPO规定动作会延期三周呢？很显然是因为——行业规则：根据证监会相关规定，如拟定的发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告。

　　现在上市公司的市盈率是根据行业平均市盈率来定价的，但大部分银行的PB却是破净的。若银行新股按照监管规定来定价，发行价按要求应该定在静态PB一倍以上，因此市盈率很容易就高于行业平均水平。浙商银行按预估的4.94元（即今年二季度末的每股净资产）的发行价，对应的市盈率将达9.22倍，已然超过所属中证行业的平均静态市盈率（最近一月）。

　　可以看到的是，这家年轻的全国性股份制银行在快速成长的同时，也留下诸多后遗症：资产质量仍在持续性恶化，不良“双升”，核心一级资本充足率一直徘徊在低位；理财产品遭遇骗局、债券踩雷等等事故频现，并因此多次被罚……

　　核心一级资本充足率徘徊在低位

　　急迫上市意在“补血”？

　　10月11日晚间，证监会公告，核发浙商银行的A股IPO批文。随后，浙商银行也在港交所披露了该消息。这是时隔9年后，又一家全国性股份制银行将登陆A股。

　　这也意味着，浙商银行将成为第14家全国性A股上市银行。另外13家分别是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等五家国有大行，招商银行、中信银行、光大银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、华夏银行、平安银行八家股份行。

　　来自最新披露的招股说明书显示，浙商银行本次A股发行股数不超过25.5亿股，而由于发行价格不得低于每股净资产4.94元，浙商银行的募集资金金额将至少达到约126亿元。

　　“行长要参”梳理浙商银行回A上市之路发现，其速度并不算慢。2016年3月30日，该行在香港联交所上市；2017年11月2日向证监会递交了A股上市申报材料；2017年11月8日获证监会受理并按程序安排预先披露，并于2018年6月29日在证监会官网进行了预先披露更新；2019年8月29日，首发过会；2019年10月11日拿到A股IPO批文。

　　从业绩方面来看，浙商银行近几年更是发展迅猛，截至2019年6月30日，该行直接管辖59家分行（其中一级分行25家）、1家分行级专营机构及190家支行，覆盖全国17个省（直辖市）及香港的250家营业分支机构。浙商银行业务主要集中于华东地区，比如在长三角地区贷款投放占比就达55.07%。资产和业务规模方面，截至2019年6月30日，总资产达17，372.69亿元，在股份行中排第9位，另外，在“2019年全球银行1000强”榜单中，浙商银行已跃居第98位。

　　回首一年多前，2018年6月29日，浙商银行向证监会报送A股招股说明书，拟在A股公开发行不超过44.9亿股，以此测算，浙商银行的募集资金计划预计或达到221亿。值得注意的是，浙商银行在2018年3月配售7.59亿股新H股。配售所得款项净额总额为36.15亿港元。从其行为来看，不论是港交所上市还是A股上市，浙商银行的目标均为补充核心一级资本，可见公司对资本的极度饥渴，急需“补血”。

　　去年9月份以来，地方中小银行密集上市，一大主要因素就是补充资本。浙商银行港交所上市、配售新H股，回A上市等等一系列操作，亦有一样的诉求。

　　但诉求归诉求，我们同时应该看到更客观的一面。

　　见下图，浙商银行核心一级资本充足率一直徘徊在低位。最新招股书显示，浙商银行2019年上半年资本充足率为13.32%，一级资本充足率和核心一级资本充足率为9.89%和8.52%，虽然已达监管要求，但不可否认，其核心一级资本充足率一直处在低位，并且回升迹象不甚显著。

　　很显然，浙商银行自身也早意识到了这一点。2018年浙商银行通过执行H股一般性授权配售29.15亿元、发行二级资本债券150亿元；2019年3月18日，浙商银行公告拟发行额度不超过300亿元的金融债券，目的就是为此而来。

　　但效果如何呢？也只是将核心一级资本充足率从8.38%提高到8.52%，但同时外资本充足率反而却在下滑。足以说明前一阶段的诸多努力，都还不够！浙商银行急需回A上市融资。

　　更为值得关注的是，浙商银行股权质押超百亿，股东们现在的日子也许也并不太好过。

　　据最新招股说明书表明，截至2019年7月31日，浙商银行共有 14 家内资法人股东的股份存在质押情况，该等质押股份总数共计4，436，997，953 股，占银行股份总数的23.70%。其中，银行11户股东所质押的股份数量均介于本行股份总数的 1%至 3%之间，其余 3 户股东所质押的股份数量各自不超过本行股份总数的 1%。如果按照最新H股股价4.18元估算的话，该部分质押股份市值达到185.47亿元。

　　浙商银行重组于金融资产高估值的年代，“安邦系”，“万向系”，“精工系”，“广厦系”，“横店系”等13方民营资本大佬都有悉数参与，这样的开篇便充满传奇色彩，让人浮想联翩。

　　时至今日，在股权结构上，浙江省金融控股有限公司持有14.19%的股份，为浙商银行普通股第一大股东；旅行者汽车集团有限公司持股为7.2%，其背后为安邦保险。此外，横店集团控股有限公司持股6.64%，浙江省能源集团有限公司持股4.49%，广厦控股，精工集团等系数参与，均为浙商银行的老股东。另外在港股上市之初，浙商银行的股东列表一度出现变化，引入了包括蚂蚁金服旗下支付宝（香港）在内的5名基石投资者，虽然最后蚂蚁金服亏本卖掉了所持浙商银行股份，但大本营都同属浙江，关系依旧稳固。

　　在近几年金融去杠杆的大背景下，作为全国性股份制银行的浙商银行内资股上市之路却稍显迟缓，所以“浙商”们就不得不通过其他渠道变现浙商银行股权。

　　据可查的资料显示，浙商银行14家民营法人，都存在质押登记，其中浙江日发，浙江永利，广厦控股，广厦股份，东阳三建，精功集团，华通控股，经发实业，新奥实业共9家民营法人几乎全数质押浙商银行股权。

　　股份全部质押，实在也是不得已，部分民营股东近况极不乐观，已现“水逆”迹象。

　　2019年8月8日，浙江广厦股份有限公司公告称，控股股东广厦控股持有的公司11255万股无限售流通股、21375万股无限售流通股分别被申请执行冻结和轮候冻结；公司第二大股东广厦建设集团有限责任公司持有的公司4723万股无限售流通股被申请执行轮候冻结。

　　此外，作为进驻浙商银行但向浙江国资转让股权，资本市场曾经的白马王子“精功系”在2019年7月17日于上海清算所发布公告称，精功集团有限公司未能清偿到期债务合计约21.1亿元。而就在此前两天，由绍兴富豪金良顺执掌的这家“明星公司”就已爆出10亿债务违约事件。

　　甚至有部分民营资本早已迫于无奈，选择在上市前就转让浙商银行股权，舍弃可见的新股红利。

　　这些问题，根本或都是钱“闹”的呀。

　　“不良”双升、频频踩雷、屡收罚单

　　尽管浙商银行今年半年报看起来业绩还算不错，但资产质量仍在持续性恶化，不良“双升”。

　　数据显示，截至6月末，浙商银行不良贷款127.85亿元，比上年末增加23.71亿元，不良贷款率1.37%，比上年末上升0.17个百分点。与此同时，拨备覆盖率为239.93%，较上年末减少30.45个百分点，信用减值损失增长52.9%。

　　另外，浙商银行理财产品遭遇骗局、债券踩雷等等事故频现。今年5月，网上公开了一起案件，案情大致是重庆建行某支行的行长，以建行的名义，虚构了两款保本理财，引诱了浙商银行西安分行、上海分行分别买了4亿。但有意思的是，这一骗局浙商总行竟然一直无知无觉，直到银监会（现银保监会）检查的时候，问题才爆发出来，浙商银行买的两款产品竟然是“三无”产品：无备案、无编号、无真实投向。

　　一份无备案、无编号和无真实投向，且金额高达8亿元的理财合同，是如何骗过银行的层层审核，最终获得浙商银行总行批准的？又是如何在2年之内，浙商银行上下竟对诈骗事实一无所知的？

　　伴随着近年债券市场频频暴雷，浙商银行也未能幸免。比如新光控股之事，从目前所公开信息看，在银行系债权人中，浙商银行涉及金额最高，总金额为23.21亿元。除此之外，辉山乳业、乐视、中城建和盾安等多个大雷也悉数被浙商银行踩中。

　　其种种境遇着实有点惨烈，但风险事件背后暴露出，浙商银行的管理运营、风控体系或多名少存在一些瑕疵与漏洞。

　　从浙商银行最新招股书，和之前发布的一系列年报对比，我们发现了一些蹊跷。

　　1）最新招股书披露公司2015年-2018年营业利润金额分别为929989.80万元、1327935.50万元、1369036.90万元，1388190.90万元。但另据银行发布2016年、2017年、2018年年报显示，贵行营业利润分别为938041.20万元、1339155.90万元、1370675.80万元，1385050.10万元。与招股书披露营业利润金额相差8051.40万元、11220.40万元、1638.90万元，3140.80万元。为何年报披露营业利润金额均比招股书披露金额每年都高出那么多？

　　另一项财务数据，在招股书合并资产表中披露其他资产报告期金额分别为166627.00万元、339681.90万元、1394811.70万元，2527244.70万元。同样，银行在港交所发布2016年、2017年、2018年年报却显示，该项其他资产金额分别为630551.00万元、892699.30万元、2147635.10万元，2602897.40万元。与招股书披露其他资产金额相差463924.00万元、553017.40万元、752823.40万元，75652.7万元。尤其是2017年，两者居然相差了超75亿元，金额相差如此巨大而且没有规律可言，是否暗改数据或其他情形仍未可知。这个问题或许需要浙商银行自己来解释了。

　　此外，浙商银行还多次被罚，最近一次被罚5550万元，还是 “重大行政处罚”。根据网络公开的资料显示，2015年到2017年间，浙商银行共存有8笔税务处罚，处罚金额合计为113.26万元。除了税务处罚，银行还被监管部门行政处罚合计51笔。处罚金额高达1798.23万元。

　　虽然这些个股份行谁还没点被罚的经历呢，但是如此频繁被罚，却并不多见。

　　前世今生：

　　三任领导班子的奋斗史

　　作为最年轻的全国性股份制银行，浙商银行前后经历了三任领导班子，每一任都有着不一样的故事。

　　浙商银行前身为“浙江商业银行”，是于1993年在宁波成立的中外合资银行。2004年6月30日，经中国银监会批准，中外合资银行重组、更名、迁址、改制为浙商银行，同年8月18日于杭州正式开业。

　　浙商银行的组建，得到了浙江省政府和浙江诸多民企大佬的鼎力支持，首任行长为1960年出生的龚方乐，首任董事长为蔡惠明。

　　2006年12月25日，浙商银行选举张达洋为董事长，张成为蔡惠明之后浙商银行第二任董事长。1956年1月出生的张达洋为浙江嵊州人。历任绍兴市委组织部科长、副部长，绍兴市越城区委书记。1992年11月，张达洋任诸暨市市委书记；1994年8月，任衢州市市长。

　　浙江金融职业学院毕业的龚方乐，24岁就出任绍兴人行负责人，是央行系统的一位明星，曾任中国人民银行绍兴市分行副行长（主持工作），人行浙江省分行金融管理处处长、办公室主任、副行长，1998年任行长兼国家外汇管理局浙江省分局局长。任浙江中心支行行长时，龚年方38岁，与出任衢州市长时的张达洋同龄。

　　张达洋与龚方乐这对搭档相差4岁，都是浙江人，又同为前程似锦的青年才俊，本以为两人可以同心携手，共襄浙商银行的发展大业，然而却事与愿违。两人的明争暗斗，在浙商银行逐渐成为公开的秘密。在这出戏最高潮的部分中，其中一位领导甚至指派别人在另一位领导办公室里安装了摄像头，偷拍下了这位领导的“私密场景”，然后交给了纪检部门……

　　这件事最终以张和龚双双离开浙商银行收场，还搭上了一位能力超群的女董秘，这在全国银行系统亦不多见。

　　2014年7月中旬，衢州市市长沈仁康接替张达洋，出任浙商银行董事长。2014年7月22日，浙江省政府研究决定：龚方乐任财通证券董事、副董事长（保留省属企业经营班子正职待遇）。此后，浙商银行行长由农行香港分行行长刘晓春接任。9月2日，浙江省国资委正式任命：张达洋任浙江省交通投资集团有限公司副董事长、党委委员（保留省属企业正职待遇）。至此，这出类港剧大戏才算是暂告一段落。

　　2015年1月，张长弓离开工作多年的兴业银行，加入浙商银行担任该行副行长。2015年7月，兼任该行党委委员。在浙商银行任职期间，张长弓被委以重任，曾负责最核心、最重要的利润部门，浙商银行也一路狂奔，资产不断膨胀。

　　不久之后，“宝万之争”纷争迭起，而张长弓又被看作是这一出大戏中的关键人物，根据财新杂志报道，浙商银行理财资金通过浙银资本通道，输血130亿给宝能，成为前者举牌万科这场大戏中最重要的“炮弹”。

　　值得关注的是，有媒体报道张长弓是刘晓春“招致麾下”的。但是从两人的履历来看，这种说法似乎并不客观。

　　根据公开资料显示，刘晓春在农行系统工作多年，曾任农行香港分行行长和浙江省分行副行长，这一任职经历让刘晓春对浙江省的金融情况十分了解，并且在推动浙商银行H股上市过程中发挥了很大的作用。而2012年12月，张长弓赴杭州担任兴业银行杭州分行行长。此前，张长弓并未在浙江省金融系统内任职。

　　2018年4月18日，刘晓春辞去行长、副董事长等职务，由徐仁艳接任，又过了几个月，张长弓也辞去了副行长的职务，最后又回到了华兴银行。

　　刘晓春的接任者徐仁艳早在2004年浙商银行成立初期就加入其中，也算是浙商银行“开行老臣”，曾经先后担任浙商银行党委委员、董事、副行长。从履历看，徐仁艳从业经验丰富。早在1985年，徐仁艳就已经在中国人民银行浙江省分行会计处工作，2002年担任人民银行杭州中心党委委员，在银行业的工作经验已有30多年。新行长上任后，内控问题的不断暴露和回归A股的压力交织，成为其亟待解决的问题。

　　另外，“行长要参”记者发现，浙商银行的薪酬较为抢眼，中层管理人员及以上2018年平均薪酬222万元，其中行长徐仁艳年薪555万元，一般管理人员年薪也有82万元。如此待遇即便是放眼整个A股银行板块也是无出其右。