中国人民银行媒体吹风会解读4月份金融数据

　　中国人民银行媒体吹风会解读4月份金融数据

　　（中国金融杂志记者刘宏振报道）

　　2019年5月10日下午，中国人民银行就4月份金融数据和相关热点问题进行了解读。人民银行办公厅主任周学东、货币政策司司长孙国峰、调查统计司副司长张文红、市场司副司长邹澜参加了吹风会。

　　社会融资规模增速回落：与季节性及信贷投放节奏有关

　　调查统计司副司长张文红介绍了4月份我国社会融资规模、货币供应量、存贷款、银行间市场成交和利率、外汇储备和汇率以及跨境人民币结算业务等金融统计数据的基本情况，并就社会关心的金融统计数据变化进行了解读。

　　关于社融变动的内因和结构性变化，张文红认为，4月份社会融资规模增速有所回落，主要受季节性影响，以及与今年信贷投放的节奏跟去年不同有关。2019年第一季度社会融资规模累计增加8.18万亿元，是历史同期最高水平。拉长时间看，社会融资规模总体延续反弹态势，金融对实体经济的支持力度仍然较大。1~4月份社会融资规模新增9.54万亿元，同比多1.93万亿元，4月末社会融资规模增速比上年末提高了0.6个百分点，表明目前实体经济融资状况较2018年有明显改善。总体看，当前社会融资规模合理增长，增速与GDP名义增速基本匹配。

　　从结构看，4月份的社会融资规模有以下特点。

　　一是贷款投放少于同期。4月份对实体经济发放的人民币贷款同比少增2254亿元。1~4月对实体经济发放的人民币贷款同比多增了1.22万亿元。

　　二是委托贷款降幅收窄，信托贷款继续增加，未贴现银行承兑汇票同比多减。当月委托贷款减少1199亿元，同比少减282亿元；信托贷款增加129亿元，同比多增230亿元；未贴现银行承兑汇票减少357亿元，同比多减1811亿元。信托和委托贷款的下降趋势明显放缓，将有利于更好地服务实体经济融资需求。

　　三是债券融资明显增加。1~4月企业债券净融资1.26万亿元，同比多3398亿元。其中4月份企业债券净融资3574亿元，与上月基本相当。地方政府专项债继续明显多增，1~4月份净融资累计为7070亿元，同比多5493亿元；其中，4月份净融资为1679亿元，同比多871亿元。

　　货币供应量：松紧适度，流动性合理充裕

　　关于货币供应量指标的变化，张文红指出，4月份M1和M2双双回落，M2同比增长8.5%，增速比上月略低0.1个百分点，比上年末高0.4个百分点，继续保持在去年同期以来较高的增长水平上，这是人民银行坚持稳健的货币政策，保持松紧适度和流动性合理充裕的效果体现。当前金融市场资金面总体充裕，4月末7天银行间质押式回购利率为2.74%，比上月末低0.46个百分点。

　　同时，人民银行会同有关金融管理部门，推动银行发行永续债，补充银行资本金，并稳定监管预期，增强商业银行资金运用能力。一是银行表内信贷投放平稳增长，4月末人民币贷款同比增长13.5%，增速与上年末持平。二是银行债券投资持续较快增长，4月末同比增长19.6%，增速比上年末高6.3个百分点，较好支持了地方政府专项债券和企业债券发行。三是商业银行以股权投资形式向非银行业金融机构融出的资金规模趋稳，4月末为20.2万亿元，连续4个月保持在20.2~20.5万亿元之间，为银行表外融资趋稳提供了支撑。在上述因素共同作用下，4月末货币乘数达到6.31，比上月高0.1，即通过合理的基础货币支持了M2的合理增长，为经济在合理区间运行营造了较为稳定的货币金融环境。

　　4月末M1同比增长2.9%，增速比上月末低1.7个百分点，但比上年末高1.4个百分点。关于如何看待M1增速，张文红指出，首先，M1是M2的组成部分，占M2比重约3成。M1变化主要反映全社会流动性结构的变化，不代表流动性总量规模的变化。比如，4月末非金融企业活期存款同比下降0.2%，但大额存单增长67.9%，增速比上月高9.5个百分点。另外4月居民活期存款增长8.5%，增速比上月高2个百分点，这些流动性结构的变化都会影响M1增速。第二，近年来第三方支付工具和货币市场基金快速发展，降低了社会对M1的需求。第三，M1容易受到季节性和临时因素的干扰。例如，4月原本就是贷款投放的“小月”。2019年第一季度企业贷款集中投放，力度明显高于上年同期，导致4月的“小月”效应更突出，企业贷款派生的活期存款相应也会少一些。因此对于M1增速在月度之间的变化不必特别关注。

　　下一步，人民银行将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，同时保持流动性合理充裕，保持松紧适度，做好逆周期调控，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

　　房地产贷款增速回落：严格遵循“房住不炒”的定位

　　关于贷款增长和结构性变化，张文红指出，4月末，企（事）业单位本外币贷款余额93.79万亿元，同比增长10.8%，增速比上年末和上年同期分别高0.9个和1.8个百分点。总体水平不低。

　　4月份，企（事）业单位贷款增加3125亿元，同比少增2777亿元。前4个月，企（事）业单位贷款增加4.77万亿元，同比多增1.14万亿元，同比多增还是比较多的；其中，中长期贷款增加2.83万亿元，占企（事）业单位贷款增量的比重为59.3%。从一季度中长期贷款实际投向看，工业、基础设施业、制造业（尤其是高技术制造业）、不含房地产业的服务业中长期贷款增速回升，房地产业中长期贷款增速回落。总体看，当前金融对企业的信贷支持力度还是比较大的。

　　存款当月少，但是存款很多有结构性的变化。存款的减少，与贷款的季节性和前期大量投放的节奏与去年不同有关系。对存款数据的整体判断和观察，可以拉长一个时间段来看。

　　4月末，住户贷款同比增长17.3%，比上月末和上年同期分别低0.3和2.3个百分点。其中个人住房贷款同比增长17.5%，比上月末和上年同期分别低了0.1和1.9个百分点。从增量上来看，住户贷款前4个月累计增加了2.34万亿元，比去年同期略有多增，多增500多亿。4月份增加5058亿元，同比少增26亿元。

　　关于房地产的金融政策，邹澜指出，从2016年以来，根据党中央、国务院的统一部署，人民银行牵头金融部门积极配合做好房地产的调控工作，推动建立房地产市场平稳健康发展的长效机制，加强房地产金融宏观审慎管理，抑制流动性过度流向房地产，促进形成金融与房地产的良性循环。应该说过去几年总体上政策效果已经逐步有所显现，而房地产调控和房地产金融政策的取向是没有改变的，是一贯的。

　　今年以来在部分地区，尤其是个别的城市，房地产市场也出现了一些苗头性的变化。人民银行一直在密切跟踪监测，相关主管部门也加强了对相关城市政府的指导，进一步落实城市政府的主体责任。

　　从房地产信贷的角度来看，第一季度新增的房地产贷款是1.82万亿元，比上年同期少增了736亿元，同比增长18.7%，增速同比下降3.9%，占新增各项贷款的比重是31.4%，较上年同期下降7.7个百分点；其中个人住房贷款余额同比增长17.5%，增速较上年同期下降了2.4个百分点。

　　2019年人民银行还将继续严格遵循“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，以及“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，坚持房地产金融政策的连续性、稳定性。具体有四个方面的重点：第一是配合实施好房地产市场平稳健康发展的长效机制；第二按照“因城施政”的原则，落实好差别化住房信贷政策；第三是会同相关管理部门，继续做好房地产市场资金管理的相关工作；第四是完善相关制度，加大对住房租赁市场的金融支持和规范，促进形成“租售并举”的住房制度。

　　金融数据变化的政策含义：货币政策取向没有改变

　　关于4月份金融数据同比、环比有回落，是否是在3月份信贷和社融放量之后央行政策有所收紧的结果，孙国峰指出，这个问题首先是对数据的判断问题。从趋势上来看，今年以来M2和社会融资规模增长总体是回升的。4月末M2同比增长8.5%，社会融资规模同比增长10.4%，分别是过去14个月和7个月以来的次高点，体现了稳健货币政策松紧适度的要求。

　　至于环比数据，往往跟季节性因素有关。从往年的规律来看，新增贷款3月末冲高后4月份往往会回落，环比回落是合理的。具体看，4月末贷款增速13.5%，是过去一年多以来的次高点；新增贷款1.05万亿元，保持在1万亿元以上，说明对实体经济的支持力度依然是稳固的。从同比数据看，4月末贷款同比增速是13.5%，上年同期贷款同比增速是12.7%，比上年高了0.8个百分点。4月末M2增速8.5%，比上年同期的8.3%也高了0.2个百分点，都是上升的。

　　观察货币信贷数据的变化趋势要拉长时间窗口，在一个时间序列上不能只看一个点，一种方式是看数据的移动平均值，如果计算12个月的移动平均值，4月份新增贷款1.4万亿元，社会融资规模增量1.8万亿元，跟上个月基本是持平的；另一种方式是看一段时间的累计数据，1~4月份新增贷款6.82万亿元，同比多增7912亿元，社会融资规模增加9.54万亿元，同比多1.93万亿元，都说明了货币信贷的数据是比较好的。

　　同时，信贷结构优化正在发生。4月份新增中长期贷款的占比68.6%，比前3个月提高了0.5个百分点。4月末个人住房贷款同比增长17.5%，比上年同期下降1.9个百分点，有助于稳定家庭部门的杠杆率。据初步了解，大型银行的小微、民营企业的贷款保持了同比多增的态势，说明贷款的结构还是在继续改善。

　　总的来看，从总量和结构的数据可以发现货币政策的取向没有改变，人民银行坚持稳健的货币政策，保持松紧适度。松紧适度的标准要看货币信贷的增长，主要是M2和社会融资规模的增长与名义GDP增速是否相匹配，从结果上来看是匹配的，说明货币政策保持了稳健的取向，同时也是松紧适度的。

　　关于下一阶段的贷款增速，孙国峰指出，总的来说货币信贷保持了平稳增长的态势，不存在4月份货币信贷增速下滑的问题，稳健货币政策是松紧适度的。下一步判断货币信贷走势可以从两方面来看，一方面从作为货币创造核心环节的银行角度来看，去年以来我们采取多方面货币政策的措施，缓解了银行的流动性约束、资本约束和利率约束，促进银行主动的增加信贷，支持实体经济。另一方面，从资金需求端来看，随着供给侧结构性改革的推进和经济的转型升级，从我们了解的情况看，信贷需求还是比较强的。因此，从供求两端来分析，未来的货币信贷还会保持平稳增长的态势。货币政策还会继续坚持稳健的取向，保持松紧适度。

　　中小银行定向降准：“三档两优”新框架基本确立

　　孙国峰指出，2019年5月6日人民银行宣布一部分中小银行定向降准，这是贯彻中央经济会议、政府工作报告和国务院常务会议要求，推进金融供给侧结构性改革的重要举措，是建立对中小银行较低存款准备金率政策框架的改革举措。具体是将服务县域的农商行存款准备金率与农村信用社并档，大约有1000家服务县域的农村商业银行受益，释放长期流动性约2800亿元，相当于一次定向降准。

　　降准政策将在今年5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位，主要是为了避免一次性实施导致局部流动性瘀积，有利于服务县域的农商行保持信贷投放的平稳有序，精准地、逐步地将释放的长期资金全部投放到民营企业和小微企业。

　　经过这次定向降准之后，“三档两优”的存款准备金率新框架基本确立。“三档”是指：第一档是大型银行的存款准备金率为13.5%，体现防范系统性风险和维护金融稳定的要求，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮政储蓄银行六家大型商业银行。第二档是中型银行，存款准备金率为11.5%，主要包括股份制商业银行和城市商业银行。第三档是小型银行存款准备金率为8%，包括农村信用社、农村合作银行、村镇银行和服务县域的农村商业银行。服务县域是指仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行。“两优”是普惠金融定向降准政策和比例考核政策。这“三档”享受“两优”是有一定区别的，第三档因为已经享受了普惠金融的优惠政策，所以在“两优”当中只享受比例考核政策，也就是新增存款一定比例用于当地贷款考核的优惠政策。第一档和第二档享受普惠金融定向降准政策。享受了“两优”之后，金融机构实际的存款准备金率要比基准档更低一些，这就是新的“三档两优”存款准备金率框架。

　　民企和小微融资：多措并举，明显改善

　　邹澜指出，除了货币政策工具的应用支持小微企业缓解融资难、融资贵外，还有以下举措。

　　第一，发挥债券市场的支持作用方面，在民营企业债券融资支持工具的持续作用之下，已经支持了56家民营企业发行债务融资工具87支，金额是398.6亿元，相应带动了整个民营企业债券融资的逐步企稳和恢复。另外在鼓励金融机构发行小微企业金融债券和微小企业贷款资产支持证券方面，前者累计发行8025亿元，其中今年1~4月份发行835亿元，这有利于增加金融机构的资金运用，更好支持小微企业。小微企业的资产支持债券累计发行108亿元。

　　第二，持续的强化政策的传导与评估，对商业银行落实资金转移定价，尽职免责等要求，人民银行持续保持跟商业银行的沟通交流，了解政策的实际落实情况，同时也引导商业银行加强金融科技手段的应用，更好实现愿贷、能贷和会贷。同时，继续按月监测银行小微贷款的规模和贷款利率变动情况，按季开展小微企业信贷政策导向效果评估，以此来促进相关金融机构切实落实相关政策导向要求。

　　此外，人民银行还在搭建信用信息平台、支持融资担保增信、开展形式多样的银企对接活动、优化区域金融生态环境方面组织人民银行分支机构，在当地做了很多努力。

　　在这些政策措施逐渐落实到位的过程中，从第一季度情况来看，小微企业金融服务有比较明显的改善。一是贷款投放持续增加，截止到3月末，普惠小微贷款余额10万亿元，同比增长19.1%；第一季度增加5529亿元，同比多增2899亿元。二是贷款覆盖面稳步扩大，3月末普惠小微贷款支持小微经营主体2281万户，其中第一季度增加142万户，同比多增108万户。三是贷款利率明显下降，据有关管理部门初步统计，第一季度五家大型银行新发放的普惠型小微企业贷款利率为4.76%，与上年第四季度相比下降0.13个百分点，与上年全年相比下降0.68个百分点。

　　相关金融管理部门还持续在利率以外其他的相关费用方面推进相关工作，努力进一步降低小微企业综合融资成本，使得小微企业最终的资金成本能够有明显下降。

　　下一步人民银行还将继续改革完善货币政策投放机制，继续发挥债券市场的支持作用，不断疏通政策传导机制，持续优化融资环境，进一步着力缓解小微企业融资难、融资贵问题。

　　银行间隔夜拆借利率时点短暂下行：月末升高、月初回落常见

　　孙国峰指出，5月初，银行间市场隔夜利率一度下降到1.15%左右，但是很快就回升了。单个时点货币市场的利率波动，并不能反映银行体系总体的流动性状况。通常货币市场利率月末升高、月初回落在我国是常见现象，主要原因是月末财政集中支出会推高流动性总量，但月末银行体系流动性需求也会上升，所以货币市场利率水平会上升。但是到了下月初，流动性总量还处于较高水平，而银行体系的流动性需求会下降，因此货币市场利率会有所下行。回顾今年以来，各月月初都或多或少出现利率临时性下行的情况，应当说是正常的。

　　5月初以来，受到4月末财政支出以及小长假现金回笼因素的影响，银行体系流动性持续处于较高的水平，货币市场利率短暂下行。但正像我刚才说的，5月9日以来很快回升，5月10日为1.52%，此后又进一步的有所回升。总的来说，货币市场利率运行是平稳的。需要注意的是，判断资金状况，应根据一段时间市场利率的总体走势和水平来分析，而不是过于关注单个时点的利率波动。

　　人民银行将继续按照稳健货币政策要求，合理搭配各类货币政策工具，灵活开展公开市场操作，对流动性进行边界调节，维护银行体系流动性合理充裕，引导货币市场利率在合理区间内平稳运行。

　　未贴现银行承兑汇票同比下降较多：季节性因素

　　邹澜指出，票据融资的季节性因素是比较突出的。从4月份的情况来看，票据市场应该是趋于平稳的，票据融资余额6.75万亿元，和上月相比增加了1874亿元，这与人民币贷款新增的趋势大致是一致的。总的来看，第一季度季节性因素消减之后，4月份票据的承兑量和贴现量同比上升幅度就出现了放缓，环比有所下降。票据融资利率继续保持了低位运行，这对小微企业来说是一种比较有利的状况。

　　另外，从多方面了解的情况来看，目前企业通过票据融资的意愿还是比较旺盛的，也同样反映出在支持小微企业发展，缓解小微企业融资难、融资贵工作当中，票据始终是一个非常重要，也能起到非常大作用的领域。

　　民营企业债券融资支持工具发行：起到了预期效果

　　邹澜指出，如果是从2019年年初特别是春节前后数据上来看，从民营企业债券融资支持工具本身的发行跟以前的态势相比有减少的，但是如果看4月份较前三个月的变化，民营企业债券融资支持工具支持的债券发行家数和债券只数说有所回升。

　　民营企业债券融资支持工具的创设首先最重要的是表明了中国政府对于支持民营企业很清晰的态度。

　　在创设之初，从整个市场大的环境和市场的表现背景来看，民营企业的关注度较高。工具的创设由国务院常务会议作出决定，运作方式上还涉及中央银行的再贷款，从这些特点本身就表明了中央政府对于平等的看待民营企业、国有企业的态度。

　　此外，在当时特定的背景之下，民营企业债券融资支持工具也产生了实际效果。因为多方面的因素的影响，市场出现恐慌情绪，一些本来经营良好、有前景的企业也受到流动性的影响，出现暂时的困难，所以工具定位于解决这些经营情况较好，遇到短期困难，经营前景也较好的企业。从现在来看，工具的创设效果比较明显。

　　第一，民营企业债券乃至整个公司信用债市场的运行状况和当时相比已经发生了比较大的改变。2019年前4个月民营企业发行债券2053亿元，与2017年和2018年同期相比处在比较好的水平。4月份民企债券发行661亿元，环比增长10%，净融资159亿元，实现了2019年以来的首次转正。在债券违约方面，4月份8家企业出现债券违约，其中有6家前期已有债券发生违约，新增加的只有2家，其中只有1家是民营企业。说明债权融资支持工具总体对债券市场企稳，尤其是民营企业在债券融资的恢复方面确实起到作用。

　　第二，在工具创设之后，有19家民营企业出现债券发行困难后，在工具的支持之下顺利完成发行，避免了资金链的断裂。这些企业的后续融资已不需要再配以支持工具，按照原有方式即可进行融资。前后的对比反映出来支持工具起到了预期的作用。从成本来看，民营企业的债券发行利率有所下行，4月份民营企业债券加权发行利率是5.56%，与1月份相比下降64个基点。综合来说，支持工具起到了实际效果。

　　第三，工具在创设之初仍然坚持市场化、法制化的基本原则。支持的对象是经营较好，有经营前景，只是遇到短期困难的民营企业。对前期因为盲目扩张，经营上已经遇到较大的困难的，如果不做区分也通过政策予以支持，对经营好的企业是很大的不公平。

　　第四，在支持民营企业发债方面，我们也不仅仅只此一种工具，而是以支持工具为重要支点的一揽子政策措施。其中包括鼓励企业自救，要求相关的金融机构进行帮助，以及地方政府通过多种合法手段帮助企业走出困境。

　　第五，由于不同的经营状况和复杂外部环境的原因，总会有企业发生债务违约，这对于中国的债券市场是一个新的课题。对于违约之后债务人的处置、债务重整和破产清算以及违约之后投资人退出等方面，人民银行与司法部门、市场的相关机构、相关组织一直在做大量工作，通过市场主体自己的努力，通过社会组织发挥作用，通过与司法部门的有效衔接，使得整个处置过程变得更加清晰、透明、公正、可预期。随着这些工作逐步的到位，整个市场在应对违约方面会做得更好，使市场变得更加的健康。

　　面对内外部经济环境变化：货币政策工具箱丰富

　　孙国峰指出，2019年年初，我国面临很多挑战，但是在党中央、国务院的领导下，稳健货币政策逆周期调节还是取得了非常积极的效果，信用收缩风险明显缓解，市场信心提振，社会预期逆转，对于促进金融和实体经济良性循环、国民经济实现平稳开局发挥了重要作用。

　　下一步人民银行将继续实施稳健的政策。总量上保持松紧适度，把好货币供给总闸门，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，把握好调控的度。保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配，满足经济运行在合理区间的需要。在结构上进一步优化，推进金融供给侧结构性改革，发挥好货币政策定向引导作用，运用好定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等各类结构性工具，引导金融机构精准有效支持实体经济，尤其是民营企业和小微企业。

　　面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

　　周学东指出，从过去这一年多的时间来看，国际贸易摩擦，更多的是对市场预期的影响，特别是心理预期。对心理预期和市场预期的影响要大于对实体经济的影响。人民银行前首席经济学家马骏的研究认为，即使美国对我国2000亿美元价值的出口商品加税到25%，对我国经济增长的实际影响也不过0.3个百分点，比主观感受要小。当然，应对外部冲击说到底要看宏观经济自身的情况，应保持信心。无论是从经济增长看，还是从CPI、PPI，或从金融信贷数据来看，这些宏观数据基本上是稳定的。

　　（本文来自于中国金融杂志）

责任编辑：杜琰 SF007