新规护航资管业务“稳步走”《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》解读

原标题：新规护航资管业务“稳步走”《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》解读

■杨  芮

近日，银保监会、央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》）。《征求意见稿》是此前发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）和《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”）的配套制度和具体落实，对商业银行和理财子公司发行的现金管理产品细化了监管要求。

推动资管业务可持续发展

2018年9月，银保监会发布理财新规。一方面，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市，银行公募理财产品投资门槛大幅下调至1万元，这使得货币基金与其他互联网理财产品的竞争力受到较大冲击。另一方面，考虑到监管一致性，理财新规允许银行现金类理财产品可以参照货币基金实行摊余成本法进行计量净值，这使得现金管理类理财产品成为近一年来银行理财短期转型的重要方向。

而现金管理类理财产品在《征求意见稿》出台前可以投资较长期限的债券或拉长久期，产品收益率通常高于货币基金。因此，在规模上，现金类理财产品对货币基金形成一定程度的分流。

此次《征求意见稿》主要是为促进现金管理类理财产品业务规范运作，防止不规范产品的无序增长和风险累积，推动资产管理业务的可持续发展。

从内容上看，《征求意见稿》对现金管理类理财产品在投资范围与集中度、流动性和杠杆、久期管理、投资者集中度、认购赎回、估值核算、交易管理、销售管理和过渡期等方面提出监管要求。

明确现金管理类理财产品的投资范围。主要涵盖三种类型：一是现金；二是期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；三是剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券（包括非金融企业债务融资工具）、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券。

加强流动性和杠杆的约束。流动性方面，规定每只现金管理类理财产品持有高流动性资产应不低于资产净值的5%，持有流动性受限资产应不高于资产净值的10%；杠杆方面，要求每只现金管理类理财产品杠杆水平不得超过120%。

严格久期管理。避免此前部分现金管理类理财产品由于投资非标资产导致久期偏长的情况，要求平均剩余期限不得超过120天。

降低投资者集中度。若单一投资者持有份额超过现金管理里类产品总份额50%，需在销售文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售，不得采用摊余成本法进行会计核算。对于当前10名投资者的持有份额合计超过现金管理类理财产品总份额的50%和20%的情况，投资者平均剩余期限分别不得超过60天和90天，平均剩余存续期限分别不得超过120天和180天，投资组合中的高流动性资产占资产净值比例不得低于30%和20%。

严格估值核算方法并限定规模。在估值方面，要求现金管理类理财产品采用摊余成本法进行核算，并采用影子定价的风控手段，对资产净值的公允性进行评估，影子定价和摊余成本法确定的资产净值正偏离度绝对值需保持在0.5%以内。在规模方面，商业银行现金管理类理财产品的月末资产净值不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%，理财子公司现金管理类理财产品的月末资产净值不得超过其风险准备金月末余额的200倍。

审慎管控产品认购与赎回。对于超额认购份额征收强制赎回费，控制现金管理类理财产品投资者的结构；对于超额赎回，可采取延期办理部分赎回申请或延缓支付，以避免因大规模赎回可能引发的流动性风险。

加强交易管理。要求加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，对买入返售交易质押品采用合理估值，审慎确定质押品折扣系数。

重视销售管理。要求向投资者充分披露信息和揭示风险，不得夸大现金管理类理财产品的投资收益或过往业绩，延续了资管新规和理财新规对投资者适当性管理的总体要求。

给予合理的过渡期安排。充分考虑现金管理理财产品新规对商业银行及其理财子公司的潜在影响，设置了截至到2020年底的过渡期，以确保现金管理类理财业务平稳过渡。

银行需转变思路做好应对

《征求意见稿》充分考虑了“大资管”时代下各类资产管理主体如何开展有序、公平的竞争，护航资管业务“稳步走。”

有利于规范业务发展。《征求意见稿》避免了此前现金管理类理财产品与货币基金之间因存在一定的监管弹性，导致现金管理类理财产品规模无序增长而货币基金规模大幅下降的现象，实现现金管理类理财产品和货币基金的统一管理，防止产品的风险累积和监管套利，推进现金管理类理财产品的可持续发展。

有助于稳定市场预期。按照资管新规的要求，2020年是资管新规过渡期的最后一年，银行理财业务按照监管要求有序调整，整体运行平稳，但部分存量业务在处置中存在一定困难，如表外问题资产、明股实债、复杂资本工具，超长期非标准化债权等，《征求意见稿》有利于消除不确定性，防止过渡期结束前集中抛售资产。

未来，商业银行应积极做好应对，以适应新的监管要求。

一是加强负债成本管理。《征求意见稿》以正式通知下发后，现金管理类理财产品收益率或将下降，规模增速或将放缓，与货币基金处于公平竞争的态势。银行负债端将回归到“存款立行”；与此同时，大额存单、结构性存款的吸引力将有所增强，银行应加强负债成本管理，降低负债成本。

二是创设多元化净值型产品。《征求意见稿》出台前，现金管理类理财产品成为银行短期内理财转型的重要方向。此后，该类产品在监管约束下增长速度受限，商业银行及其理财子公司应转变理财业务的经营思路，以公募基金为对标，为投资者提供多元化的净值型产品。