赵建：地方政府大量发债满足自己的地方发展和政绩目标但最终省级债务让中央兜_新浪财经

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　　由华夏新供给经济学研究院，中国新供给经济学50人论坛主办的“2021年第四季度宏观经济形势分析会”于2022年1月15日在北京举行。西泽研究院院长、济南大学教授赵建发表演讲。

　　赵建在会上提到，全球债务从次债危机以来有债务大爆炸的态势，疫情发生之后，债务又是一个更大的增长，债务的增长最新统计的数据是约286万亿美元，超过全球GDP3.5倍，这个数字可能还在增长，很快就会超过300万亿美元。很多国家，尤其是发达国家的宏观杠杆率，债务占比GDP已经超越了4倍。他分析道，从整个人类经济的运行角度来看，过去人口是主要的要素，到资本是主要要素，现在债务成为决定经济波动力量的最核心的要素。

　　他指出，在次债危机之前，全球经济处于一个黄金增长时期，次贷危机之前全球债务并不高，而且是低通胀，中高速的增长，次贷危机剩下的十年，本来全球都在修复资产负债表，疫情发生之后却又来了一次更大的债务爆发，一年的时间走过了次债危机三年多的资产负债表扩张的速度，因此整个债务扩张的规模和速度都发生了很大变化，这对宏观经济影响是非常大的。

　　他还谈到了泡沫的福利经济学，“大家都发钱不好吗？”，赵建解释称，债务分成两种，一个是生产性的活动，商业银行贷款贷给制造型企业，每分债务背后都有相应的生产的供给，但是现在越来越多的债务是分配型活动。比如美国是典型分配型活动，美国发给美国公民的每一美元背后都没有供给，导致美国大通胀，美国通胀可能不是暂时性的。另外还有债务引发的导致养老金资产没有好的配置，波动特别大，因为养老金对波动要求非常高；更重要的是债务导致贫富大分化，利率越低、债务越高的国家贫富差距越大。

　　最后，他提到，全球债务四种病：美国病、欧洲病、日本病和拉美病，在中国或多或少都染了一些“病”。

　　所谓日本病就是房价泡沫破灭带来的资产大衰退，简单来说就是当房价破灭之后资产端已经出现大量的坏账减计，但是负债端仍然是刚性的。日本10年、20年基本上没有扩大再生产，当一个企业一个家庭都来还债的时候，经济一定是陷入低迷的。

　　拉美病指的就是MMT过度在拉美应用，MMT运用是有条件的，需要国际化的货币，需要有深度和广度的金融市场，“美国和日本都可以玩，但是拉美玩不了，它太浅了，一放水就通胀”，拉美导致的结果是非常可怕的一种病，印钞，通胀，社会动荡，军政府混乱，所谓中美收入陷阱。所以，拉美病要警惕恶性通胀。

　　欧洲病特别重要的启示在处理地方债，欧债产生跟中国产生机理是一样的，货币集权和财政分权导致的一种治理上的问题。希腊、欧洲认为自己的主权货币同时享有欧央行的信用，但是财政自己的，所以才会疯狂发债，其中也有美国的投行助纣为虐。

　　“中国现在面临这个问题，各个地方政府，尤其任期比较短，他们会大量发债满足自己的地方发展和政绩目标，但是最终他们总是想着自己的债务让上一级兜，省级债务让中央兜。现在地方债加上隐性债接近80万亿，这是非常惊悚的数据，很多地方面临财政重整甚至破产。”他说。

　　美国病是我们过早的学习了美国金融自由化，但美国是产业发展的规律，它的制造业服务化，不再是简单的低端生产，大量的代加工转到中国。同时发展它的投行，发展它的资本市场，硅谷和资本市场，硅谷和华尔街形成一个闭环。虽然它的制造业比重仍然很高，但是它的制造业的就业不再是中低收入，导致出现底特律的铁锈地带。因此带来的启示是正确认识金融的作用，现代经济核心是金融，不能把金融完全管制住，包括不让它按照金融家、企业家精神放贷，但是也要警惕过早的金融自由化。

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