国泰君安 莫言钧

　　自从6月1日两市B股见顶回落以来，走势较强的上证B股在经过急跌、企稳、小幅震荡回升后，已成功地构筑了一个高位小圆底形态，不少投资者乐观地估计再创新高已是指日可待。但事实上，如果冷静地分析一下本轮始自2月28日的大行情的运行特点，我们会发现，B股市场实际上已经具备了进入一轮中级调整行情的条件。

　　随着5月28日—6月1日市场高峰的出现，深沪B股市场2001年第一轮中线上涨行情将进入尾声。我们知道，道氏理论认为一轮牛市或者一轮中线上涨行情通常可以划分为3个阶段：(1)首先是建仓或者积累阶段，有远见的投资者会预见到市场趋势即将反转从而爆发一轮上涨行情；(2)其次是一轮十分稳定的上涨，技巧娴熟的交易者往往会得到最大和最为可靠的收益；(3)最后，随着公众蜂拥而上的市场高峰的出现，所有信息都令广大投资者持有乐观的态度，价格惊人地上涨并且不断创造“崭新的一页”，但是最终势必进入一个大的头部区域。

　　具体而言，对于2001年深沪B股市场走势，笔者认为可以将2月12日作为起点，将2001年2月12日—2月28日划分为第一轮中线上涨趋势的第一个阶段，就是建仓或者积累阶段，指数开始逐步企稳并小幅盘升，当然只有“有远见的投资者知道尽管市场萧条，但市场趋势即将反转”；2001年2月28日—3月23日，B股市场应该属于“一轮十分稳定的上涨期”，相信技巧娴熟的投资者已然获得了最大和最为可靠的收益；最后还可以认为自从2001年3月23日以来，整个B股市场进入了第三阶段乃至“一轮行情最后一个阶段的最后一个时期”，市场惊人地上涨并且不断创造“崭新的一页”。其中，2001年5月28日深证B股的最高点为2453.82点，而6月1日上证B股的最高点为241.61点。为此，可以认为随着5月28日或者6月1日深沪B股市场高峰的出现，2001年B股市场第一轮中线行情将进入尾声。近期的反弹不过是一次对近期加速下跌的修正而已，股指下一步难以创出新高，并仍将再度步入调整格局之中。

　　另一方面，根据美国证券分析家的总结，1897年—1932年美国股票市场总计发动了53轮中线上涨趋势，其中53轮中线上涨趋势上涨空间幅度的最大值为117%。此外，根据1933年—1982年美国股票市场的资料可以归纳出35轮中线上涨趋势，其中上涨空间幅度的最大值为137%。就是说，1897年—1982年总计86年间美国股市总计88轮中线行情上涨幅度的最大值也仅为137%。相比2001年2月12日—5月28日深证B股市场的最大上涨幅度192.41%，以及2月12日—6月1日上证B股市场的最大上涨幅度211.27%，基本上就可以类比认为深沪B股将从最高点转势回落，从而步入一轮中线调整。