何晓晴

　　与A股市场相比，B股市场简直不值一提。但正是这个不值一提的袖珍市场，却孕育着比A股市场大得多的投资和投机机会。

　　首先，我们看到，新的开放行情已经开始预演。

　　7月初，在深市B股的带动下，深沪两地B股联袂走强，开始演绎一波独立于A股市场的强势上升行情。7月3日，深B成指收于1506.97点，较7月1日猛升了7.3%；上证B指收于156.72点，较7月1日收盘也上扬了5.47%。两市B股在A股缩量整理的情况下成交量急剧放大。深市成交金额从7月1日的12370万港元大幅增加到7月3日的92949万港元，增幅高达6.5倍。沪市B股7月3日成交金额也从7月1日的25245万元增至7月3日的87099万元，增幅也有2.45倍。就目前情形来看，深沪两市B股强势已经基本确立。从深层次看，这轮行情的发动是去年上半年开放行情的继续，是新的开放行情的预演，行情很可能还要向纵深发展。

　　其次，相对A股市场而言，B股市场投资价值凸现。这表现在以下三个方面：

　　一是B股公司业绩较为稳定，深市B股更是如此。根据统计，2001年深市B股的加权平均每股收益在扣除ST石化B、ST中华B等巨亏个股后接近0.10元。其中大部分公司业绩并没有出现明显下跌，个别公司甚至出现良好的增长势头。

　　二是B股与A股的价差较大。B股市场向境内投资者开放已经周年，但由于配套政策未能跟上，开放成果已所剩无几，不少股票的股价已接近开放前的水平，A股股价与B股股价之间存在较大差异。6月26日的B股平均股价仅为A股的48%，尽管相比B股去年2月向境内投资者开放前要高，但与去年6月1日相比(当日占比为65%)，B股股价已明显偏低，其中凤凰股份、深赛格、南玻科控等公司的B股股价仅为A股股价的1／3左右。

　　此外，按6月26日的收盘价计算，深市B股平均市盈率为22.9倍，不到深市A股平均市盈率49.33倍的一半；沪市B股平均市盈率为40.54倍，也较沪市A股平均市盈率43.89倍要低。

　　三是有不少B股公司已经和将要推出较为优厚的分红方案。2001年年度深沪111家B股公司中，共有61家公司拟推出或已实施分红方案，其中三成B股公司派息率高于同期银行外币存款利率。据统计，在万科B、中集B等61家实施分红方案的B股公司中，超过50家的股息收益率高于1年期港元或美元存款利率(分别为1.4375%、1.25%)。其中粤照明B、中集B、鲁泰B、深南电B每股派息超过0.3元。至今尚未实施分配方案的B股公司尚有37家。

　　第三，B股市场以往政策欠帐较多，国家随时都有补偿的可能。

　　一是近期B股市场资金不仅不会流出，反而有了流入的可能性。有迹象表明，前段对B股市场冲击颇为强烈的QDII，即所谓资金“北水南调”的方案现已被搁置起来。上交所有关负责人曾公开称“推QDII为时过早”。还有，日前在土耳其首都伊斯坦布尔举行的国际证监会组织(IOSCO)第27届年会上，中国证监会主席周小川提到，我国正在研究论证允许合格外国机构投资者(QFII)在中国投资的可行性。中国证监会另有官员也表示，QFII规则已完成草拟工作，将在适当时间公布。这标志着困扰B股市场的QDII方案已被雪藏起来，而且，还可能有外国机构投资者进入。这对B股市场而言，无异于吃了一颗定心丸。

　　二是B股市场的融资功能有望得到恢复。B股市场融资自前年10月雷伊B发行至今近两年的时间内，没有再发行一只股票，包括增发及配股也都全面停顿下来，可谓“颗粒无收”，随着PT水仙、PT中浩、PT金田的退市，B股上市公司家数已经从原来的114家减至111家。这显然与B股市场作为改革开放“试验田”的定位是不相符的。B股既然是改革开放“试验田”，那就应该在这“试验田”里种出丰收的庄稼。其实，管理层对此曾有考虑。去年证监会与外经贸部就曾联合发文，允许外资股份公司发行A股或B股上市，不过未曾尽早兑现。今年5月中旬，国家计委主编的《2002年中国国民经济和社会发展报告》白皮书中指出，“要推动境内企业发行H股和B股，扩大股票境外融资，加强H股和B股上市公司的规范运作”。尽管这仅仅是一个建议，但不能排除其可行性。此后，证监会就新股向二级市场投资者配售答记者问中还专门提到，“作为证券市场的组成部分，B股市场应该可以在资源配置方面起到其应有的作用。”这些迹象表明，在A、B股市场短期内难以自然并轨的情况下，继续发展B股市场、允许合规企业发行B股上市应该被提上议事日程，B股市场停滞已久的融资工作可能会得以恢复。B股市场筹措外资的功能一旦重新发挥，不仅能促进B股上市公司的发展，同时也能激活B股二级市场，从而增加对投资者的吸引力。

　　三是境内机构投资的B股市场禁入令会要解除。去年B股市场开放后投资者结构散户化、本土化已是不争的事实。从股东平均持股量来看，以24家纯B股公司为例，平均每户持流通股数从2000年年报的29905股锐减至2001年中报的6319股，再减少至2001年年报的5604股。这是限制境内机构投资者投资B股的必然结果。这种情况的出现，与管理层大力培育机构投资者的指导思想相悖。而日前已经正式实施的外资参股券商和基金的两个规则，对B股市场来说，是更具实质意义的利好，这说明B股市场向境内机构投资者开放已为时不远。

　　总之，在A股市场连续出台政策利好的情况下，面对B股市场存在的一系列问题，管理层不可能长期坐视不理。政策欠帐一旦得以偿还，B股市场必然空前地活跃起来。这样，小小B股，大有作为的时代就要到来。

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