对于B股投资者来讲， 在经过了2月19日的疯狂和6月1日以后的失落以后， 现在B股的发展主要在于管理层的政策取向。因此投资策略着重于中期投资而非短线的进出。政策的影响力高过技术分析的价值。大势的走向决定个股的涨跌。下面我们将着重分析B股市场的政策取向。

　　目前市场上流行的有关 B股市场后市取向的观点不外乎合并， 独立发展和取消三种。但是笔者认为种种政策的出台和国内经济环境的特点均指向第二种观点：独立发展。主要的依据如下：

　　(一)国内外资金的供应充足。

　　在B股市场对国内居民开放之后， 市场注意力均转向了国内个人投资者。 其实，关键的问题是， B股对于国外投资者的开放依然没变。 在美国和日本的经济均陷入困境的大环境下，外围资金在其本土市场的收益逐渐下降， 而追逐利润是资本的当然本质。在国际比较分析中，如果一个国家的经济增长情况最佳或者处于方向逐渐好转的周期之中，则股票市场的基本趋势就会增长得最为快速，并为市场参与者提供显著的收益。B股市场虽然目前规模狭小， 但是， 它所代表的中国的经济增长实力和进入中国市场获取更高的利润额是具有相当的魅力的。 也就是，B股市场的外围资金供应市充裕的。而国内居民在2001年的对内开放热潮中所反映出来的外汇投资热情再次不需赘述。

　　(二)可持续发展

　　由于B股市场信息披露过程中的与国际接轨的规定， 相对而言， 业绩较为可信，没有利润造假现象发生。B股公司的双重审计的会计制度，利润造假事件很难在B股市场中发生，由此想到近期A股市场的消泡效应很难再影响到B股市场。 相对的个股经营风险得到很好的监控，持股风险大大降低。B股市场独立发展的基础是良好的， 可持续发展的。 正如香港金融管理局总裁任志刚在2001年6月份所指出，中国正在处于金融自由化的微妙转变时期，有关当局也忙于设立金融中介渠道，设法使资金可以自由流动以利于长远的经济发展。 取消或者合并B股市场不符合形势的发展。

　　(三)近期政策面的变化

　　中国加入世贸协定后市场将会逐渐放开， 内引外联的力度将加大。目前， 国内投资者仅限于个人， 机构投资者还没有获准。

　　国家信息中心经济预测部副主任徐宏源在中国投资基金峰会上对记者说：“目前市场传言B股将对境内机构投资者开放是谣传，近期绝对没有可能性。” 这和国内A股市场大力提倡的发展机构投资者的理念的是背离的。 在2月19日仅仅向国内个人投资者开放是为了保持B股市场一定程度的纯洁性。 察看以下的有关B股市场的政策动向， 我们可以发现：在中国加入世贸尘埃逐渐落净之后，有关B股的监管和政策变更也一步紧似一步。 从要求券商自查到交易规则的改变， 管理层对于B股市场的纯洁性的要求和对理性投资的培育可以发现， B股市场在向一个独立的证券市场逐渐迈进。 2001年11月9日， 证监会要求券商对B股业务自查自纠(市场纯洁性的提高)2001年11月11日， 外经贸部和证监会联合发布的《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》中谈到， 外企可在境内发行A、B股。(市场主体增加) 2001年11月16日，

　　A、B股印花税率降至2‰ 。 (市场交易的成本降低)2001年11月19日， 12月1日起B股交易改为T＋1 。 (对投机的抑制和理性投资的培育)2002年1月8日，《证券公司管理办法》出台，明确规定券商不能进行B股自营。(对市场纯洁性的再次重申)

　　虽然上述一些政策的出台曾经从短期上对二级市场的走势有一定的打压作用， 但是管理层对B股市场的拳拳爱护之心可见一斑。 如果管理层采取合并或者取消的态度对待B股市场，上述的调整就是完全无谓的无用功。正如一些市场人士所言，不怕监管，就怕不管。 在中国正式加入世贸以后，对中国证券市场的开放程度也从侧面提供了B股独立发展的依据和基础：中国加入WTO后， 对证券市场开放程度的承诺：1. 外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易；2. 外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；3. 允许外国服务提供者设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，加入后3年内，外资比例不超过49%；4. 加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3。合营公司可以(不通过中方中介)从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易以及基金的发起。

　　结合近期有关B股非上市外资股的流通上市的举动， 管理层实际上给B股的发展留下了广阔的发展空间：(1)短期不开放A股市场就是就将对中国市场虎视眈眈的外资引向早已存在的B股市场；(2)对B股一级市场的开放是增加B股的市场准入者和发展B机构投资者；(3)对非上市外资股的逐渐上市流通是对历史遗留问题的分步解决。

　　从以上的承诺我们是否可以理出一条发展的脉络： 独立发展B股市场， 逐步引进外资活跃B股的一级市场和二级市场， 借外企在境内发行B股提高B股市场的质量， 从而恢复B股市场的融资功能。

　　但是，在种种迹象指向独立发展的去路之后， 有一个问题不能不引起重视， 如果独立发展，那么于之功能有交叉的H股是否会对B股形成冲击呢？ 如果说2001年对内开放B股的结果让人有点始料不及的化， 管理层的进一步动作所需要考虑的问题将更加复杂。 笔者估计这也是为什么香港频频促请对内地开放H股而迟迟得不到回应的原因吧。

　　总之， 管理层通过各种政策措施来激活B股市场的最终目的，是要恢复B股市场的融资功能和资源配置功能。引进外资和先进管理经验的路径是不可能贸然掐断的。 保持它的独立发展的地位将会是多赢的解决方案。注：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系

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