股权收购战哈啤、AB遂愿 东三省啤酒业山雨欲来

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　　本报记者 刘欣 北京报道

　　香槟酒再次开启，在红地毯上庆祝的已是新欢，而非旧爱。

　　6月1日，AB提出每股5.58港元的全面收购价格，比之前SABmiller4.3港元的报价高出30%，市场大跌眼镜；

　　6月3日，SABmiller迅速宣布，接受这一反收购价格，放弃争夺，退守哈啤。

　　但哈啤收购战中的一连串疑问至今仍然没有大白于天下。

　　谜中谜

　　AB集团提出的反收购价格让所有人大吃一惊。

　　由于AB集团获得了哈尔滨市政府的大力支持，且5月25日AB集团更是宣布，出资800万美元在哈尔滨设立城市发展基金，因此市场猜测，AB集团毋需提出一个比SABmille4.3港元高出太多的反收购价格。

　　分析师认为，长远来看，哈啤的价值在6元港币左右，因此SABmiller提出的4.3港元的价格已经是比较高的。此前SABmiller曾经对媒体表示，不相信AB能够提出比4.3港元更高的反收购价格。因此在5.58港元的价格面前，SABmille仅仅犹豫了2天。

　　促使SABmiller作出退场决定的原因还有，5月31日，AB集团从美资基金公司Capital International Inc.手中以5.58港元的价格购入6956万股哈啤股份后，6月1日AB再次购入了2175万股哈啤股份。交易完成后，AB已间接持有38282万股哈啤股份，占哈啤已发行股本的37.4%。

　　但是，无论是赢家AB集团还是输家SABmiller，是喜是悲尚难猜测。

　　对SABmiller来说，与哈啤签订城下之盟不满一年，言犹在耳，便被赶出哈啤；另一方面，11个月的时间里，SABmiller投资的这笔股权增值9亿港币。

　　对AB而言，未来的日子里如何运作哈啤，使其价值与5.58港元这一外界普遍认为过高的价格相符，整个市场都在疑惑中观望。

　　AB为什么会提出这样一个价格，目前还没有一个合理的解释。但笑容最为灿烂的当属哈啤的管理层，以及大股东摩根大通和美资基金公司Capital International Inc.。

　　按照每股5.58港元的收购价格，哈啤持股的6名高管将获得1.2亿港元的现金，较SABmiller提出的收购价高出了2784万港元。

　　摩根大通和基金公司Capital International Inc.在哈啤2003年的年报中就已经进入哈啤，并且在三四月份陆续增持。5月7日至14日，摩根大通连续减持哈啤股份3942.2万股，减持价格在4.54港元-4.75港元之间，较股权争夺战前的3.2港元飙升近50%。5月31日以每股5.58港元价格出售6.9%股权给AB集团的基金公司Capital International Inc.，在5月21日还以每股5港元的价格减持了260.2万股哈啤股份。

　　此前在AB集团收购哈啤股权中起到关键的“二传手”作用的神秘基金公司Global Conduit，有关它的一切重要细节，现在仍然是迷雾重重。

　　三重怨

　　哈啤为什么置老股东SABmiller于不顾，引进新的战略投资者？哈啤管理层在这次收购战中为什么旗帜鲜明地支持AB集团，一反“管理层不干涉股东行为”的常规？有权威人士认为，哈啤与华润之间由来已久的宿怨或可作解释。

　　1999年底2000年初，华润啤酒意图收购哈啤，已经获得了当地省、市政府的同意，但由于哈啤董事长李文涛的坚决抵制未能成功。消息人士分析，管理层的稳定是李文涛的顾虑之一。这是华润与哈啤初次结仇。此次黑龙江省国资委对哈啤股权转让放行，理由之一也是认为华润入主哈啤后很可能会对管理层有所动作。

　　2000年华润想要收购长春银瀑啤酒，在已经接近成功时，李文涛插手进来，强行将银瀑啤酒据为己有，随后双方在长春展开激烈战斗，再次结怨。

　　收购哈啤不成，华润转而收购黑龙江省第二大啤酒厂，尚志市的新三星啤酒厂，其后哈啤与华润在黑龙江打起了赤膊战。

　　三重恩怨之下，不难理解哈啤对华润的排斥。

　　2003年华润直接收购哈啤不成，由SABmiller出场。其时AB虽也与哈啤有所接触，但由于与青啤的关系还没有理顺，态度并不积极；而SABmiller又传出想要单干的消息，疲于战争的哈啤于是与SABmiller结下盟约，并实现MBO。

　　接近哈啤的人士分析，与SABmiller联姻，不排除哈啤管理层想将SABmiller从华润手中争取过来，给自己更大力度支持的想法。但华润与SABmiller毕竟是10年的合作伙伴，而且SABmiller在中国没有一兵一将，离开华润难成气候。在哈啤与SABmiller结盟的11个月中，华润与哈啤仍然冲突不断，丝毫没有停歇的迹象。

　　这都促使哈啤重新考虑战略合作伙伴。

　　此时AB已将在青啤的股份从4.5%上升到9.9%，战略合作伙伴关系已经稳固，将来还可以增持到27%，向外拓展时机成熟。

　　风满楼

　　业内人士分析，纵观整个啤酒行业，以品牌为目标的整合才刚刚开始，AB集团进入哈啤，东北地区已经存在着激烈竞争的啤酒战将更加白热化。

　　啤酒行业的收购兼并大致可以分为三个阶段，第一阶段被兼并的是第三集团军的企业；第二阶段是第一、第二集团军之间相互兼并；第三阶段就是目前进行的以品牌为目标、相互渗透的全国性整合。

　　在前两个阶段，几家全国性品牌还处于“划区经营、相安无事”的状态。但目前的竞争已经表现出在各自的区域内抢占制高点的特点。在这一阶段中，外资逐渐与本土企业构建组合，除了AB与青啤、SABmiller与华润和哈啤的合作之外，还有珠江啤酒与比利时英特布鲁联姻、重庆啤酒与纽卡斯尔结盟等等。

　　东北地区是华润的大本营，华润啤酒占据32%的市场份额，哈啤占据30%市场，青岛啤酒所占份额很小。业内人士分析，为青啤开路是AB进入哈啤更合理的解释。

　　AB集团在国内唯一的生产厂家百威啤酒明确定位于高端市场，其能力不足以支撑AB全面覆盖高、中、低端市场。另外关键的一点是，中、低端市场的毛利率非常低，这是不争的事实。但青啤发展壮大之后，AB集团通过其在青啤的持股一样可以获利。

　　收购哈啤之后，AB及青啤最重要的收获不在于产能的增加，也不在于获得了哈啤这个业内历史最悠久、且在中、低端市场非常强势的全国第四大品牌，而是得到了哈啤在东北地区的销售渠道。

　　如此一来，东北地区啤酒大战的惨烈程度，将不忍卒睹。业内人士认为，青啤在白山黑水之间拓展江山并非顺理成章，它将遭遇华润的顽强抵抗，最后华润与青啤都将元气大伤。

　　今天的华润啤酒已经远非当年青啤前任老总彭作义的评价：一个除了资金外，没有人才、没有营销、没有技术什么都没有的公司。

　　青啤在东北的扩张不能一帆风顺的原因还在于，华润在东北地区的布局比哈啤相对合理。华润在长春、哈尔滨、大连等地拥有6个生产厂家，员工3500名，其据点主要分布在东北一二线城市。而哈啤在东北的布局除在长春拥有银瀑啤酒外，主要分布在佳木斯、牡丹江、大庆、鹤岗等中小城市，市场半径较小，并且在这些地方华润也有自己的据点。

　　SABmiller在收购战刚刚爆发时接受本报记者采访表示，由于华润与哈啤在东北地区高度的重合性，双方增加合作后可以消化过度产能、优化营销和生产网络。但AB及青啤的情况正好与之相反，因此AB进入哈啤后不会减轻当地过度竞争的状态。

　　哈尔滨市政府和哈啤管理层引入AB集团之后，哈啤以及整个东北地区的啤酒市场将迎来怎样的未来，可以说是祸福难料。当然，在哈啤股权收购战这样一个交易中，对公司未来的长远的考虑也许并非是哈啤管理层唯一的、甚至是最重要的砝码。