关注创业板的推出佳期：会否错过花样年华？

　　本报记者龙昊

　　开设创业板的呼声日渐高涨。中国社科院金融研究中心副主任王松奇强烈建议：创业板推出的最佳时机是2003年下半年。

　　王教授的理由是：第一，届时中国的创业板股票市场的实务操作准备、法规准备时间 已达四年；第二，分析国际国内形势，在明年下半年将出现有利于二板市场的投资信心回归；第三，新一届政府若推出创业板，能以创造金融工作新局面作为执政开端，提升国内外投资者对中国经济发展的信心。一直从事创业投资研究的北京创业投资协会副秘书长徐义国深有同感。

　　冷淡的2002年中国创投业

　　自从开设创业板计划被推迟以后，由于受一些片面认识的影响，社会对国家开设创业板的既定政策产生了怀疑，创业投资界的信心因之低落了不少。据北京创业投资协会和深圳创业投资同业公会调查，从2001年下半年开始，全国几乎没有新的创业投资机构设立，已设立的创业投资机构也纷纷改变投资方向，使已经或正在开发和成长的高新技术遇到了一定的困难。目前投资于证券和房地产等领域的资本额竟占到创投资本总额的70%以上。

　　根据德勤最近完成的针对2002年第四季度中国香港及大陆创业投资机构的一项调查，受市场持续不明朗的影响，86%的受访公司预期未来半年筹集新的资金将会更加困难，而60%的受访公司认为完成一轮集资所需的时间将会延长。创业投资市场有较浓的不明朗和悲观气氛。德勤的调查发现只有10%的受访公司表示计划于未来6个月将超过67%的资金投资在新项目上。生物化学与生物医药、互联网安全及流动与无线通讯，仍然是中国香港及大陆创业资本最热门的行业，超过50%的受访公司将于未来半年加强这些行业的交易活动。

　　从创业投资机构的数量来看，由于创业投资赖以发展的宏观环境得到了很大的改善，自1995年出现的创业热潮在2001年急转直下，2002年，这一趋势继续加重，无论是新增创投机构还是新增资本均呈基本停滞状态。

　　我国开设创业板的意义，徐义国认为有以下几个方面：为广大已经体现出成长性的创业企业，特别是科技型创业企业提供有效的融资通道，以促使其快速发展，从而最终促进经济结构调整和产业升级；实现我国资本市场从单纯由主板独木撑天的格局向主板与创业板协调发展转变，健全我国资本市场体系；为投资者开辟一条新的投资渠道，通过增加投资供给来拉动投资需求，从而促进储蓄向投资转化。因此，开设创业板不只是为了创业投资的退出，更大的作用是形成一个运用资本市场激活创新创业的机制，培育发展新的经济增长点。

　　来自日本的“寒风”

　　2002年8月15日，日本纳斯达克公司致信日本大阪证券交易所，宣布将于2002年10月15日终止双方早先签署的商业合作协议，撤出“纳斯达克日本”证券交易市场。大阪证券交易所决定将“纳斯达克日本”改名为“日本新市场”，今后由其独自负责经营管理。一时间，认为中国近期不具备推出创业板的成熟条件的声音不断涌现。

　　徐义国认为，纳斯达克在日本的不佳表现显然不能与中国的实际情况等同考虑，当前中国主板市场问题的暴露，不能简单地成为延迟推出创业板的一个重要理由。更主要的是应考虑中国需要采取一个什么样的与市场经济相符合、市场化程度比较高的证券市场制度。社会经济的发展，客观上要求我们建立一个能够大规模、快速推进科学技术产业化的金融制度。这个金融制度的核心，就是资本市场。之所以要大力发展资本市场，就是要不断适应产业升级和经济发展的需要。推出创业板对于调整我国资本市场的结构，对于建立与现代经济发展相适应的金融市场，对中国资本市场的完善和规范发展，具有重要意义。这符合我国金融改革的要求，符合金融体系内部结构变化的要求。

　　徐义国说，中国要完成经济结构调整的任务，就应该主要依赖金融手段；在运用金融手段时应将建立创业投资体系作为弥补金融体系现存结构性缺陷的关键措施；而能否尽快建立一个有效的二板股票市场则决定着创业投资体系建设的发展进程。

　　尽快解决政策性障碍

　　在徐义国看来，政府在创业投资体系建设中的基本作用有三：制定政策、创造环境和控制风险。在培育和建立创业投资体系的初始阶段，政府能否采取积极的倾斜性政策予以支持、选取恰当的方式予以管理，将直接影响这一重大改革举措的发展进程。2000年台湾投资抵减政策取消后，产业迅速滑坡的景况便是一非常确凿的佐证。中国应吸取美国、台湾、以色列等经济体的成功经验，以创业投资来推动科技成果的市场化及创业企业的成长，用来改善经济结构、促进就业水平、提升经济的核心竞争力。2003年的中国创投业能否取得突破性进展，关键在于政策调整，主要包括：尽快推出创业板股票市场、出台明确的行业鼓励政策等等。

　　徐义国也认为上述建议付诸实施目前尚存在一些困难，其中最主要的障碍就是一些决策者对金融风险和创业板股票市场、场外交易市场间的关系存在一些认识上的模糊，他们过多地考虑创造这种资本供给制度可能造成的负面影响，而看不到这一制度的建立对国内外投资者行为、对储蓄—投资循环流程的巨大影响。徐义国说，在美国经济经历了2000年5月以来股市大跌及2001年“9、11事件”的影响后，中国决策层没能在2001年第四季度以来及时推出吸引国际资本的金融政策行为，已错失了一次重大的历史发展机遇。这种历史性的失误也许在两三年后我们会看得更加明白。

　　而如果能在2003年下半年推出创业板市场，那将是一种最佳的政策选择。同时应该注意，即使深圳创业板已经开业，它也远远不能满足全国近千万家中小企业巨大的融资需求，在这个市场发挥巨大的经济效应的同时还应当考虑建立地方性的场外交易市场。这类市场可以制定统一规则、严格监管并定位于为当地的高成长型企业服务。这样既可解决市场平台不足问题，又能克服全国集中市场由于地域广大这一空间条件特点所产生的信息不充分、不对称等问题。

　　徐义国说，当然，关键在于决策层的认识和决心。