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在10日均线的压制下，周五早市以二次探底的方式重续跌势，除去消息面依然趋紧外，我们还应当将目光集中于主流资金的取向上。从本质上说，中国股市发展至今还是典型的资金推动型市场，每一次中级行情都由新增资金入场所致，因此如果没有新鲜血液的补充，指数上涨最终还是昙花一现。本周的前两个交易日沪市连创年内地量，但这并不表示大盘即将见到地价。因为在2003年年初和年末两个重要低点1311点和1307点出现之前，沪市都曾经出现30亿元左右的成交量水平。同时，最近半年多来沪市一直没有发行大盘股，所以目前60多
亿元的成交量水平还不能视为是最终的地量。由于大盘成交量的释放规模与主流资金的投资行为息息相关，个人认为目前发动新一轮反攻的条件并未成熟，基金的现状对于我们研判后市应当有所。若以设立时间作为划分标准，可将年前发行的和今年3月份以后发行的分为老基金和新基金，就目前而言两者的处境都不能过于乐观。
一方面，老基金股票仓位过重，面临阶段性资金短缺。2004年一季度投资组合显示，54只封闭式基金加权平均仓位为75.81%，41只股票型开放式基金加权平均仓位为71.44%，比去年年底时的73.88%和66.47%分别增加了1.92%和4.97%，即投资基金一季度的仓位达到了历史高位。随后大盘见顶并展开快速调整，在此期间，基金重仓的核心资产急跌过程中并无显著放量迹象，表明基金确有出货的意图，但结果并不理想。所以初步判断目前老基金的仓位可能仍然较重，发动新行情力不从心。其次，新基金的状态同样不能盲目乐观。虽然发行市场认购相对火爆，但新发基金的规模和速度已经开始下滑，同时近期大盘盘跌依旧，新基金刚一入市就难免被套，虽然市场各方比较看好新基金，但与老基金的规模相比，当前新基金的力量稍有单薄。考虑到老基金兑现欲望强烈，新基金有出成绩的要求，未来一段时期新老基金必有一番激烈的比拼。(张向东)
(国元证券)
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