银河陈健：寻找中国股市中的“沃尔玛”(名单)_股市及时雨_财经纵横

银河陈健：寻找中国股市中的“沃尔玛”(名单)

http://finance.sina.com.cn 2004年04月06日 10:45 中国银河证券网

　　中国银河证券研究中心陈健

　　世界零售之王――沃尔玛在2003年度评选中连中三元：其一，美国《财富》杂志公布美国2003年最大的500家公司排名，沃尔玛连续第三年名列榜首；其二，在《财富》杂志2003年全球最受钦佩50家公司的名单中，沃尔玛仍高居榜首；其三，在2003年度福布斯首富排行榜中，在排于前10位的名单中经营百货业入围的达6人,光沃尔玛家族就有5人在“十佳”

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之中。沃尔玛为何方神圣，能万千宠爱集于一身？沃尔玛在全球拥有4千多家连锁店，其一年财政年度的收入超过了2200亿美元。在过去的20年中，沃尔玛以每年20%的增长速度膨胀，是全美投资回报率最高的企业之一，其投资回报率为46%。沃尔玛连中三元的成功案例，让市场对零售业特别是连锁商业开始了一个重新的评估，从中也得到启示：一是2003年百货零售业仍风光无限,其收益依然不薄；二是在前几年IT产业大领市场风骚之后,作为传统产业的百货业仍能再次崛起；三是做大做强百货业已经有了成功的先例,不仅可以造福社会,还能够领先致富，事实上商业网络的致富能力丝毫不低于科技网络公司。

　　近期市场对消费升级谈论的比较多，但大家似乎都遗忘了商业零售业的存在。事实上消费升级关键在于消费者勇于消费、敢于消费新生东西，而这将给目前的各大商家特别是掌握商业销售网络的带来新商机，因此消费升级的同时将极大的促进商业流通企业的复苏与崛起。今年前两个月，消费品市场商品销售实现较快增长，社会消费品零售总额8780.8亿元，同比增长了10.5%。商务部发布的《2004年消费品市场发展趋势报告》预计，2004年我国社会消费品零售总额将突破5万亿元大关，增长9%以上。如果按照我国到2020年国内生产总值比2000年翻两番的目标，我国社会消费品零售总额的增长速度年均要达到9%的增长水平，按2003年社会消费品零售总额45842亿元计算，到2020年社会消费品零售总额将达到20万亿元，是2003年的4.3倍，因此零售商业发展的空间是巨大的，也将是消费升级大背景下的受益者之一。而沃尔玛的成功也使我们由衷地希望中国零售行业能在变革中产生“中国沃尔玛”，虽然国内发展连锁商业的时间不是很长，但已经以咄咄逼人的气势显示出其强大的实力。

　　商业零售业的三大亮点

　　在我国几乎每一个大中城市都有一两个叫得响的百货商店,它们不仅有大量的回头客,还有几十年形成的无形资产,更有地利与人和的优势。在资本市场上,百货业也是各城市最早推进的代表,只是这些百货业的代表似乎生不逢时,即使先入市场的公司也已被两大新派势力抛在后面,一是进入中国市场的外资百货业,一是本土的民营资本百货业。不过在大并购时代的现阶段，的确存在“中国沃尔玛”诞生的沃土，我们要关注目前已上市的商业零售类股票，特别是连锁商业股。目前我国最大的商业连锁企业——百联2003年的销售额达485.2亿元、店铺4357家，但与沃尔玛相比仍相去甚远，充其量仅仅是万里长征的第一步。不过，即使是这样，我们仍坚信：在我们的上市公司中，一定也会出现业绩与股价齐飞的“中国沃尔玛”。即便没有沃尔玛之梦，部分商业零售类公司，本身就具有吸引资本市场眼球的众多亮点。

　　亮点之一：强大的网络

　　平台连锁商业的核心竞争力是其强大的网络平台。沃尔玛之所以能战胜群雄，靠的就是价格。而价格策略的实施靠的又是网络——遍布全球的连锁企业网络，一个为降低销售成本、库存压力而立下汗马功劳的互联网络。企业可以利用集中物流配送渠道，控制零售终端，进而控制厂家，使之能够掌握销售主动权，实现规模效应，大大降低成本，从而占据更大的市场份额，并最终形成凌驾于工业资本之上的强势商业资本。不管多么强势的消费品制造商，对渠道的依赖是不言而喻的，在区域零售市场上，零售商的市场占有率决定了与供应商的博弈地位。例如当国美刚刚进入沈阳市场时，强大的海尔仍依赖于中兴、商业城(资讯行情论坛)、联营、铁百四大商场，通过经销商向国美供货；而当国美在沈阳市场占有率达到25%时，海尔就直接向国美供货。

　　在销售规模一旦做大后，企业利润来源将趋于多元化。此时，企业要做的就是充分利用零售企业所特有的极高知名度、强大的现金滚存实力以及对商品流通命脉的掌控等优势，开发大量衍生业务，从而将优势转化为效益，比如开发自由品牌、介入生产领域等。从这个意义上说，连锁商业强大的网络平台本身就是吸引资本市场眼球的最大卖点，成为商战必争的香饽饽。毫不夸张地说，目前在国内连锁商业类上市公司中，谁最先具有强大的网络平台，谁就最有可能吸引众多的买家，从而在证券市场中脱颖而出成为金凤凰。

　　亮点之二：神秘的外资并购

　　中国入世开放服务贸易领域为其对全世界的重要承诺，而零售业公司一直为外资并购的热点。嗅觉灵敏的外国连锁巨头其实早已下手，并在悄然抢占中国市场。按照加入世贸的有关规定，2004年12月11日前，我国将取消对外资投资商业领域的各项限制。目前全球零售企业200强中，已有12.5%的企业进入我国，还有12%的企业已经进入亚洲，正随时准备进入中国，在我国的大型综合超市中，外资企业占拥有万平方米以上门店企业数的61.5%。根据统计，截至2003年9月，我国商业领域实际利用外资约30亿美元，大多数世界著名跨国零售集团已经进入中国市场。世界零售业排名前三位的沃尔玛、家乐福和麦德龙，以及好又多、普尔斯马特、万客隆、大润发、吉之岛、乐购、易初莲花等在不断抢滩登陆。可以预料，随着商业领域不断地扩大对外开放，外资商业将会更多地进入。

　　由于国内零售企业存在店面选址上的博弈，经营成功与否很大程度上取决于客源市场即地址的选择。为此，商业用地正在成为稀缺资源。而外资在进入后往往不具备这方面的优势，因此对其而言，最好的方式就是合作，以实现优势互补，这是个双赢的模式。外商不仅可以降低风险,而且可以借助低成本购的壳资源,注入其在中国的业务和资产,使其能在较短时间内占领我国市场、拓展融资的渠道,从而分享中国零售市场迅速成长所带来的利润。其中沃尔玛和中信在上海牵手，组建华东沃尔玛百货；家乐福则是分别与辽宁成大(资讯行情论坛)(600739)、ST昆百大(000560)、津劝业(资讯行情论坛)(600821)进行合作与合资；而西单商场(资讯行情论坛)(600723)也引入了台湾太平洋百货的概念。毫无疑问，随着《上市公司收购管理办法》的出台与外资进入政策的放宽，零售业外资并购题材必将风起云涌，有望成为证券市场上一道亮丽的风景线。

　　亮点之三：迷人的内资重组

　　目前国内的连锁商业已成了香饽饽，一方面外资并购在虎视眈眈，另一方面国内零售商业企业也在纷纷利用自身资源进行加速扩张，内资的并购重组将会使一批连锁航母浮出水面。《上市公司收购管理办法》支持定向增发，而换股作为并购的支付手段，将是产业大并购的基础，借此契机，连锁商业企业的内资重组必将会全面启动。事实上这种启动比我们预想的还要快，由四大商业集团合并而成的百联集团，不仅是中国零售业的翘楚，也是各地零售业重组和整合的典范。实际上在上海商业重组如火如荼的同时，各地政府和强势零售商都在谋划对本地区零售商业的全面整合。南京成立分别以南京新百(资讯行情论坛)(600682)和南京中商(资讯行情论坛)(600280)为核心的两大商业集团；华联综超(资讯行情论坛)(600361)拟收购处在大连、长春、江西、安徽、呼和浩特、苏州等地的6家综合超市，意欲成为中国民族商业中的超市航母；广州也欲以广百集团和广州友谊(资讯行情论坛)集团为龙头整合广州市零售业。事实上，从今年开始，在多种因素共同作用之下，区域性的零售业重组必然呈加速趋势。

　　寻找中国的“沃尔玛”

　　为了应对挑战，国内商业领域的企业必须提前“强身健体”，商务部张志刚副部长在3月16日表示，要构建中国的大流通体系，发展我们国家自己的商业航母，国家力争在5到8年内，培育出15至20家拥有著名品牌和自主知识产权、主业突出、核心竞争力强，具有国际竞争力的大型流通企业集团。16家公司被初步选定为重点培养对象，其中零售企业占大多数。而根据商务部改革发展司的调查，2003年我国前30家连锁企业销售额达到2704.2亿元，店铺总数达到10321个，分别比上年同期增长29.9%和35.1%。2003年实现合并的上海百联集团以销售额485.2亿元位居30强榜首。大连大商集团、北京国美电器、北京华联集团、家乐福中国分别排名第二到五位。名列第六到三十位的分别是：上海农工商超市、苏宁电器、三联商社(资讯行情论坛)、华润万家、苏果超市、上海永乐家用电器、北京物美投资、武汉武商集团、重庆商社、新一佳超市、沃尔玛中国、江苏文峰大世界连锁、锦江麦德龙现购、家世界连锁、北京京客隆超市连锁、江苏五星电器、好又多超市连锁、北京王府井(资讯行情论坛)百货、武汉中百(资讯行情论坛)集团、重庆百货(资讯行情论坛)大楼、北京超市发连锁、利群集团、深圳人人乐连锁、江苏时代超市和北京新燕莎。

　　在2003年连锁企业前30强中，上市公司包括了百联集团(一百、华联)、大商集团、北京华联集团、三联商社、武商、王府井百货、武汉中百集团与重庆百货。而在2月下旬15家来自全国各地的大型流通企业负责人，被邀请到中南海参加由国务院副总理吴仪主持召开的“流通企业改革与发展座谈会”，这些公司包括友谊股份(资讯行情论坛)、第一百货(资讯行情论坛)、华联商厦(资讯行情论坛)、大商股份(资讯行情论坛)、武汉中百、三联商社和王府井等7家商业类上市公司。目前国内的重点商业企业基本上都是上市公司，因此未来的商业航母也必然会从上市公司中产生，由于国家将在体制、发展战略、管理、资金、技术、网点、人才等进行有针对性地进行引导和扶持，这些被选择的公司必然在未来的经营业绩有较大的提高，将为市场提供了一个内容丰富的题材。中国的“沃尔玛”必将从这些商业航母中诞生，应予重点关注。

股票名称	股票代码	公司情况
第一百货	600631	2003年实现合并的上海百联集团以销售额485.2亿元位居30强榜首。据说上海百联集团已向证监会提交了一份方案：第一百货“吸收合并”华联商厦。目标是成为中国的“沃尔玛”，是名副其实的上海“商业航母”。旗下上市公司包括第一百货、华联商厦、华联超市(资讯行情论坛)（600825）、友谊股份（600827）、上海九百(资讯行情论坛)（600838）、益民百货(资讯行情论坛)（600824）。
华联商厦	600632	同第一百货
大商股份	600694	近年在东北三省收购了13家百货大楼，在天津、石家庄、太原、西安等城市的项目正在洽谈之中，预计到明年大商股份将进入40个中心或重点城市，分店数目达100家，年销售收入突破200亿元。目前大连市内商业旺区的主要商场基本上都归入大商股份旗下，东北商业的龙头地位无可动摇，作为东北商业第一股，当之无愧。
武汉中百	000759	便民超市、综合超市为主，拥有良好的商业网点和配送体系，在电子商务方面具备一定优势。以自筹资金6100万元对控股子公司武汉中百连锁仓储超市进行增资扩股。实施国债项目《连锁经营物流配送中心技术改造项目》，为改造和新建吴家山物流配送中心和阳逻加工配送中心，新增45家超市网点和2家仓储超市等项目，总投资18824万元。
三联商社	600898	进一步加大家电连锁网络的发展，坚持区域扩张的战略，以建立直营店、发展网络便利店、特许店等方式完善市场网络的整体布控，已先后在济南、泰安、淄博等地新开直营店六家，新设网络便利店、特许店30多家。
王府井	600859	王府井地处北京黄金地段，拥有得天独厚的地域优势和品牌优势，很有可能成为外资并购的潜在对象。通过对东来顺集团进行增资，将进一步扩大该集团的专业特许连锁经营的规模，建立具有清真特色的特许连锁经营大型餐饮集团公司。目前总资产达40个亿，并拥有10余家百货零售店，构筑了以大型百货零售为支柱行业，以高新技术、房地产开发为可持续发展的三大业务板块。
华联综超	600361	经营大型综合超市和百货店，其中，大型综合超市是其经营的主力业态。在全国范围内的建店、收购步伐较快。在太原、成都、包头和郑州各有一家店相继开业；并决定投资1亿余元收购大连、青海、兰州、广西和南京5个地区的华联超市其他股东所持股权。拥有1家百货店和39家综合超市，店面总面积近60万平方米。
南京新百	600682	在今年被连连举牌，南京金鹰国际购物集团及其两关联公司南京华美联合营销和金鹰申集团于2004年3月1日因股份增加，已累计持有南京新百流通股3505.20万股，已经占到已发行股本的15.22%。金鹰购物和控股股东南京金鹰国际集团已经向南京市国有资产经营控股公司报名参与受让南京新百集团国有股权的竞争。南京新百几乎控制着或影响着南京一半的商业资产,如果谁有机会控制南京新百,那么就意味着可以控制着或影响着南京的一半商业,其潜在的投资价值可窥一斑。

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