爱科百发“弃港”转道科创板，无产品销售三年累亏超5亿，股权分散或成隐患_新浪财经

花掉超4000万元的港股申报专业服务费后，创新药企上海爱科百发生物医药技术股份有限公司（下称“爱科百发”）“弃港转A”，冲击科创板IPO。

转道科创板，爱科百发估值几乎翻倍，但公司目前尚未产品上市销售，近三年一直处于亏损状态，累计亏损达5.15亿元。此外，相对分散的股权也为公司长期发展埋下了隐患。

估值10个月增34.88亿，高瓴、启明为股东

爱科百发成立于2014年，由哈佛大学博士后邬征创立，公司专注于儿科疾病、呼吸系统和肺部疾病领域全球化创新药研发，核心产品系针对呼吸道合胞病毒感染（RSV）的在研药品AK0529。

从履历来看，邬征为美国国籍，拥有中国永久居留权，是美国布朗大学生物有机化学博士和哈佛大学医学院生物化学和分子药理学博士后。2008年5月至2013年7月，邬征曾在罗氏研发（中国）有限公司（制药巨头罗氏集团在上海设立的药物研发中心）生物部担任高级总监。

在罗氏的任职经历，也成为邬征创立爱科百发的契机。

招股书显示，邬征在罗氏任职期间领导开发了抗RSV新药AK0529，主导完成了AK0529在体内外多项临床前研究试验，并作为发明人之一申请了化合物专利这一核心专利。

2013年，罗氏收购Genentech Inc.（美国基因泰克公司）后进行战略调整，对RSV管线的发展定位产生改变，邬征因此离职成立爱科百发，并于2014年从罗氏获得AK0529全球权益得以继续研发。

除邬征外，爱科百发的多位高管也均有医药行业背景。

例如，爱科百发副总经理袁海卿拥有美国弗吉尼亚理工学院暨州立大学有机化学博士学位，曾任药明康德国际新药研发服务部高级总监；副总经理杨大洲拥有美国太平洋大学药学与化学科学博士学位，曾在哈尔滨誉衡药业担任董事长助理。

由于世界范围内尚未有针对RSV的特效抗病毒治疗药物获批，自2020年以来，爱科百发经历了多轮增资和股权转让，吸引了不少明星资本，包括高瓴、启明、TPG等。在此过程中，公司的估值也水涨船高。

据招股书披露，爱科百发最近一次增资是在2022年6月，彼时其投前估值为45亿元。

此次科创板IPO，爱科百发拟募资19.97亿元，公司本次公开发行新股不超过7659.1万股，占发行后总股本的比例不低于25%，按此计算，爱科百发估值约79.88亿元。也就是说，仅仅10个月时间，公司估值增加了34.88亿元。

但值得关注的是，多轮增资后，爱科百发实控人邬征的持股比例下降。

截至2022年12月31日，邬征通过ProfitsExcel、Million Joy、爱尔凯分别控制爱科百发18.78%、3.84%、2.55%的股份，合计控制公司25.17%股份。而爱科百发2021年赴港IPO时邬征合计持股27.22%。

爱科百发坦言，整体而言，公司实控人控制上市公司股权比例较低，相应的股东表决权也较低。股权的相对分散可能造成公司在进行重大生产经营决策时，因决策效率降低而错过或贻误重要的业务发展机遇，造成公司经营业绩的波动。另外，可能导致未来股权结构稳定性下降甚至造成公司控制权发生变化，进而对公司经营业务及运作管理造成一定影响。

尚无产品上市销售，三年累亏超5亿

创新药研发周期长、投入大、风险高、成功率低，药企亏损上市已成为常态。

目前，爱科百发的核心产品均处于在研状态，尚未形成销售收入，研发进度最快的产品AK0529预计在2023年实现商业化销售。公司同样尚未实现盈利。

招股书显示，2020年至2022年（下称“报告期”），爱科百发分别实现营收1415.09万元、135.95万元和229万元，其中2020年营收为公司向特宝生物许可专利的一次性收入，2021年及2022年营收为向特宝生物提供临床前研发服务的收入。

报告期内，爱科百发净亏损分别为1.04亿元、1.97亿元和2.14亿元，亏损持续扩大，三年累计亏损达5.15亿元。同期，公司的经营活动现金流量净额分别为-5832.04万元、-2.25亿元和-1.7亿元，持续流出。

持续亏损的背后，是爱科百发“烧钱”研发和大笔股份支付费用。

2020年、2021年和2022年，爱科百发的研发投入分别为1.06亿元、1.39亿元和1.96亿元，三年研发支出达4.41亿元，各期研发投入占营收的比例分别为751.95%、10228.02%和8555.38%。

报告期各期，为了稳定人员结构以及留住核心人才，爱科百发的股份支付费用分别为4403.13万元、2617.73万元、3732.28万元。公司表示，未来产品上市销售产生利润后，已有或未来新增对员工的股权激励有可能导致公司股份支付金额持续较大，存在对公司经营业绩产生重大不利影响的风险。

从IPO募投项目来看，爱科百发募集资金中的13.37亿元将用于创新药研发项目，2亿元用于营销网络建设项目，剩余4.5亿元用于补充流动资金。而在创新药研发项目中，AK0529研发投入占大头，拟使用募集资金达6.12亿元。

截至招股书签署日，爱科百发拥有9个在研产品，其中5个产品已进入临床研究阶段，但除AK0529产品外，其他产品均尚未进入III期临床试验阶段，离上市销售还有较长时间。

图片来源：爱科百发招股书

显而易见，AK0529产品是爱科百发未来盈利的“希望”。

不过，财经网注意到，爱科百发要靠AK0529产品实现盈利并不容易。

据招股书披露，2014年，爱科百发从罗氏获得AK0529全球权益时，与罗氏签署了关于AK0529的《许可和转让协议》，2020年8月，双方签署《许可和转让协议修正案》。

根据协议，罗氏授权爱科百发独家获得AK0529在全球研发、生产和商业化权益。但根据协议条款，爱科百发将向罗氏支付首付款、研发及销售里程碑付款、以及许可费用，其中首付款100万美元，研发里程碑付款合计不超过1500万美元，销售里程碑付款合计不超过8100万美元。

同时，爱科百发还将按照AK0529年净销售收入的个位数比例向罗氏支付特许使用权费用，直至AK0529实现销售满十年或实现销售的特定国家/地区不再存在关于AK0529的生产、使用、销售或进口的有效权利要求。

在招股书中，爱科百发也提示风险称，虽然AK0529的III期临床已经达到了主要临床终点和关键次要临床终点，但是作为一款全球同类首创的药物，仍存在一定的研发失败的风险。若公司核心产品的上市进程受到较大程度的延迟或无法获得上市批准、获批上市后商业化进展不达预期，公司未来可能持续处于未盈利状态，进而可能导致触发《上市规则》规定的退市条件。