转自：山西晚报
从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历了4年试点之后，近日，随着沪深交易所开始接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，全面注册制正式进入实施阶段，这也意味着中国资本市场正式步入了市场化的全新时代。而随着全面注册制下，上市公司破发或者退市可能成为新常态，对于投资者而言，如今最关注的是注册制下对投资者的保护及退市制度等规则的完善。
在注册制改革持续推进的背景下，伴随着业绩披露，A股市场各类风险提示公告接踵而至，频频拉响警报为投资者预警，与此同时，A股“1元退市”的公司不断增加。
A 全面注册制下退市规则仍待完善
2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。自2月1日征求意见稿发布，仅历时半月有余，全面实行注册制相关制度规则便正式落地，其中涉及A股各板块（尤其是主板）的发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等多个方面。
山西晚报记者发现，此次沪深主板最新上市规则中，并没有实质修订强制退市标准，只是对退市规则中的过渡期、新旧规则衔接等做了细节性安排。
就在2022年年初，上交所对于《上海证券交易所股票上市规则》（下称《股票上市规则》）进行修订。上交所方面表示，最新修订的《股票上市规则》，整合重大违法类强制退市规则适用安排，将前期发布通知中载明的重大违法类强制退市的新旧规则，衔接适用安排整合纳入《股票上市规则》中，提高规则明晰度，便于理解和执行。深交所方面则表示，此次细化明确规范要求中，纳入原有重大信息披露违法强制退市情形过渡期安排，优化发行存托凭证的红筹企业交易类退市指标适用标准和风险提示披露要求。
据悉，现行的A股强制退市规则中，分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形，不同交易所和板块的强制退市规则略有区别。今年年初，沪深交易所发布《关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知》，要求已被实施财务类退市风险警示的上市公司在年度报告披露前增加风险提示频率及针对性。投资者保护关口进一步前移。
若不考虑转板、被吸收合并等情况，根据相关数据，自2015年以来，A股退市股票不足百只，其中，2015年至2017年的3年间，每年退市企业不足3家。而自2018年注册制试点以来，优胜劣汰进程加快。2018年至2021年，从A股分别强制退市4家、9家、16家、17家。其背后，是随着2018年注册制试点的推进、2020年底“退市新规”的发布，退市标准不断被完善。
现行强制退市规则中“1元退市”“3亿以下市值退市”、重大违法退市等标准，使得A股的优胜劣汰加速。数据显示，2022年，A股共有50家上市公司退市，其中，强制退市的上市公司共有42家，创出新纪录，约为此前三年退市数量总和。从退市原因看，九成以上因触及财务类退市指标被摘牌。仅从2022年强制退市的企业来看，其中半数企业的退市原因，是由于“被*ST后首个会计年度被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告”，有14家属于“其他被终止上市的情形”。
中泰证券相关人士表示，近年来，在A股注册制改革试点的推进过程中，监管层出台了退市新规，A股市场“只进不出”的局面被打破，退市公司数量持续增长，A股精准打击“空壳僵尸”和“害群之马”取得阶段性成效。在全面注册制下，预计会有更多严格的退市制度完善落地，A股退市常态化是大势所趋。
B
*ST凯乐成年内“退市第一股”
当年报披露季开启，A股上市公司新一轮“淘汰”拉开序幕。就在2月中旬，2023年“退市第一股”已落定。
2月14日晚，*ST凯乐发布了《关于聘请主办券商的公告》，这也成为其在A股的最后一份公告。公告显示，公司于2023年2月14日与申万宏源证券有限公司、申万宏源证券承销保荐有限责任公司签订了《委托股票转让协议》，后两者作为公司主办券商，为公司提供股份转让服务，办理证券交易所市场登记结算系统股份退出登记，办理股票重新确认以及全国中小企业股份转让系统股份登记结算等相关事宜。
2月15日，*ST凯乐终止上市并从上交所摘牌，从A股市场上黯然离场，公司股价最终定格于0.47元，总市值仅剩4.68亿元，近7万股民踩雷。
事实上，*ST凯乐此前同时面临着多重退市风险。2022年12月2日晚间，公司收到证监会作出的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，因专网通信业务涉嫌财务造假，公司从2016年至2020年的5年间，其定期报告存在虚假记载，经测算，公司2017年至2020年的归母净利润均为负。根据告知书有关内容，公司可能触及重大违法强制退市情形。
公开资料显示，*ST凯乐的主营业务为专网通信产品、光纤光缆、通信硅管、移动智能终端等产品的研发、生产与销售。2000年7月，公司在上交所正式挂牌上市。据悉，该公司曾涉及震惊A股的“专网通信”诈骗案。2016年至2020年，*ST凯乐与诈骗案“主角”隋田力合作开展“专网通信”业务。在此期间，*ST凯乐仅在2016年存在少量专网通信业务。其他专网通信业务均为虚假，仅是按照合同规定伪造采购入库、生产入库、销售入库等单据，没有与虚假专网通信业务匹配的生产及物流，以此虚增收入、利润。
与此同时，*ST凯乐公告显示，经财务部门初步测算，预计2022年年度实现营业收入7.89亿元，扣除与主营业务无关的业务收入4398.83万元，营业收入扣除后金额为7.45亿元。而公司已预计2022年度期末净资产为-21.54亿元到-23.22亿元，上年度（2021年）期末净资产为18.15亿元。在*ST凯乐收到告知书后，公司股价一路下跌。按照上交所的决定，自2022年12月29日至2023年2月2日，*ST凯乐股票连续20个交易日的每日收盘价均低于人民币1元，触及交易类退市指标。
根据上交所《股票上市规则》有关规定，上市公司出现两项以上终止上市情形的，按照先触及先适用的原则，对其股票实施终止上市。由于该股属于交易类强制退市，因此其股票没有进入退市整理期交易。最终触及交易类退市指标，被强制退市。
值得一提的是，*ST凯乐既是今年A股市场上的首单退市，也是今年的首个“1元退市股”。在业内人士看来，这是市场投资者对上市公司“用脚投票”的典型案例，今年，监管部门将继续加强监管，推动应退尽退。
C
多只个股面临退市风险
相关数据显示，截至上周五收盘，共有134家A股上市公司处于风险警示板块，其中多股都面临“1元退市”。山西晚报记者了解到，其中，截至2月28日，*ST金洲、*ST荣华、*ST西源、*ST新海收盘价均低于1元，存在触及交易类退市指标的风险，收盘价分别连续20个交易日、18个交易日、20个交易日、8个交易日收盘价低于人民币1元。这也意味着，在*ST凯乐之后，陆续将有几只个股面临强制退市。
与*ST凯乐类似，*ST金洲及*ST西源均面临交易类强制退市。2月2日晚间，*ST金洲公告称，公司收到退市告知书，由于公司股票收盘价连续20个交易日低于1元，踩到“1元退市”的退市红线。2月3日开市起，该公司停牌，股价定格于0.72元。2月27日晚间，另一股*ST西源发布公告称，公司收到上交所下发的《关于拟终止四川西部资源控股股份有限公司股票上市的事先告知书》，截至2月27日，公司股票已连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，已经触及终止上市条件。
另外，2月28日，*ST荣华一字跌停，收盘价仅剩0.67元，这是公司股票连续第18个交易日收盘价低于1元。即便接下来的2个交易日连续涨停，公司股价也无力回天，提前锁定“面值退市”。除了提前锁定交易类强制退市情形，*ST荣华还面临着财务类退市风险。*ST荣华公告显示，预计公司2022年归属于上市公司股东的净利润约为-3.8亿元左右，期末净资产约为-4.36亿元。2021年，因期末净资产为负值，*ST荣华曾于2022年5月6日被实施退市风险警示。如果2022年经审计的期末净资产继续为负，公司将触及财务类强制退市指标，公司股票可能被终止上市。
此外，还有20股（包含上述*ST金洲、*ST西源）存在触及财务类退市指标的风险。相关数据显示，有20只个股2022年三季报营收不足1亿元且净利亏损，尚需等待2022年年报出炉。
据山西晚报记者了解，在被风险警示的百余家公司中，其中有3家是通过注册制登陆A股的企业。其中包括*ST紫晶（2020年2月26日上市）、*ST恒誉（2020年7月14日上市）和*ST泽达（2020年6月23日上市）。2月24日晚间，*ST紫晶发布了关于公司股票可能被实施重大违法强制退市的第十四次风险提示公告，公司称此前被证监会立案调查，尚未收到正式处罚决定，存在被实施重大违法强制退市的风险，与此同时，该公司的持续盈利能力存在重大风险。*ST泽达同样被证监会立案调查，公司称已收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司有可能触及重大违法强制退市情形。*ST恒誉则是由于2021年业绩不佳而被实施退市风险警示，不过，就2022年业绩预盈公告来看，该公司或可“转危为安”。
有券商人士认为，全面注册制的实施，意味着资金对上市公司业绩和基本面越来越重视。越来越多的绩差股和问题股将被投资者“用脚投票”。而中小投资者要远离退市风险股，尤其应避开“1元退市”雷区，关注和投资二级市场一定要从公司基本面出发，理性投资。
山西晚报记者 张珍
责任编辑：王涵
