思摩尔国际中国市场订单减少 核心客户雾芯科技销售遇冷

转自：证券时报·e公司

思摩尔国际（06969.HK）连续高增长的势头遭遇挫折，去年四季度业绩下降更多，公司股价近日已反应这一信息。美股上市的雾芯科技也受到牵连，去年四季度业绩不佳日渐明确。

思摩尔国际近日发布的业绩预告显示，预估2022年度实现收益总额23.05亿元-28.17亿元，同比下滑46.7%-56.4%；经调整的净利为23.85亿元-28.97亿元，同比下滑46.8-56.2%。

全年净利润下滑一半，其中四季度同比下滑的更多。2022年1月至9月，该公司经调整净利润为21.57亿元，较上年同期下滑48.9%。思摩尔国际第四季度经调整净利润规模在2.28亿元至7.4亿元之间，而上年同期超过12亿元。

思摩尔国际解释称，业绩下滑的主要原因是2022财政年度来自于中国市场和美国市场的收入下降。

这两个市场是思摩尔国际的主要市场，其中2016-2021年思摩尔国际在中国大陆营收复合增速高达115.1%，增势迅猛，是思摩尔国际业绩增长的重要支撑。

去年是中国电子烟行业政策密集发布年，电子烟划入国家烟草专卖局管理，2022年第四季度进入新国标产品销售时代，市场只能销售烟草风味，水果味一刀切禁售，国内市场销售下降较为明显。

现在国内正规市场被冷落，可以卖各种口味的黑市猖獗，更为方便省事的一次性电子烟从国外流行到国内，在黑市中潜行。

这也直接影响到雾芯科技的业绩，雾芯科技是思摩尔的核心客户，深耕国内市场，一手推动国内电子烟流行。思摩尔国际称国内业务收入下降，意味着雾芯科技的订单减少，雾芯科技营收下滑的幅度可能比较大。

思摩尔国际毛利率同比下降，公司称主要由于2022年对个别大客户下调了产品价格。

这应该也主要发生在去年四季度，政府要征收消费税，根据证券时报·e公司记者此前推算税费在电子烟销售价格中所占比重为40%。针对流通环节征收，按道理不直接针对思摩尔国际。思摩尔国际曾公告称，公司在中国大陆接受电子烟品牌企业委托生产、销售电子烟，或出口电子烟，不需缴纳消费税。

然而，电子烟消费税的征收后，大部分电子烟品牌为了生存，上调了产品价格，消化了税费增长，压缩了自身利润空间，这时候生产企业再维持高毛利就显得不合时宜。特别是当销售量下滑后，产业链需要均摊损失，品牌商倒逼生产商降价，全行业分摊成本上涨。

此外，思摩尔国际毛利率较低的一次性雾化业务有较大增长，占整体业务的比重有所上升。这一点思摩尔国际在此前公告中已有说明。但是海外一次性电子烟流行，公司也只得跟进。

种种迹象说明，思摩尔国际靠陶瓷雾化芯建立的高毛利价格体系受到冲击。思摩尔国际、雾芯科技2021年毛利率分别达53.6%、43.1%，这样的高毛利很难保持了。

有消息称雾芯科技等电子烟企业即将于4月降价，降价幅度在12%-15%不等。这一方面可能是由于市场销售持续下滑，需要降价促销，另一方面也可能是产业链上游降价后，公司有了降价空间。

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