龙头公司市值缩水超750亿元，“玻尿酸”造富神话破灭？|股价_新浪财经

资本市场上，玻尿酸的神话正在走向破灭。截至9月28日收盘，医美龙头企业爱美客的股价为488元/股，和2021年7月1日的最高点842.34元/股价相比，如今爱美客的股价已跌去超过四成，市值则缩水了759亿。

在过去的一年多时间里，玻尿酸从比肩茅台的“颜值之水”，进入竞品繁多的拥挤赛道，待价而沽的风光已不再。

业绩增速下滑，爱美客将走向何方？

2020年9月，爱美客顶着“玻尿酸第一股”的名头成功在深交所上市，虽然上市的发行价高达118.27元，但依旧得到大量资金的追捧。到2021年7月1日时，爱美客的股价来到了842.34元/股，股价在不到一年的时间里翻了超过7倍，市值也超过了1800亿，凭借着不断上涨的股价，爱美客成功打造出了属于自己的“医美神话”。

爱美客之所以会受到资本的追捧，很大一部分原因和产品超高的毛利率有关。目前爱美客拥有7款医疗美容产品，其中包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂及1款PPDO面部埋植线产品。根据财报显示，截至今年上半年，爱美客的毛利率高达94.39%，比贵州茅台92.11%的毛利率还高。而也是因为超高的毛利率，爱美客还有另外一个绰号——“女人的茅台”。

不过，虽然毛利率依旧维持在超高的水平，但近期爱美客的股价却出现了持续的回落。截至9月28日收盘，爱美客的股价仅为488元/股，和2021年7月1日的最高点842.34元/股价相比，如今爱美客的股价已跌去超过四成，市值则缩水了759亿。

那么，为何爱美客的股价会出现如此大幅度的回落？这背后，其实和行业监管趋严有关。

作为暴利行业，医美这个行业虽然发展的速度很快，但行业在发展中伴随着很多的合规问题，因此加强监管已经是大势所趋；早在去年5月，国家八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，在全国范围内开展了差不多半年时间的整治工作，打击各类违法行为。

而到了最近，医美行业再度传出了加强监管的消息。相关部门近期召开医美工作会议，可能将针对医美机构财务问题进行核查，返佣行为可能被定性为商务贿赂；虽然在第二天爱美客就发布了公告，称“目前公司一切经营正常，若有进一步事项将通过公告予以公布”，但其股价却依旧持续下挫。

很显然，虽然目前爱美客的产品毛利率依旧很高，但在行业监管趋严的影响下，爱美客这个曾经的“医美神话”如今已然走向了破灭。

当然，除了行业监管趋严之外，爱美客还面临着业绩增速下滑的大问题。

一直以来，爱美客都以高增长著称，特别是在2021年，根据财报数据显示，2021年爱美客实现营收为14.48亿，同比大幅增长104.13%；实现净利润为9.578亿，同比大幅增长117.81%，营收、净利润均实现了三位数的增长。

不过，到了今年，爱美客的业绩增速却出现了明显的下滑。

根据最新的财报数据显示，截至今年上半年，爱美客实现营收8.849亿，同比增长39.7%；实现净利润5.91亿，同比增长38.9%，虽然增速依旧不低，但和去年相比出现了明显的下滑。很显然，目前爱美客的高增长已经难以持续。

玻尿酸失色，“医美三剑客”硬仗不断

医美热潮起时，华熙生物、爱美客、昊海生科以堪比茅台的毛利率、在玻尿酸领域名列前茅的市占率，被外界称为“医美三剑客”。然而，一年多过去了，玻尿酸从比肩茅台的“颜值之水”，进入竞品繁多的拥挤赛道，待价而沽的风光已不再。

客观来看，在“医美三剑客”中，华熙生物的增长速度最快，但盈利能力不断下降。

2022年上半年，华熙生物实现营收29.35亿元，同比增长51.58%，是三剑客中营收金额最高、增速最快的，这主要依托于功能性护肤品业务的快速发展，2022年上半年，其功能性护肤品业务实现收入21.27亿元，同比增长高达77.17%。

根据东方财富Choice数据，2022年上半年，华熙生物销售净利率15.91%，而2019-2021年，其销售净利率分别是31%、24.5%和15.67%。这意味着，过去的三年，华熙生物净利润率下降了近50%。

与华熙生物和爱美客较为明确的发展态势不同，昊海生科的运营波动最大。

2022年上半年，昊海生科是三剑客中唯一出现净利润同比下降的，且降幅高达近70%。净利润率为近5年来的最低值7.66%，只有爱美客的零头。昊海生科在财报中解释了净利润大幅下降的原因，包括上海疫情影响、经销协议终止以及股权激励费用增加等。

医美市场迎变局，新赛道蓄势待发

“我们可以看到过去这几年愈来愈多的企业通过自研、代理、并购等进军医美行业，且玻尿酸赛道居多。玻尿酸赛道相对其他医美上游产品来说比较成熟，从展开中国区研发到最终上市的确定性高于肉毒素等，因此玻尿酸赛道企业越来越多。”医疗行业高级分析师曾铿淞说。

据医美线上平台数据，截至2022年上半年，市场上已有超过60个玻尿酸皮肤填充剂。而2020年、2021年同期这一数量分别是约40个、46个。查询国家药监局批准注册文件，发现今年仅1-7月就有8款玻尿酸注射剂产品获批，平均每月超过一款。

玻尿酸赛道越来越拥挤，随着竞争者增多以及技术的成熟，玻尿酸从原料到终端产品，价格都在逐年下降。

根据弗若斯特沙利文报告，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅超过4成。玻尿酸终端产品的价格同样也在逐年下降。弗若斯特沙利文报告显示，国内所有基于玻尿酸的皮肤填充剂平均出厂价，自2018年的每瓶约1557元降至2021年每瓶1111元。其中，2021年进口填充剂平均出厂价约为每瓶1591元，而国产平均出厂价约为每瓶270元。弗若斯特沙利文预计，无论是原料价格还是出厂价，未来还将继续下降。

玻尿酸内部竞争加剧的同时，外围新兴产品同样也在觊觎填充、塑形类市场，并涌现出短期销售额快速上升的大单品。

华东医药旗下伊妍仕少女针就是一个典型的例子，作为一款2021年获批在国内上市的再生填充类产品，2022年上半年，就实现约2.71亿元的销售额，接近华熙生物同期的医美板块整体营收3亿元。

未来，医美行业上游的竞争必然激烈。不过，无论竞争如何变化，产品力、预算和服务力，依然是竞争的内核。

上游新闻综合自中新财经、36氪、子弹财观、新浪财经、凤凰网