重庆九龙坡混改样本：母子公司两次引资腾笼换鸟|铝业_新浪财经

本报记者石健北京报道

寻求资本突破，让企业在混改中实现“腾笼换鸟”的思路正在重庆九龙坡落地。

重庆天泰铝业有限公司（以下简称“天泰铝业”）原本是坐落在重庆市九龙坡区的一家央企，前身隶属于国家电投集团。2015年8月，因集团战略调整和市场变化，天泰铝业面临关门停产。但是，经过九龙坡区政府和国资委的一系列金融资本运作，天泰铝业实现了二次发展。

重庆市九龙坡区国有资产监督管理委员会（以下简称“九龙坡区国资委”）负责人在接受《中国经营报》记者采访时说：“我们通过对天泰铝业的增资和混改，以及对母公司重庆天泰能源集团有限公司（以下简称‘天泰能源’）的股权增资，实现了资本增厚，助力了企业发展信心。”

参与两次混改的天泰能源总经理汪航同样认为，“两次混改的核心在于资本突破。第一次混改通过九龙坡区政府的注资，优化了资产，让企业活下来。第二次混改，优化了股东结构，提升了竞争力，融入了产业链。”

引入资本“活水”

天泰铝业成立于2003年10月，期间经过多次股东变更和改革，目前是九龙坡区国有控股的企业。2015年8月，由于国家电投集团发展战略调整和市场原因，天泰铝业全面停产。

为尽快盘活近10亿元的国有资产，汪航带头与供电企业、主管部门协调，积极争取西彭园区和行业企业的支持，最终国家电投集团与九龙坡区政府达成一致合作意向。达成合作意向后，九龙坡区政府通过调研也发现了天泰铝业存在的问题。

“主要是企业资本不足，导致没有发展的信心。”九龙坡区国资委负责人介绍说。为了能够盘活企业10亿元国有资产，九龙坡区政府和国资委积极为天泰铝业寻找战投。

2016年12月，由重庆铝产业开发投资集团有限公司（以下简称“重庆铝开投集团”），三峡水利（600116.SH）所属两江长兴公司等四家公司共同设立重庆长恒新达铝业有限公司（后变更为重庆天泰能源集团有限公司），收购天泰铝业85%的股权，启动恢复生产工作。

九龙坡区国资委负责人介绍说，“我们通过增厚资本金来提升企业的发展信心，混改后的新主体注册资本1.33亿元。其中，九龙坡区属两家公司实缴约47%，注资6200万元。同时，区政府建议企业原高管汪航作为管理层个人出资入股约5.88%，长期绑定发展信心。”

值得注意的是，在以往的国企改革中，地方“接住”濒临破产央企的案例并不多。一位业内人士告诉记者，“我们关注了很多国企改革的案例，主要有三种模式。一是央企成为牵头方，重组地方优质企业；二是‘地地’整合，强势地方国资整合弱势地方国资；三是民企整合弱势地方国资。但是，这种地方企业主动出手整合央企的案例是不多见的，最终形成了‘地央模式’。”

不过，对九龙坡区政府而言，参与这次混改最大的启发则是对资本的引入和资产的盘活。九龙坡区国资委负责人说：“寻求资本突破是很多企业迫切需要的改革源头动力。”

2020年12月23日，由中国国新集团联合中央、重庆市、九龙坡区的多家国企共同发起的，总规模达100 亿元的“国改科技基金”正式签约，这只基金主要用于支持国有科技型企业改革发展。九龙坡区国资委负责人介绍说，“未来，区内的一些专精特新‘小巨人’企业都将受益。同时，未来将加大与中央企业、市属重点国有企业、民营龙头企业等各类优势资本合作，以参股方式撬动引入投资规模大、产业关联度高、带动能力强的重大项目，截至目前，合资股权规模近300亿元，有力激发了区域市场活力和社会创造力。”

二次混改优化股权

第一次混改之后，虽然实现了天泰铝业的二次发展，但是仍然有些深层次的问题没有解决。“比如第一次混改的遗留问题，一些资产已经不适合留在企业中，一些股权问题也急需解决。”为了解决以上矛盾，重庆九龙坡区政府决定对天泰铝业的母公司天泰能源进行混改，通过增加资本，将不适宜天泰铝业的资产装入母公司之中。

2021年5月，重庆两江长兴电力有限公司（以下简称“两江电力”）母公司三峡水利发布公告，决定通过全资子公司两江电力参与其参股公司天泰能源股权重组。重组完成后，两江电力持有天泰能源的股权比例将从目前的29.41%增至41.01%，成为其第一大股东，并将其打造成综合能源服务示范项目。

通过这一公告可以看出，此次混改仍然以资本突破作为抓手。公告显示，重组分为两步。第一步，两江电力参考有关资产评估报告对盛渝兴龙全部股权评估价值2.68亿元，将其持有的盛渝兴龙50%股权作价1.43亿元增资注入天泰能源；第二步，三峡水利向两江电力增资1.3亿元，专项用于向天泰能源现金增资。

最终，天泰能源完成股权重构，三峡水利所属两江电力成为第一大股东，重庆铝开投集团成为第二大股东，国家电投重庆公司成为第三大股东。值得注意的是，董事会确定用三到五年时间，实现上市的工作目标。

在汪航看来，母公司股权调整，不仅增强了企业发展信心，实现对资产的重新划转，更重要的是健全了股东的决策机制。“此次股权调整，均衡了各股东之前的持股比例，避免了‘一家独大’的情况，让每个股东都能发挥治理效能和优势，科学决策，实现企业的高质量发展。”

混改后，天泰能源年报显示，截至2020年末，天泰能源总资产23.66亿元，净资产4.40亿元，2020年营业收入15.44亿元，净利润1.04亿元；截至2021年末，天泰能源总资产33.57亿元，净资产4.4亿元，2021年营业收入24.88亿元，净利润3.53亿元。营业收入和净利润均实现增加。

汪航介绍说，“在能源供需矛盾突出的当下，本次重组一方面实现实业与资本协调发展，另一方面彻底解决了企业生产中所面临的电力供应难题。接下来的三年里，在实业方面，企业可以做深做精产业链。资本板块方面，一是围绕主业，解决公司发展资金来源，二是整合产业平台，三是新能源产业孵化平台，四是培养自有资本市场队伍。力争3年内在多个领域实现年营业收入100亿元，实现年利税10亿元，全面启动主板上市。”

记者注意到，今年5月18日，国资委召开专题会，要求“继续加大优质资产注入上市公司力度”；5月27日，《提高央企控股上市公司质量工作方案》印发，提出“促进上市平台完善产业布局、提升资产质量和运营效率”“继续孵化和推动更多优质资产对接多层次资本市场”。这将有助于引导更多企业实现上市。

在长期关注重庆国企改革的人士看来，重组，不再是关注单个企业的拯救工作，而是融入区域产业链发展优势，重组企业的可持续性得到延伸。以往僵尸国企是靠政府行政救助和母公司出血救助，从天泰能源的重组案例来看，形成了依靠上游水电企业合作降低中游电解铝产业生产成本，进而提升了重庆本地汽车产业与IT产业的市场竞争力。

重庆九龙坡区国资委负责人则认为，“政府作为企业的‘天使投资人’，实现了三个层级发展，一是与央企联手实现生存，注入资金，实现现有企业复活，员工回流，产业复产。同时，要求新管理层实施组织架构再建，健全现代企业管理制度，提升组织管控能力。二是引入资源，通过协调重庆本地热电企业子公司的联合入股，拓展天泰能源的发展空间，同时新建与孵化项目，夯实产业发展链条。三是通过资本工具助推发展新阶段，本次三峡水利通过股权重组成为天泰能源的大股东，不仅解决了当前的能源供应与发展协作问题，还要再造一个上市公司，通过资本市场帮助天泰能源走得更远。”