平安基金：旗下明星债基业绩滑坡，激进加仓押错宝？

平安基金旗下的平安双债添益债券A年初至2022年5月18日回撤3.09%，同类产品中业绩排名垫底。

图1：截至2022年5月18日平安双债添益债券A与比较基准的收益率

2022年一季度末持仓数据显示，该基金可转债（可交换债）的资产净值占比达到33.84%，较去年年末增加逾14个百分点。在开年以来转债走弱的背景下，逆市加仓或是平安双债添益债券的净值出现明显回撤的主要原因。

其中，温氏转债、南航转债的持仓比例超过1%，两只转债年初以来价格跌幅在9%左右，年内最大回撤均超过15%，其他持仓相对分散的可转债也在年内出现不同程度的下跌，平均收益率约-10%。

平安双债添益债券：今年以来业绩排名垫底，一季度遭遇大幅赎回 

平安双债添益债券（基金主代码：005750）成立于2018年6月，是平安基金旗下规模相对靠前的债券型基金。该基金的发行总份额为2.52亿份，其投资目标为“通过对可转债和信用债的积极投资，在严格控制风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值”。

该基金成立初期，大部分时期跑输其业绩比较基准。直到2020年下半年，平安双债添益债券开始稳定实现超额收益，基金规模也在短期内快速扩张，从2020年末的0.83亿份激增至2021年末的56.36亿份。

图2：2022年以来平安双债添益债券A单位净值走势

2022年开年以来，市场出现“股债双杀”行情，平安双债添益债券A的单位净值从去年最高1.3696元最低跌至今年4月下旬的1.2886元。截至2022年5月18日，该基金的单位净值回升至1.3233元，年内回撤3.09%，同类排名降至617/655。

伴随着净值下跌，基金份额出现净赎回，2022年一季度末基金份额缩水超两成至43.38亿份。根据基金一季报，平安双债添益债券共计亏损约2.55亿元。

2022年4月29日，平安双债添益债券的基金经理张文平因工作原因离任，由共同管理的曾小丽继续管理。资料显示，张文平接管该基金时间不足2年。

逆市加仓可转债拖累净值表现 

分析发现，平安双债添益债券的净值回撤或与其一季度加仓可转债有关。

2022年一季度末，平安双债添益债券的债券投资组合公允价值约66.65亿元，占基金资产净值的117.19%，较去年年末的128.25%略有下降。

但从具体配置来看，一季度持仓向可转债集中，风格较为激进。2022年一季度末，可转债（可交换债）的公允价值约19.25亿元，相对上期增加了约14%，占资产净值的33.84%。而同期，基金仓位中的中期票据、企业债、金融债的比例均有下降。

图3：平安双债添益债券券种持仓明细

实际上，开年以来转债持续走弱，2022年一季度中证转债指数跌幅超过8%，至今仍未脱离年内大幅回撤的情况。

转债持仓跑输指数，持仓较大的温氏转债、南航转债正股均大额亏损 

根据基金一季报披露，平安双债添益债券的可转债持仓相对分散。

报告期末，该基金共持有94只处于转股期的可债券，其中温氏转债、南航转债的资产净值占比超过1%，这两只转债年初至今均出现价格下跌。温氏转债、南航转债的正股均在2021年和2022年一季度出现大幅亏损。

温氏转债在2021年4月上市，由农牧业龙头企业温氏股份发行。受行业周期影响，温氏股份近期业绩出现巨额亏损，根据近期披露的2021年年报和2022年一季报，报告期内分别出现净亏损-134.04亿元、-37.63亿元。受此影响，温氏股份的股价自4月中旬一路下跌，期间最大回撤超过20%。

在转债市场疲软和公司业绩大跌的双重影响下，温氏转债价格大幅下跌，2022年5月18日收盘价为122.5元，较2月最高价146.35元跌幅超过16%，年初至今回撤超过9%。

图4：温氏转债发行以来价格走势

平安双债添益债券逆市加仓温氏转债，2022年一季度末持仓比例达到1.23%，较上一季度增加约0.6个百分点。

南航转债自2021年四季报出现在平安双债添益债券的持仓中，2022年一季度末持仓比例达到1 %，较上一季度的1.23%略有下降。

南航转债的发行人为南方航空。自2020年，国内疫情反复，南方航空业绩接连出现亏损。数据显示，南方航空2020年、2021年归母净利润分别为-108.42亿元、-121.03亿元，今年一季度继续延续亏损，归母净利润为-44.96亿元。

图5：南航转债发行以来价格走势

南航转债在年初出现小幅上升后随即大幅下跌，从2月最高时的149.52元跌至5月18日的125.33元，年内最大回撤超过20%，年初至今跌幅达到8.6%。

另外，其他持仓可转债也在年内出现不同程度的下跌，平均收益率约-10%，超过中证转债指数整体跌幅。其中，朗新转债、金能转债等债券的年内跌幅更是超过30%。

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