【新华财经研报】A股业绩整体承压 上下游盈利分化显著——2021年年报及2022年一季报分析

【新华财经研报】A股业绩整体承压 上下游盈利分化显著——2021年年报及2022年一季报分析
2022年05月06日 08:53 中国金融信息网

新华财经北京5月6日电(分析师朱嘉林 黎轲 鲁光远)截至目前,2022年一季报已基本披露完毕。A股盈利进一步下滑,全A非金融营收累计同比增速为13.7%,较2021年四季度回落7.3百分点;全A非金融归母净利润累计同比为8.1%,较2021年四季度的25.4%大幅放缓。科创板收入、利润同比增速均维持高位,创业板增收不增利。细分行业中,维持高景气的行业主要分布在原材料和新能源板块,有色金属、煤炭、电力设备、交通运输、基础化工等行业归母净利润累计同比增速维持在20%以上;剔除2021年一季度高基数效应影响,盈利增速边际改善的行业主要分布在中下游制造和科技行业,即通信、建筑装饰、电力设备等。

一、受经济下滑和高通胀影响,A股盈利进一步下滑

A股上市公司2022年一季度营收和净利润累计同比增速明显回落。截至目前,2022年一季报和2021年年报已基本披露完毕。统计显示,2022年一季度全部A股营收累计同比增速为11.0%,剔除金融后为13.7%,较2021年年报分别回落7.5和7.3百分点;2022年一季度全部A股归母净利润累计同比为3.6%,剔除金融后为8.1%,较2021年年报的18.1%和25.4%大幅放缓。整体来看,去年四季度以来国内宏观基本面走弱,2022年一季度更是受到疫情反复的影响,A股净利润累计增速进一步回落。此外,全A和全A非金融均表现出净利润增速下滑幅度明显大于收入增速的特点,体现在俄乌冲突之下,大宗商品价格高企对企业盈利能力形成了阶段性制约。

ROE继续回落,净利率和周转率下降成为主要拖累项。2022一季度全部A股ROE(TTM)为9.3%,相比于2021年报的9.7%下行0.4个百分点,处于2005年以来平均偏下水平。在杜邦三因素中,净利率小幅回落,周转率变化不大,负债率与去年四季度持平。具体来看,净利率为8.35%,较2021年四季度回落0.05个百分点;总资产周转率0.189次,而2021年四季度为0.197次,显示一季度国内部分城市疫情对企业经营生产形成扰动;负债率83.0%,持平于2021年四季度,上市公司杠杆水平整体稳定。

二、科创板收入/利润同比增速维持高位,创业板增收不增利

主板业绩回落幅度相对较小,大企业抗风险能力更佳。2022年一季度主板营业收入和归母净利润累计同比增速分别为10.3%和3.6%,较2021年年报回落7.9和13.5个百分点。指数角度看,沪深300净利润累计同比增速下降11.7个百分点至3.0%,上证50下行16.4个百分点至6.1%,增速仅次于科创50,体现了大企业在盈利下行期的抗风险优势。

创业板增收不增利,2022年一季度净利润增速由正转负。2022年一季度创业板营业收入累计同比增速较去年年报略降2.8个百分点至20.4%,净利润受上游原材料价格冲击大幅回落,2022年一季度增速由正转负至-14.7%(2021年年报为25.9%)。指数方面,创业板指净利润累计同比增速较去年年报的9.5%下滑29.1个百分点至-19.6%。其中,天华超净智飞生物万孚生物德方纳米对创业板指的拉动均在2个百分点以上,而温氏股份英科医疗则拖累超10个百分点。

科创板业绩增速领跑A股市场,剔除大全能源后仍维持高位。2022年一季度科创板营业收入和归母净利润累计同比增速分别为45.8%和62.5%,较去年年报分别变动+8.9%和-0.4%,整体维持较高的盈利水平。值得注意的是,2021年以来,科创板内部企业盈利分化加大,头部企业表现更加突出。其中,大全能源受益于多晶硅行业量价齐升,营收净利双双倍增,2022年一季度对科创50的业绩拉动达到50.2%。剔除大全能源后,科创板营收和净利润累计同比增速分别为41.6%和41.3%,业绩增速有所下滑但仍维持相对高位;科创50指数2022年一季度净利润累计同比62.8%,剔除大全能源后仅为5.0%,业绩相比上证50等主要指数并未明显占优。另外,天合光能、华润微、晶晨股份、容百科技澜起科技对科创50的拉动都在2个点以上,君实生物-U、海尔生物均拖累4个点以上。

三、产业链利润向上分配格局不变,部分消费板块景气略有改善

原材料价格高位背景下,上游资源品盈利占比进一步上升。从大类板块的利润分布来看,2022年一季度资源品板块累计归母净利润占比为23.7%,较2021年年报上行1.6%。进一步分行业来观察,公用事业、煤炭2022年一季度业绩增速较2021年年报增长34.2%、8.6%,边际改善明显,但前者的增幅主要基于2021年的低基数;有色金属、煤炭、交通运输、基础化工、石油石化2022年一季度归母净利润累计增速分别为117.7%、82.7%、40.9%、33.2%、23.8%,位居行业前列,维持较高的景气度。

中下游的制造和科技盈利整体承压,科技行业中仅有通信增速上行。具体来看,电力设备在锂电池和光伏业绩高增长的驱动下增速进一步上行至52.4%,较2021年年报提高9.9个百分点;国防军工业绩增速平稳,2022年一季度上行4.6个百分点至16.1%;通信行业盈利小幅改善,由负转正至10.1%;计算机行业因收入的季节性特征较为明显,一季度有所下行;机械设备、传媒、汽车、建筑材料和电子行业利润受损严重,2022年一季报归母净利润累计增速分别回落至-20.8%、-18.7%、-18.2%、-15.6%和-7.0%。

下游消费行业业绩增速略有改善,但行业内部景气分化加大。2022年一季度消费行业累计归母净利润占比为11.9%,较2021年年报上行2.3%,整体改善略好于市场预期。其中,医药生物、食品饮料、家用电器和纺织服饰一季报盈利分别增长28.5%、18.1%、11.0%和11.0%,农林牧渔、社会服务和轻工制造同比增速延续下降趋势,进一步回落至-186.1%、-135.2和-41.6%。

金融板块受非银和地产拖累一季度呈现负增长。具体来看,2022年一季度银行、非银金融、房地产净利润累计增速分别为8.7%、-40.0%、-41.8%,银行板块维持相对稳健,但地产和非银表现不佳。其中,地产行业尽管较去年末的业绩有所改善,但仍为-40%的负增长;非银盈利大幅下降,由正转负较2021年年报回落48.6个百分点。

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