清科创业得与失：集齐五张港股金融牌照 回购难救股价跌

　　来源：中国经营报

　　本报记者 罗辑 北京报道

　　日前，清科创业（1945.HK）发布公告，香港证监会已批准清科资产管理有限公司（清科创业的间接全资附属公司，以下简称“清科资管”）根据中国香港证券及期货条例进行第4类受规管活动（即“就证券提供意见”）及第9类受规管活动（即“提供资产管理”）。

　　这是清科创业2020年末上市以来，相继拿下大得证券、以清科资本拿下香港证监会第6类牌照（即“就机构融资提供意见”）后，再向传统券商相关业务做出的进一步拓展。

　　截至目前，这家以创投为“圆心”不断向外拓展业务半径的上市平台，已经拿下了香港证监会第1、2、4、6、9类牌照。这一揽子牌照，亦是内地传统券商赴港开展业务率先要拿下的“固定标配”。

　　做创投圈生意的清科创业能否随当前VC市场的再度活跃迎来发展的又一春？创投圈实际上在一定程度上也对清科创业有所期待。

　　从股价来看，清科创业上市以后股价一路下行。截至2022年1月14日，收于3.36港元/股，上市一年来，股价跌去七成。

　　再添资管牌照

　　清科集团创始人、董事长倪正东，被称为“掌握中国创投市场全面信息的人”。在2000年前后互联网浪潮奔来又退去的创业期，倪正东就以一种既是“观棋者”又是“下棋人”的身份与整个创业投资市场紧密地联系在一起。

　　彼时他做出“将清科定位为VC行业服务商”的战略决策，在此后20余年，他一直坚守创投市场。到上一轮移动互联网浪潮袭来，创投圈一时风光无限，定期发布的清科数据也成为当时行业关注趋势的重要风向标。时至今日，清科也成为极度分散的创投服务市场中的稀缺标的。

　　与此同时，清科集团没有仅仅作为市场的第三方，而是深度参与创投市场。倪正东自己也涉足投资。

　　目前，清科集团下辖清科创业与清科投资两大业务模式，前者为创投市场提供服务，后者则拥有清科创投、清科母基金、清科产投，管理资产总规模超过300亿元人民币。2020年年末，清科创业在港股上市。这一上市安排，为后续“清科系”业务半径拓展拉开了大幕。

　　据《中国经营报》记者梳理，清科创业在H股上市后，2021年9月，以间接全资控股的Zero2IPO International Holdings Limited［清科国际控股（香港）有限公司］收购了一家在香港注册成立的券商——大得证券。该券商拥有第1类牌照（即“证券交易”）及第2类牌照（即“期货合约交易”），并为香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）参与者。收购后，大得证券更名为“清科证券”，并以统一品牌名称营运。

　　清科创业香港金融服务业务的拓展并未止步于此。2021年11月，清科创业又以旗下间接全资附属公司清科资本拿到香港证监会第6类牌照，也是市场常说的“投行牌照”，同时清科资本获准为在香港联交所上市的公司担任保荐人。至此，清科创业在中国香港的业务从证券经纪拓展到了投行等领域。

　　2022年1月3日，随着清科资管拿到香港证监会第4类及第9类牌照，清科创业分别通过清科证券、清科资本、清科资管集齐了内资机构赴港展业的“标准套餐”。其可以开展的业务范畴涉证券期货经纪、承销配售、首发保荐、融资顾问、投资顾问、资产管理等。与大多数在港的内资券商布局几无差异。

　　长期关注海外资本市场的瑞恩资本相关人士对记者提及，在中国香港地区拿到这五张牌照的难度，对于资本相对雄厚的机构而言，并不是特别大。对于内资机构来说，在港拿牌照主要有两种方法，“一种是到中国香港地区收购一家有牌照的公司，优点是速度快。另一种是去中国香港地区注册一家公司，然后再用该公司去香港证监会申请。如果在港公司实缴达到一定规模、在港有实际办公地点、RO人员（Responsible Officer，负责人员或持牌负责人，内地俗称‘风控官’）齐备，如果顺利的话，牌照几个月就能下来，但一般会在半年以上。”

　　按此说法，清科创业算是“双措并举”，最终在不到4个月的时间内（按公告时间算）一举拿下五张牌照（第1、2、4、6、9类牌照），其战略推进速度可见一斑。

　　上市一年股价跌七成

　　清科集团为何要在中国香港市场拓展上述传统券商牌照？

　　当初收购大得证券时，清科创业董事会提出，该收购是将其“金融服务业务扩展至香港的可行商机，并将补充现有服务组合，从而有可能增加收入”。

　　那么从香港证监会1、2号牌照一路布局至此，清科创业具体将如何运用这一揽子证券、期货相关业务资质？如何与现有业务结合，做进一步拓展？

　　实际上，股权投资服务行业高度分散，从不同切口入场的服务商多如牛毛，例如并购圈、各类协会、直播平台、财经媒体乃至拥有全链条资源的证券公司。清科创业此次从中国香港市场向券商进发，其背后逻辑亦不言而喻。更为重要的是，在其深耕的内地市场，清科创业未来有没有机会与券商深度绑定？有没有计划谋求内地券商股权甚至控制权？

　　对于上述问题，记者试图从清科方面得到答案，但截至发稿暂未获得回应。

　　目前，清科创业旗下平台主要有私募通、投资界、新芽、沙丘大学、项目工场，以及新晋持有的清科证券、清科资本、清科资管等，业务主要分为数据服务、营销服务、咨询服务、培训服务等，后续或还将有香港市场贡献的证券相关业务收入。

　　在原有业务方面，Wind数据显示，清科创业2017~2021年上半年营业收入分别为1.29亿元（人民币，下同）、1.64亿元、1.67亿元、1.78亿元及8262万元；净利润方面，分别为1841万元、2716万元、3453万元、3145万元及1260万元。其中，2021年上半年，清科创业数据服务的收入为2442万元，占比29.55%；营销服务收入为3445万元，占比为41.7%；信息咨询服务的收入415万元，占比5.03%；培训业务收入1960万元，占比23.72%。

　　考虑到清科创业上述业务有下半年集中办会、办活动的特点，2021年全年业绩不能简单从中报数据推演。但值得注意的是，2021年上半年清科创业的营销服务收入、培训业务收入出现了同比高达230%、427%的增幅。半年的培训业务收入甚至高过了2020年、2019年该业务的全年收入。

　　就目前VC行业的发展来看，某私募股权机构相关人士告诉记者，全面注册制改革推进以来，对PE、VC来说是较大的利好，例如科创板、北交所相关政策的推进，“近年来给予了项目更多的、更好的退出选择和退出机会。”在他看来，整个行业虽然一定程度上受宏观经济影响，但对当前和未来发展仍然看好。

　　2020年年末，清科创业上市，彼时创投圈的各位大佬包括高瓴资本创始人兼首席执行官张磊、红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、IDG资本创始董事长熊晓鸽等都送上了祝福。根据清科创业上市时披露的数据，以真金白银投进清科创业的，有天使投资人龚虹嘉持有的富策控股有限公司（第四大股东，持有清科创业375万股股份，占比4.4079%。）、海尔集团下属的Haier（HK）Appliance Products、分众传媒创始人江南春持有的JAS Investment Group Limited、红杉资本旗下的天津红杉清元商业管理中心、普华资本持股的杭州三仁投资管理有限公司、亚信资本、启明创投创始人邝子平等。

　　但从股价来看，清科创业上市以后股价一路下行。2020年12月30日，清科创业以15.82港元/股的价格开盘（较发行价11港元上涨43.8%），到2022年1月14日收于3.36港元/股，上市一年来，股价跌去七成。

　　Wind数据显示，作为一只总股本在5亿股以下、总市值只有十几亿的小盘股，从2021年10月28日起，清科创业就在做股票回购。价格最低从2.89港元/股到最高3.6港元/股不等，单日回购量从最低1600股到最高31.8万股不等。2021年全年回购量达到185.56万股，2022年为数不多的几个交易日里也共计回购了10.28万股。

　　如今，仍在3港元/股区间震荡的清科创业正在谋求更进一步“开疆拓土”。未来其将如何运作，中国香港的券商牌照又能带来何种变数，记者将持续关注。

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责任编辑：李桐