原标题：新股定价中枢上移超募数量增多 超募资金使用方式受关注 来源：金融时报-中国金融新闻网
如问上市公司几多愁？有些募资不够用，有些募多了没处花。此前因“史上最贵新股”而名声大噪的禾迈股份12月20日在科创板上市。截至当日收盘，禾迈股份股价收报725.01元，较发行价上涨近30%，也让当初弃购的投资者十分懊恼。
高市盈率和高发行价让禾迈股份的实际募资金额与计划相比翻了10倍，成为近期市场上超募倍数最高的新股，超募金额近50亿元。上市当晚，禾迈股份发公告称，将在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，使用最高不超过人民币45亿元（含本数）的暂时闲置募集资金进行现金管理。
新股超募不只禾迈股份一家。实际上，自11月以来，已经有多家新股上市出现超募。“大量闲置资金如果没有合理使用，是一种资源浪费，应该有畅通渠道重回市场。”业内人士表示，如果超募资金被上市公司用于合理投资，最终也回馈给投资者，这本身是市场化的作用；若上市公司超募过多使用不当，则会导致资金浪费，如何合理使用超募资金，才是问题的关键。
禾迈股份超募近10倍
12月20日早间，禾迈股份以13.60%的涨幅开盘，股价很快上涨至每股824元，随后盘中首次临停。以这一价格计算，投资者中一签便可以盈利13.31万元。
此前，禾迈股份发行价为557.80元，意味着投资者中一签需要缴款近28万元，这也导致了发行时不少投资者弃购。在新股破发已经不足为奇的当下，这么高的发行价确实需要投资者掂量掂量。同时，禾迈股份的市盈率较高也是投资者犹豫的原因之一。招股书显示，其发行市盈率为225.94倍，而参考行业市盈率为51.02倍。
禾迈股份557.80元的发行价以及上市后价格走高，或说明机构投资者和二级市场对其前景看好。根据招股书，禾迈股份4个项目拟使用募资金额5.58亿元。然而在实际募资过程中，禾迈股份的募资达到了55.78亿元。从其询价情况看，共有385个投资者管理的7760个配售对象参与询价。投资者报价集中度最高的3个价格分别为每股524.28元、710.50元和590.00元，较其每股55.8元计划发行价涨了10倍多。
部分大中型公募、保险公司和私募基金人士认为，禾迈股份所处的光伏产业一直是热点题材，未来成长空间大。禾迈股份近3年复合增长率达186%，成长性高，该定价仍较合理。此外，禾迈股份公司规模较小，发行后总股本为4000万股。
多只新股定价突破“四值孰低”
“超募的出现，并不是发行价离谱，部分原因是规则使然。”投行人士王骥跃表示，规则要求发行新股占上市后总股本的比例不低于25%，如果发行后总股本超过4亿股，则可以不低于10%。就禾迈股份来说，其规模较小，发行后总股本为4000万股，此次发行需要1000万股。王骥跃表示，在此发行规模要求下，发行人超发股份，出现了超募资金。
禾迈股份的超募也将近几个月来新股超募的现象拉到了聚光灯下。记者查询同花顺iFinD数据发现，11月以来有超过半数的科创板、创业板新股发行出现超募。其中，迪阿股份、炬芯科技、芯导科技超募比例居前，都较原计划募资增加3倍以上。
“近期A股市场超募的出现是市场化的结果。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在过往核准制下，拟上市公司募集资金规模一般通过“23倍固定市盈率×报告期内最近一年净利润”的方式测算。随着科创板、创业板注册制的实施，拟上市公司股票需通过市场询价方式发行，上市公司实际募集资金净额可能超过规划募集资金。
定价的市场化使得IPO市盈率和发行价都有所上升。今年9月，沪深交易所分别发布了科创板、创业板新修订的询价新规，调整了最高报价剔除比例，调整“四个值”并强化了询价过程中的监管。中信证券表示，询价新规后，注册制新股的定价中枢有所上升，目前已有多只新股定价突破“四值孰低”。而在询价新规修订前，科创板、创业板新股绝大部分以略低于“四值孰低”的价格定价发行。
如何使用超募资金受关注
超募的钱应该怎么花成为这些上市公司“甜蜜的烦恼”。日前，多家上市公司发布公告，披露了超募资金的使用方式。其中，禾迈股份选择买理财产品，炬芯科技、芯导科技则将使用部分超额募集资金用于永久补充流动资金。
业内人士表示，未来投向的选择将会对上市公司业绩和股价产生质的影响，如果利用得当，公司利润将会出现大幅提升；但如果运用不善，不排除业绩出现大幅下滑甚至业绩亏损的可能。
“大量资金的闲置并不合理，躺在公司账上吃理财利息是资源浪费，应该回到市场上去。”王骥跃认为，应允许公司用超募资金回购股票，允许公司用超募资金认购公募的网下战略配售基金，或用于其他公司IPO，支持实体经济发展。
几家欢喜几家愁。今年以来，还有多家上市公司募资未达到预期。星矿数据统计显示，今年以来，102家科创板公司募资净额低于预期，其中，科德数控拟募集资金9.76亿元，但扣除发行费实际募资仅为1.9亿元，因此，科德数控取消了部分通过使用募集资金投资建设项目。
值得注意的是，新股发行价或对其二级市场股价产生影响。今年10月以来，新股上市破发的数量也有所增多。业内人士表示，新股首发超募倍数与上市首日涨跌幅存在一定相关性。多数超募较多的公司在上市首日涨幅较少，中科微至、新锐股份以及成大生物3家超募一倍的科创板公司在上市首日即破发。
业内人士表示，部分公司会在股价长期表现和首发募资间做平衡。在保障募投项目资金基本满足当前需求的情况下，考虑到新股定价因素，如果股价长期低于首发价，公司整体经营和股东解禁退出可能面临压力；若股价有望逐渐上升，届时也可以按市场价增发融资。
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