时代中国:“举债”冲千亿 浮名这么香?

时代中国:“举债”冲千亿 浮名这么香?
2021年01月19日 09:53 澎湃新闻

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  2020年房企业绩有升有降,股东或喜或忧,但全行业须共同面对现实:商品房销售总额摸上“天花板”;“三道红线”“五档分类”新规夹击;30强房企中24家股价下跌,跌幅最大的近乎腰斩;全年超过400家房企破产;2021年到期债务规模预计将创历史地突破1.2万亿大关……落实“房住不炒”要求,防范金融风险,地产行业去杠杆已成定局,规模必将让位于可持续发展,“高杠杆、高负债、高周转”必成绝响。

  谁能适应新形势,在新一轮竞争中占得先机?如何转变发展模式,提质增效,让真实的业绩与市值相匹配,让鲜花与掌声名副其实?部分企业已提前进行战略调整,也有企业尚未作出清晰判断,2020年房企成绩单或可窥一斑。

  时代中国控股(01233.HK)日前发布截至2020年12月31日未经审核经营数据。2020年,时代中国累计合同销售(连合营项目销售)金额约为1003.8亿元,同比增长28.1%;签约建筑面积约为673.1万平方米,同比增长25.9%。在克而瑞2020年房企销售排行榜上,时代中国排在第43位。

  西方经济学著名的“不可能三角”理论多年前被业内人士引入房地产业:房企的规模、负债和利润三者不可兼顾,与规模快速增长并行的很可能是负债的大幅增长和利润的侵蚀。

  时代中国2019年度销售金额为783.6亿元,相较很大一部分开发商来说,2020年28.1%的规模增长不可谓不快。须知时代中国2017年即喊出“冲击千亿”,三年之后这一目标终于达成,不过与规模增长同步的是,公司负债大增。

  自2015年起时代中国负债总额保持快速增长,时代中国历年财报数据显示,2015-2019年公司总负债分别为366.1亿、529.0亿、734.3亿、967.6亿、1253.9亿元;同期,公司销售额分别为195.1亿、293.3亿、416.3亿、606.0亿、783.6亿元。至2020年中期,时代中国负债总额达到1371.1亿元。

  根据贝壳研究院的统计数据,2020年时代中国发债规模达到165亿元,与年销售2706亿元的龙湖相当,比排名前三的万科还高出8亿元,足见其对资金的渴求。

  事实上,2015年起时代中国经营活动产生的现金流量净额长期为负,直到2019年才有所好转。知名地产分析师严跃进表示,开发商经营性现金流长期为负,可能是销售表现不好或持续拿地扩张所致,无论是哪个方面的原因,都表明企业有资金方面的压力。

  值得关注的是,时代中国CFO(首席财务官)一职,在14个月内换了4人。2019年7月,时代中国原CFO雷伟彬跳槽至弘阳地产任执行董事兼副总裁,黄永年接棒;2020年7月,黄永年因网传视频事件被撤,原时代中国副总裁牛霁旻接任;2个月后,时代中国再发公告,宣布更换首席财务官,牛霁旻辞任,黄嗣宁获委任。

  如今,唯规模论的游戏规则已发生改变。“三道红线”“五个档次”新规先后出台,为房企非理性规模竞赛画上休止符,靠负债拉动规模增长的时代已经终结。

  根据亿翰智库研究报告,2020年上半年,时代中国营收为149.2亿元,同比下降6.4%。毛利润和净利润分别为40.2亿元和18.1亿元,同比增速分别为-22.5%和6.5%。毛利润率和净利润率分别为26.9%和 12.1%,较2019年同期变动分别为-5.6 个百分点和+1.5个百分点。“收入利润双降,未来提升空间有限。”报告称。

  去年12月,花旗发布研报,下调多家内地房企目标价。其中,将时代中国目标价下调35%,调整幅度最大。不过花旗依然维持其“买入”评级。

  1月12日,美银证券发表研究报告,调整对内房股的评级与目标价,维持时代中国“跑输大市”评级。

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责任编辑:马婕

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